在A股市场上，汇鸿集团(4.050, -0.06, -1.46%)是个“奇葩”一样的存在。

　　这家营收近400亿，总资产286亿的公司，总市值仅90多亿，PB还不足1.5倍，而且账上的金融资产价值就超过60亿元。

　　公司号称有四大业务板块——供应链、服装纺织、冷链物流及再生资源，近几年还在加大投资。然而，摊大饼一样的投入并未带来多少竞争力，近几年来公司扣非后一直在亏损，几项主营业务中，毛利最高的纺织服装为6.28%，毛利最低的纸浆纸板业务仅为2.9%。

　　公司最值钱的资产还是高达60亿的金融资产。去年靠着卖资产取得了超过12亿元的投资收益。今年以来，加快了卖资产的步伐，截至目前，卖股票收益已经达到22.75亿元。

　　但是，公司持有的主要金融资产——华泰证券(16.080, -0.51, -3.07%)和江苏银行(5.980, -0.08,-1.32%)股份已经所剩不多，卖股票撑业绩的路未来还能走多久？

　　前三季度投资收益13.54亿 四季度准备再套现40亿

　　四季度以来，汇鸿集团明显加快了卖资产的步伐。9月28日，公司召开股东大会，通过的一项重要议案就是增加金融资产的减持额度。

　　2017年年度股东大会上审定的减持额度是不超过16亿元，9月28日的股东大会上决定再增加40亿元。

　　从公司公告来看，主要减持的是持有的江苏银行和华泰证券股份。今年年初，汇鸿集团持有华泰证券17299.49万股，占比2.42%，子公司汇鸿中天持有江苏银行8000万股，占比0.693%。

　　经过一轮又一轮减持，截至12月17日，持有的华泰证券股份仅剩5437.72股，汇鸿中天持有的江苏银行股份也所剩不多。

　　根据新浪财经统计，9月28日至12月17日，汇鸿集团共减持套现7.97亿元。根据三季度的披露，今年前三季度已实现投资收益13.54亿元。算下来，全年投资收益将超20亿元。而截至三季度末，汇鸿集团持有的可供出售金融资产公允价值已由年初的83.02亿元下降到62.29亿元。

　　目前上市公司持有的金融资产主要是2015年原汇鸿股份合并汇鸿集团整体上市时，汇鸿集团带来的。

　　根据当时的交易报告书，截至2014年底，汇鸿集团（合并报表口径）持有的可供出售金融资产账面价值达到了104.86亿元，其中股票资产账面价值为76.04亿元，而股票资产中主要是2.79亿股的华泰证券股票，账面价值达68.2亿元。此外还持有江苏银行股权，当时江苏银行还未上市。其他股票、基金和信托产品只占有很小的比例。

　　汇鸿集团并未披露持有的金融资产具体包括哪些资产。但是，从公开披露的信息来看，华泰证券和江苏银行股权应该是其中流动性最好的资产。如果公司接下来要完成40亿元的减持计划，无异于要卖出大部分华泰证券和江苏银行股权。

　　主营业务常年亏损 投资收益撑业绩还能持续多久

　　在公告中，公司给出的减持理由是“促进公司供应链运营平台打造和创新转型”，不甘卖股票撑业绩的汇鸿集团目前已经把“产融结合、跨国经营的现代供应链集成服务商”作为发展目标。

　　转型当然需要巨额资金支持。2017年汇鸿集团募集了19.78亿元，其中准备投入供应链相关项目的资金就高达12.88亿元，预计两年后可以投入使用。

　　但是汇鸿集团目前在这方面并无竞争力可言，如此大规模的投入两年后是否能产生相应的收益令人生疑。

　　整个前三季度，公司扣非净利润为-1.1亿元，去年扣非净利润为-1.5亿元，2016年为-2675.26万元。这也就意味着，公司的主营业务其实一直是是亏钱的，靠着投资收益来支撑业绩。

　　上图为汇鸿集团三大业务板块，及其主要子公司，公司的主营业务如何，从这些公司的业绩就能看出来了。

　　可以看出来，17家公司中9家上半年都是亏损的，净利润超过1000万的仅两家。从毛利率来看，浆纸板块毛利率仅为2.9%，纺织服装毛利率为6.28%，医药化工为3.96%，五金矿产为2.38%，船舶机电为2.84%，整体毛利率仅为5.13%。

　　事实上，汇鸿集团虽然是一家营收接近400亿元的贸易公司，然而主营业务根本不具备竞争优势，导致现金流一直处在紧张状态。

　　贸易公司的最大特点是资金密集，日常运营中需要占用大量资金进行周转。前三季度公司应收账款高达39.99亿元，预付款高达52.77亿元。从2014年起，汇鸿集团的资产负债率一直保持在70%以上，截至今年三季度，资产负债率仍高达75.37%。目前公司总体负债已经高达215.34亿元。

　　新浪财经注意到，今年以来公司经营活动现金流持续恶化，从第一季度到第三季度，经营活动现金流净额分别为-2.07亿元、-6.07万元、-5.86万元。从前几年的财报来看，一般一、二季度现金流为负，第三季度会转正。今年这种现象并未出现，也说明了公司目前面临的资金压力。这或许可以解释三季度以来，公司加快步伐卖资产的原因。

　　就在今年7月26日，公司还通过了一项议案，计划将金融证券投资总规模由32亿元增加到38亿元，投资范围为二级市场股票、国债回购、基金、股票定增等。

　　一方面加快处置金融资产，另一方面大手笔投入毫无竞争优势的主营业务，未来汇鸿集团的业绩，将由什么业务来支撑呢？