金科环境营收数据异常,募投项目用地尚未落实便着急圈钱
财经参考 王东升,肖敬远 2020-04-14

日前,从事水深度处理及污废水资源化的金科环境科创板IPO已获得证监会核准。公司计划募集资金7.39亿元,主要用于南堡污水零排放及资源化项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

近年来,金科环境业绩虽增长明显,但整体经营规模仍然较小。截至2019年末,公司的资产总额为7.42亿元,营业收入为5.05亿元,募资规模是否与当前发展相适应值得商榷。

营业收入存疑,上亿元收入来源不明

2017-2019年(报告期),金科环境的营业收入分别为26,286.71万元、40,214.64万元和50,455.75万元,营收呈现出快速增长态势。

但财经参考深入分析该公司招股书披露的相关财务数据,发现该公司2018年、2019年营收若从财务勾稽角度分析,却存在虚增的嫌疑。

从财务的角度来看,营业收入(含税)必然会在现金流量表和资产负债中体现出同等规模的现金流量流入及应收(包含应收票据及应收账款)等经营债权的增加额与之匹配。

公司的营业收入的主要收入来自于水处理技术解决方案,小部分自于运营服务、污废水资源化产品生产和销售。数据显示,2018年,公司来自于水处理技术解决方案的收入为37,165.98万元,占比92.42%;运营服务290.55万元,占比0.72%,污废水资源化产品生产和销售为2,741.02万元,占比6.82%。

在此基础上,按照水处理技术解决方案及运营服务一般适用6%增值税税率,其他收入基本上适用16%的增值税税率(国家自2018年5月1日起,增值税税率由17%下降至16%,由于公司第一季度收入比例较小,则统一按16%税率计算),2018年,公司的含税营业收入为42,932.38万元。

2018年,金科环境销售商品、提供劳务收到的现金为30,277.93万元,而这还包含了当年的预收款项的增加额,2018年,公司预收款项余额为4,097.53万元,较2017年余额的405.84万元,增加了3,691.69万元,因此,剔除预收款项的影响,该年度实际流入的现金为26,586.24万元。

通过该年度含税收入与实际流入的现金勾稽,则2018年有16,346.14万元未付现的含税收入,是需要通过新增经营性债权,即应收增加额来体现的。

然而,金科环境招股书显示,2018年,公司的应收余额原值(含应收票据和应收账款及计提坏账准备)为14,186.82万元,较2018年期初应收原值(即2017年末余额原值)的7,890.71万元增加了6,296.11万元。

两者对比,存在10,050.03万元的差异,即金科环境含税收入中10,050.03万元既未在现金流表中通过流入的现金体现,又未在资产负债表中通过新增债权的应收中体现,这1亿元的含税收入成了“无源之水”,存在虚增的嫌疑。

同样的逻辑,2019年的含税营收收入为53,616.44万元、实际流入的现金(剔除预收的影响)为46,920.27万元,应收数据(含票据、应收款、计提坏账)为3,488.03,勾稽后,也存在3,208.14万元的差异,即2019年存在3000多万的虚增收入。

对此金科环境回复称,“公司主营业务包括装备及技术解决方案、运营服务、污废水资源化产品生产与销售三 类。由于三类业务适用的收入确认方式不同,装备及技术解决方案业务采用完工百分比法 确认收入,其他两类业务按照销售商品或运营服务确认收入。因此,公司在将“销售商 品、提供劳务收到的现金”与资产负债表、利润表项目勾稽时,主要是通过在装备及技术解决方案业务的本年结算金额和其他两类业务以及其他业务收入的本年收入金额的合计数基础上,加减其他调整项进行勾稽。”

资产腾挪有术,客户与子公司切换游刃有余

财经参考发现,金科环境自成立起就聚集了多路资金。招股书显示,2004 6 ,张慧春、贾森、吴基端、朱立洁、Hofung Commodities Ltd.(荷丰商贸公司,以下简称“荷丰商贸”)、Greenrich Solutions Ltd.(绿裕公司)、Protechma Inc.(普罗泰克公司,以下简称“普罗泰克”)、Yellow Mountain Resources Limited(黄山资源公司,以下简称“黄山资源”)签署《中外合资经营企业合同》及《中外合资经营企业章程》,共同发起设立金科环保(公司前身)。

不过,截至发行前,上述公司的创始人除张慧春、吴基端外,多已改头换面。取而代之的是本着公司上市而来的“赚快钱”的资金。据招股书,公司2016年、2017年引进的北控中科成、宁波中车光懋投资管理合伙企业都是曾与公司签订对赌协议的而来的,而对赌的协议不在乎业绩、估值等,只要求公司如期IPO。

资料显示,宁波中车光懋成立于2017年12月4日,近半个月,12月20年参与了公司的增资扩股并签订了协议,而据天眼查显示,目前该公司也仅投资了金科环境,似乎是为公司量身定做而来。

