近期，A股五家上市险企陆续公布的今年前10个月保费数据显示，共实现保费收入约2.2万亿元，同比增长5.16%，增速持续放缓。其中，不涉及财险业务的、增速在五家上市险企中领跑，分别为8.74%和22.64%。

  国泰君安(18.340, 0.19, 1.05%)非银分析师刘欣琦分析认为，寿险公司由于提前备战开门红，当期业绩出现下滑；涉及财险业务的上市险企由于车险综合改革及信用风险出清导致保费增幅放缓。

  寿险：策略不同导致保费分化

  数据显示，今年前10个月，上市险企中寿险公司保费增速呈现“两升三降”的态势，中国人寿(42.850, 1.43, 3.45%)原保费收入5659亿元，同比增长8.74%；新华保险(59.900, 1.47, 2.52%)1451.5亿元，同比增长22.64%；太保寿险1936.2亿元，同比下降1.87%；平安人寿4067.9亿元，同比下降3.80%；人保寿险858.7亿元，同比下降5.00%。

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  而从10月当月保费增速来看，也呈现“两升三降”。新华保险、人保寿险增速领跑，分别为3.5%、2.5%，平安人寿、中国人寿、太保寿险增速为负，分别为-1.1%、-4.7%、-5.7%。

  刘欣琦认为，主要原因是上市险企寿险公司出现策略分化。其中新华保险、人保寿险仍以冲刺全面业绩为目标，因此，单月保费实现正增长；中国人寿、太保寿险10月开始为开门红蓄力，因此，单月保费负增长幅度较大；平安人寿业务节奏也在10月中旬转为开门红的产品宣导及队伍培训，因此，单月保费增速在五家公司中处于中间。

  华创证券研报认为，各家上市险企10月保费表现不算亮眼。保障型产品销售在新冠肺炎疫情高峰期过后未见大的反弹，仍处于承压状态。

  正因如此，上市寿险公司2021年开门红时间启动早于2020年。在2020年已经淡化开门红的平安人寿，今年在产品方面已推出“财富金瑞21”“金瑞人生21”两款年金险产品，且在销售上不设额度限制。同样情况的还有太保寿险，与去年相比，提前两个月打响开门红，10月1日就推出首款产品“鑫享事诚”。中国人寿则一直保持销售节奏，9月底即推出开门红产品，且阵容较去年更为丰富，三款年金险、一款两全险。

  淡化开门红，是近几年监管机构的态度。10月底，银保监会发布《关于加强规范管理促进人身保险公司年度业务平稳发展的通知》，该通知表明了监管层不支持开门红的原因，即各人身保险公司还是无法摒弃片面追求规模和业绩、以高费用换取短期业务发展的经营思路；另外，在销售过程中，营销员难以遵循适当性原则，将合适的产品销售给适当的客户。

  一家上市险企华东地区某省分公司负责人对《金融时报》坦言，新冠肺炎疫情使百姓更关注自身的健康保障，因此，保障类产品的需求在全年都存在。但开门红产品以理财类为主，人们的理财需求主要集中在年底，在产品差别不大的情况下，抢先一步非常重要，这就难免会出现营销员误导客户的现象。“目前来看，淡化开门红难以实现，只能一而再再而三地将提醒营销员，注意自己的销售行为。”上述负责人说。

  财险：车险综改导致保费下降

  前10个月，上市险企中三家财险公司保费增速均保持了正增长，人保财险、平安产险、太保产险保费收入分别为3703亿元、2407亿元、1250亿元，同比增长2.5%、9.9%、14.0%。

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  但从10月单月来看，除了太保财险同比增长5.7%，平安财险、人保财险保费同比增速均出现大幅下滑，前者下降4.2%，后者下降11.3%。

  刘欣琦表示，分险种来看，保费显著下滑主要有两大原因，一是车险综合改革满月，老客户车均保费下降对保险公司保费增速造成负面影响；二是高风险信用险业务出清的影响仍在延续，人保财险单月信用险增速为-97.5%，直接拖累整体非车险保费的增长。

  上市财险公司保费出现下滑并不在意料之外。毕竟10月份是正式启动车险综合改革后的首个完整月份，此前行业数据显示，车均保费降幅达到27%。而作为车险市场份额最高的“老三家”，保费收入下滑不可避免，从数据也能看出，车险市场份额越高，保费增速下滑幅度越大。

  人保财险、平安产险公布的10月单月车险保费情况显示，人保财险为194亿元，同比下滑7.2%，环比下滑18.8%；平安产险为152亿元，同比下滑4.3%，环比下滑17.6%。

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  “车险市场保费规模下降，千亿元保费减少，就是让利给消费者的。”泰康在线副总裁左卫东表示，对保险公司来说，车险综合改革带来的直接结果是赔付率上升、费用率下降，改变了车险的成本结构，这就要求保险公司放弃粗放式经营，增强风险识别能力，对不同风险的客户能做到差异化定价；同时，提升内部管理效率，降低管理成本。

  寿险开门红新单增速或超预期

  对于短期内上市财险公司的表现，车险综合改革无疑起到决定性作用。“市场短期内的波动难以避免。”中国人寿财险副总裁傅天明判断，车险综合改革直接带来的单均保费走低将快速扩大市场主体的保费规模缺口，进而引发车险市场的竞争加剧。车险保费规模增速下降，保费规模萎缩将会是短期内最直观的市场表现。

  另外，从投保行为看，车险产品简洁化，价格更加透明，消费者的比价行为将更为普遍，客户流动性更大，保险公司续保留存难度加大。从渠道变革看，车险价格下降，市场费用投入受限，销售人员及中介代理的利益会受到一定冲击，直达客户的低价渠道迎来发展契机。从经营成本看，商业车险责任范围扩大，叠加保费充足度的下降，将必然带来商业车险赔付率的不断攀升；由于人力成本及固定费用下降速度要慢于保费增速下降，费用管理压力激增。

  市场竞争加剧、保费增速放缓、综合成本率上升将成为近期财险市场的常态，“但从长期看，市场化机制激发了市场活力，挖掘了市场自身潜力，保费增速历经改革初期低谷后，逐步呈现稳健增长态势。”傅天明表示。

  对于寿险公司而言，至暗时刻或许已过。券商普遍认为，提前启动2021年开门红，叠加2020年较低的基点，上市险企开门红将出现超预期表现。

  刘欣琦表示，一方面，考虑到竞争加剧环境下提前抢占市场以及秋冬季节二次疫情暴发的风险，上市险企均选择较往年提前启动2021年开门红，预计销售期限的宽裕将有助于提升销售规模；另一方面，资管新规下银行理财产品非保本属性叠加当前收益率不断下行，保险开门红产品设计上则普遍缩短存续期限，也将有利于提升销售规模。

  另外，开门红也有一则利好消息，即重疾险相关规范修订完毕。一家保险中介机构人士对《金融时报》记者表示，重疾险新老产品的过渡期适逢开门红，对于销售而言，多元化的产品将推动重疾险新单保费超过预期。

  按照银保监会规定，基于老规则的重疾险产品将于2021年1月31日停售，保险公司尚有两个月过渡期推出符合新定义的重疾险产品。上述人士预测，考虑到部分上市寿险公司计划在12月启动开门红第二阶段重疾险产品的销售，预计开门红期间上市险企将兼顾销售新老定义重疾险产品，更加丰富的产品种类有利于满足更多客户的差异化需求，从而推动开门红新单增速超预期。