聚合顺信披数据存疑,核心产品存致癌风险
财经参考 王东升 欧阳雪 2020-05-09

公司成立三年多刚实现盈利便在新三板挂牌交易,交易不到一年便申请主板上市,聚合顺对资本市场的狂热可见一斑。3月19日,公司IPO首发获通过并于近日取得发行批文。

值得注意的是,近两年上游己内酰胺扩产迅速,而下游终端企业需求增速放缓,尼龙6行业出现产能过剩。近两年国内尼龙6产能集中释放,中低端产品严重过剩。财经参考注意到,聚合顺产能利用率虽超过100%,但产销率却由2016年的102.68%下降至2019年6月的96.02%,那么,公司此次逆势扩张能否消化?

招股书与年报数据“打架”,营收增长与多项经营指标不匹配

资料显示,聚合顺成立于2013年11月,2015年7月才开始投产销售,一年多后,2017年2年,聚合顺便谋求公司上市并在新三板挂牌交易,仅10个月后,又摘牌欲进军主板市场,等待了两年多,迎来了主板IPO的冲关时刻。

在公司新三板挂牌期间,出炉了2016年的年报,公司在申报IPO期间披露了两份招股书,最新更新招股书为2019年11月。财经参考对比年报与最新招股书发现,两次披露同期2016年的现金流、客户及供应商数据,却发生了不一致的情形。

据年报显示,2016年,聚合顺经营活动产生的现金流净额为44,509,015.25元,而最新招股书却显示为44,590,315.25元,两者相差8.13万元。

客户数据方面,据其年报显示,2016年,公司对前五客户的销售收入总计259,954,151.41元,占整个收入的比例为30.18%,第一客户为公司的关联方文州尚善化工,对其销售额为71,546,546.03元,占比8.31%。而最新招股书却显示,2016年,公司对前五客户的销售收入总计为30,864.33万元,占整个收入的比例为35.84%,第一客户浙江锦盛控股集团,对其销售额为8,841.31万元,占比为10.27%。

供应商方面,据年报显示,2016年,公司对前五供应商的采购总额为574,310,149.54元,占年度采购总额的比例为76.85%,而最新招股书却显示,2016年,公司对前五供应商的采购总额为58,015.26万元,占比为80.43%。

 

 资料图来源聚合顺2016年年报

 

 资料图来源2019年11月版招股书

近年来,聚合顺营业收入逐年大幅增长,数据显示,2016-2018年,公司实现营业收入分别为86,130.26万元、130,177.85万元和202,498.77万元,其中,2017年、2018年较上年的增长率分别为:51.14%、55.56%,复合增长率为53.33%。

蹊跷的是,公司与营收相关的多项经营指标并不支持这一增长。按照常理,公司的应收理应与营收的增长匹配,但公司的应收却逐年下降。数据显示,2016-2018年,公司的应收票据分别为2,525万元、2,532.87万元和1,994.46万元,应收账款分别为6,574.78万元、5,167.81万元和4,205.87万元,二者合并数据分别为9,099.78万元、7,700.68万元和6,200.33万元。

而从公司销售商品、提供劳务收到的现金来看,大幅低于同期营收,数据显示,2016-2018年,公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为48,993.40万元、55,338.57万元和79,386.18万元,2017年、2018年增长率分别为:12.95%、43.46%,增长速度显著低于公司营业收入的增长速度。

另外,2016-2018年,公司的产能分别为8.4万吨、8.71万吨和11.9万吨,2018年,尤其增长显著。但公司的固定资产反而出现了下降,2016-2018年,公司的固定资产净值分别为219,317,921.47元、264,967,983.78元和246,386,430.26元。公司固定资产净值与产能、收入并不匹配。

行业景气度下降、盈利能力不断下滑

资料显示,中国己内酰胺产业起步较晚,2010年之前主要为合资企业和中石化为主,总产能仅有50万吨/年左右,进口依存度较高。随着2011年商务部颁布反倾销条例,进口货源受到限制,在引进先进生产技术并应用到生产领域之后,国内己内酰胺产能从2012年开始进入快速扩张阶段,2012年当年国内产能增速达到107.7%。自2013年开始,我国己内酰胺产能基本以40万吨/年速度增长。

已经深耕尼龙6贸易行业多年的傅昌宝看到了上游己内酰胺的扩张带来的机遇,于2013年成立于聚合顺,从事尼龙6切片研发、生产和销售。但公司2015年7月才开始投产创收,2014年、2015年一直处于亏损当中,扣非净利润分别为:-528.65万元、-300.19万元,直至2016年才开始盈利。

但截至2017年底,国内己内酰胺总供应量首次超过总需求量。随着2018年新增产能继续投放,以及2017年行业投产在2018年进一步释放,己内酰胺行业将出现结构性产能过剩。2019年以来,服装面料等下游领域的采购呈现一定的观望情绪,需求端出现了供大于求,己内酰胺行业利润及价格开始下滑。