但是,由于公司如期进行了IPO谋求上市,为了扫除上市障碍,金科环境于2019年9月与上述投资者终止了对赌协议。

金科环境的创新之处在运营服务的托管运营方面,其与投资者合作开发项目,将投资产生的资产转让给投资机会回收现金。

具体的操作情况是,金科利用其核心技术开发污水资源化投资项目,采用先期投资建成项目后,资产整体出让给机构投资者,快速回收项目开发初期投入,同时,金科环境设立子公司接受机构投资者的委托,在项目存续期间(一般是15-30年)对项目资产进行运营管理,该模式可以帮助金科环境在快速复制投资项目的情况下,有效减少资本投入,缩短投资回收期,获得长期稳定的运营服务收益。

唐山艾瑞克股权转让便是如此。招股书显示,唐山艾瑞克成立于2017年11月,是为唐山南堡再生水厂改造运营而设立项目公司,唐山南堡再生水厂改造完成之后,唐山艾瑞克负责该再生水厂的运营,通过出售再生水获取再生水销售收入。

2018年12月,金科环境将唐山艾瑞克100%股权转让给瑞能工业水基础设施亚洲有限公司,转让唐山艾瑞克之前,金科环境通过唐山艾瑞克获取再生水销售方面的收益;转让唐山艾瑞克之后,公司又设立唐山蓝荷为唐山艾瑞克提供运营服务,获取的收入类型由再生水销售收入变为运营服务收入。

2018年,公司通过唐山艾瑞克获取再生水的销售收入为6,839.85 万元,2019年,又为其提供运营服务形成的服务收入为7,579.88万元,两年均为公司的最大销售客户。同时,金科环境还取得将唐山艾瑞克全部股权转让给瑞能工业水的4217万元的转让费。

除了将子公司转变成客户之外,公司早些年还惊现将客户收购成子公司的“神操作”。

资料显示,金科环境与原平中荷签订建造合同,为其再生水设施提供建造服务,并于2010年完成相应建造合同服务。2010年12月14日原平中荷将其转入固定资产进行核算,金科环境确认相应建造合同收入964.9万元。

仅过了10天,2010年12月23日,金科环境收购了香港中荷的100%股权,原平中荷成为金科环境的全资三级子公司。原平中荷投资建设形成的再生水生产设施在股权收购完成后形成了金科环境的固定资产。

金科环境在完成相应建造合同不到10天便收购香港中荷的举措引起了发审委的注意,要求金科环境补充说明再生水设施建设收入964.9万元是否形成发行人固定资产中再生水生产设备,同时确认固定资产和建设收入是否满足企业会计准则的规定。

经营规模在行业中垫底业绩变化趋势却不一致,募投项目用地存风险

近年来,金科环境业绩增长明显,但在整个行业中,经营规模仍处于垫底的水平。根据最近披露的数据显示,2017年、2018年,上市公司同行收入的均值分别为:316,651.98万元、330,884.46万元,增长率为30.3%、23.23%,而金科环境的营业收入分别为26,286.71万元、40,214.64万元;增长率分别为57.71%、52.98%。

同期同行的净利润均值分别为46,076.2万元、28,674.08万元,同比分别下降0.1%、25.86%,而金科环境的净利润分别仅有3,579.55万元、6,676.43万元,同比却分别上升了118.93%、86.52%。

那么,金科环境在规模效应不足的情形下,营收即利润增长明显高于同行是如何做到的呢?

2017年至2019年,公司向唐山艾瑞克关联方销售的金额占营业收入的比例分别为13.14%、1.66%16.14%。另外,北控水务作为公司第三大股东(通过子公司北控中科成持有公司22.87%),其及其关联方还参与了公司包括邢台市南水北调配套工程召马地表水厂项目、北控稻香湖8万吨再生水厂等7个项目,2017年至2019年,北控水务及其关联方参与的公司项目的营业收入占公司同期营业收入的比例分别为 20.69%、17.89%19.08%。

财经参考注意到,作为一家环保型的企业,金科环境却存在环保违规。2016年8月9日,原平中荷在从事污水处理生产运行过程中出现氨氮、总氮超标排放被原平市环境保护局就作出责令立即停止违法行为并处以8.69万元罚款的行政处罚。2017年8月14日,子公司喜嘉得在水及污水处理膜滤系统设备的生产组装过程中,在建设项目的水污染防治设施未建成之时即投入使用建设项目主体工程的情况,被北京市昌平区环境保护局作出责令停止生产,并处以罚款13万元的行政处罚。

更令人担忧的是,金科环境此次募资主体的用地仍悬而未决。据了解,公司募投项目之一南堡污水零排放及资源化项目所涉及的土地使用权尚未获取,虽然金科环境正积极同当地政府主管部门就募投项目所用地块进行沟通,但如果未来此块地在政府招拍挂流程中公司未能取得,将会对募投项目的实施产生重大不利影响。

对此金科环境回复称,公司在用地规划方面,正积极的跟当地政府相关部门进行沟通。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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