昨天，尽管石油期货价格大跌，但保险业最大的新闻却是华夏人寿鼓励B类以上干部停薪留职自行创业，公司给予3-6个月的工资，3年内可返回公司继续工作。

  结合华夏人寿2019年利润下滑，媒体们给出了各种解读，但看来看去好像什么都没说。我早上起来说几点吧。

  1．利润为何下滑？资产端的问题

  华夏人寿2019年报还没有出来，按照去年要到月底发布。按照2019年四季度偿付能力报告，华夏人寿的净利润从2018年的31亿元降到了2019年的7亿元，降幅近80%。

  我觉得，华夏人寿利润下滑是再正常不过的事情，要是他每年都有不错的盈利，那才是问题所在。

  因为其负债端资金成本率较高，2019年的负债成本率还没法核算，但按照往年经验，华夏人寿的负债成本率在7%左右，这么高的负债成本率，资产端的投资收益率稍微风吹草动，变成亏损也是正常的，更不要说还有盈利。

  按照6000亿元的资产规模，90%也就是5400亿元的投资资产规模估算，如果负债成本率没有变化，利润从31亿将至7亿，只是表明其资产端的总投资收益率下滑了0.45%，考虑税收因素，可能下滑接近0.5%。

  如果原来的总投资收益率是8%，现在只是掉到了7.5%而已。（中国人寿(27.820, -0.36, -1.28%)就在2017年炒股失手，总投资收益率只有3.28%，利润大幅下滑到了100多亿元，但2019年总投资收益率到了5.23%，利润暴涨到了近600亿元。）

  负债成本率不容易变化，但资产端投资收益率很容易就发生变化，这是保险公司的经营规律。

  2．利润为何下滑？负债端的问题

  还有一个使华夏人寿利润下滑的原因，那就是新业务扩张过快，猜想应该是长期期交保障性业务扩张过快。

  做长期期交保障性业务，有非常大的好处，那就是，这意味着企业未来会有好日子过（当然，不能定价过低）。但也有很大的痛点，那就是短期内不但没有现金流，还会创造首期承保亏损。

  没有现金流，是说，首期保费扣除销售费用后，是负值。

  首期承保亏损，是说，如果不能将上面的负值计入其他业务或存量业务的保险准备金，这个负值就会成为当年的亏损。

  如果是上面这样，即意味着，你长期越好，短期亏损越多。

  3．关于现金流问题

  媒体报道总拿寿险公司的净现金流说事，说某家公司的当年净现金流为负值，意味着该公司资金链紧张。

  这是对正常经营保险公司的误读，请不要再按照分析普通公司的模式来分析保险公司了，建议记者们去读我写的《保险公司经营分析：基于财务报告》第十三章。

对正常经营的保险公司来说，某年或某季度净现金流为负值，通常只是表明，它新增用于投资的资金多于保险业务新创造的资金，只是表明公司的货币资金少了一点，只是说明保险公司想多赚点投资收益而已，通常并不表明保险公司有流动性问题。中国人寿在某些年份也出现过净现金流为负，能说它资金链有问题吗？

  再说，保险公司有很多手段解决短期资金问题，如新收保费，或做些银行趸交保费，或卖万能险，还有各种短期借款，如卖出回购，再不行还可卖掉些可交易可出售的资产等。

  4．鼓励创业：降低成本

  结合前面曾经有过的精简队伍，和这次的鼓励创业，都是华夏人寿降低经营成本的努力。

  华夏人寿过去那些年发展过猛，将自己打入了世界五百强，这个光环会带来较大的经营压力，本来偿付能力就比较紧张，再赶上投资收益下滑、疫情肆湼，经营压力可想而知。

  所以才有这样的降低成本的各种行为。

  但从本质上来说，未来还需要在业务成本或负债成本降低上逐步找到有效途径。