受此影响,2018年,国内尼龙6切片产能425.5万吨,同比增长6.38%,产能扩张速度较前两年有所放缓,2019年上半年,受中美贸易膜材影响,部分下游客户主动降低库存,采取观望态度,导致行业利润水平出现阶段性调整。随着产能投产高峰的逐步结束,我国尼龙6切片行业增速未来几年将继续放缓。

与此同时,受生产技术、设备先进性等因素制约,国内尼龙6切片行业产品结构以中低端为主,高端产品存在一定进口依赖性,低端产品可能出现产能过剩。

2016-2019年1-6月,聚合顺研发投入占营收的比例分别为3.58%、3.26%、3.19%和2.76%,逐年下降。如公司不加大对研发投入的比例,恐难于突破高端入口,继续在产能过剩的中低端市场中徘徊。

受行业景气度影响,同行国内最早上市的美达股份近年来业绩波动较大,据其财报显示,美达股份2016年亏损0.82亿元,经历了2017年、2018年利润水平增长后,2019年业绩又出现下滑。据其2019年业绩预告显示,2019年净利润为2000万元-2800万元之间,同比下降46.36%-24.91%,公司股价由2015年的每股29.9元一路下滑至目前的每股3.83元。

2019年上半年,聚合顺业绩也出现了明显的放缓。公司2019年1-6月的营业收入为113,173.17万元,年化数据相比2018年增长11.78%,较2018年55.56%的增长率下滑了43个点,实现净利润为4,858.81万元,年化数据较2018年增长1.04%,几无增长,较2018年56.52%的增长率下滑了55个点。

实际上,近年来,聚合顺的盈利能力持续下滑。报告期内,公司的综合毛利率分别为10.84%、10.66%、10.11%和9.46%,呈现逐年下降。聚合顺2019年上半年的产品单价同比下降16.99%。

产品为3类致癌物原料为4类致癌物,上下游多家合作商陷环保违规

据世界卫生组织国际癌症研究机构2017年10月27日公布的致癌物品清单中,将有机高分子材料、尼龙6列为三类致癌物品,将己内酰胺列为四类致癌物品。

而尼龙6为公司的唯一产品。2018年,公司尼龙6切片销售收入为20.14亿元,占整个营业收入的比例为99.46%。

同时,公司所需的主要原材料为己内酰胺,公司90%以上的采购额均来自于对己内酰胺的采购,前五供应商中,全部采购己内酰胺。

财经参考注意到,公司最大股东永昌控股深陷环保违规。2016年10月,乐清市环保局出具了乐环罚字【2016】246号《行政处罚决定书》,其存在废水溢漏、渗漏;未经处理直排,被给予行政处罚并处4.8万元的罚款。2018年9月,永昌控股又因未按规定制定水污染应急方案,违法了水污染防治法被乐清市环保局作出2.7万元的行政处罚。

除股东永昌控股存在环保违规外,聚合顺的下游客户和上游供应商也存在环保等违规。

据国家企业信用信息公示系统查询,公司2019年上半年第一大客户义乌华鼎锦纶股份有限公司2017年10月因未如实记录剧毒化学品、易制爆危险化学品数量、流向被义乌市公安局出具了义公(苏)行罚决字[2017]25038号的处罚。

财经参考从厦门生态环境局官网搜索获悉,公司2018年第三大客户厦门东纶股份有限公司于2016年8月在抽查中发现因超标排放大气污染物,超标银子为氮氧化物,被厦门环保局给予13万元罚款的行政处罚,并责令改正,但在2016年9月复查中,仍未改正,依然超标排放,被厦门环保局再次给予行政处罚并处罚款高达104万元。

据国家企业信用信息公示系统显示,公司2016、2017年第四大客户杭州永昌锦纶存在2起环保违规和1起其他道路运输违规,该企业曾为公司实控人傅昌宝持股50%并曾任董事长,后由其兄傅昌焕控制的企业。两年聚合顺共对其形成的销售收入为1.09亿元。

 

资料图来源国家企业信用信息公示系统

供应商方面,据国家企业信用信息公示系统查询,报告期内一直为公司第一大供应商的南京福特东方化工(公司向其采购额17.62亿元)于2019年7月因水污染被江北区管委会环境保护与税务局作出行政处罚,并处罚款13.4万元。

 

资料图来源国家企业信用信息公示系统

 招股书显示,福建天辰耀隆新材料有限公司为2016年第二大供应商、2017年第四大供应商,2018年、2019年上半年为第二大供应商,报告期内,聚合顺向该公司共采购5.42亿元。国家企业信用信息公示系统显示,该企业两次环保违规被罚福清市环保局罚款达34.35万元。

 

资料图来源国家企业信用信息公示系统

 另据天眼查显示,公司2019年上半年第四供应商山西兰花科技创业股份有限公司新材料分公司存在6次行政处罚和3次环保处罚,该公司因年产20万吨己内酰胺一期工程项目未经环保部门批准,擅自开工建设被罚15万元、因无排污证、使用过期排污证等违规被罚高达50万元。

相关阅读
猜你喜欢