专家详解北交所市场定位 创新型中小企业迎发展“主场”
证券日报 2021-10-21

北交所开市脚步渐进,从制度框架到规则细则,“北交所施工图”无不彰显着这是一个为创新型中小企业量身打造、与沪深交易所错位发展的新天地。

  中信建投(29.2500.401.39%)投行委委员、董事总经理李旭东对《证券日报》记者表示,北交所服务对象为创新型中小企业,强调企业的盈利能力、成长性、市场认可度、创新能力,在上述能力中只要有一项较为突出且符合“市值+财务”上市标准中的一套即可。“专精特新”中小企业则对技术与行业要求更高。在范围方面,北交所上市企业比“专精特新”中小企业更宽、更广,更符合“打造服务创新型中小企业主阵地”的内涵。

  北交所上市标准与专精特新

  强调维度不同

  根据《北京证券交易所股票上市规则(试行)》(征求意见稿)要求,企业发行上市需满足四套“市值+财务”标准之一,即预计市值不低于2亿元,最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%,或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%;预计市值不低于4亿元,最近两年营业收入平均不低于1亿元,且最近一年营业收入增长率不低于30%,最近一年经营活动产生的现金流量净额为正;预计市值不低于8亿元,最近一年营业收入不低于2亿元,最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%;预计市值不低于15亿元,最近两年研发投入合计不低于5000万元。

  “北交所上市标准包括市值和财务标准。遵循市值和财务稳健性要求高低匹配的原则,兼顾不同类型、不同规模和不同行业企业,设置四套准入条件,企业符合其中之一即可。”李旭东表示,其中,标准一为“市值+净利润+净资产收益率”,主要遴选盈利能力强的企业;标准二为“市值+营业收入及其增长率+现金流”,主要遴选高成长性的企业;标准三为“市值+营业收入+研发强度”,主要遴选具有较高市场认可度的创新企业;标准四为“市值+研发投入”,主要遴选市场高度认可、创新能力强、可能尚未盈利的企业。

  李旭东认为,具体指标数值设置上,考虑到企业从创新层到北交所递进发展的路径设置,相关指标既相互衔接,也有所差异,与企业不同发展阶段的经营特点相匹配;指标要求总体上低于科创板上市条件和创业板公司平均水平,体现与沪深交易所错位发展的定位及层次衔接。

  研究各地对“专精特新”中小企业的认定要求可以看出,“专精特新”中小企业强调的维度与北交所上市标准不同,对企业的技术与行业要求更高。

  例如,申报北京市2021年“专精特新”中小企业需同时满足四个“硬指标”,其中之一便是“符合北京市城市战略定位和产业发展政策,优先支持十大高精尖产业和硬科技产业”。五个创新能力要求也是“必考项目”,首个条件即为主导产品属于产业链“卡脖子”环节,或属于关键领域“补短板”,或属于填补国内(国际)空白,或有效实现进口产品替代。(最终根据企业填报具体情况,由第三方机构进行评价)。

  申报上海市2021年“专精特新”中小企业则对专业化、精细化、特色化、新颖化四个专项条件有明确要求,包括上年度主营业务收入占营业收入比重达70%以上,在行业细分市场领域内处于全市前三位或全国前十位;近两年营业收入或净利润的平均增长率达到5%以上等。

  李旭东表示,创新型中小企业并不等同于“专精特新”中小企业,只有符合“专业化、精细化、特色化、新颖化”四个特征,且满足各地规定的财务指标等条件的企业,才属于“专精特新”中小企业。此外,“专精特新”中小企业是各细分行业中创新型中小企业的佼佼者,是完善供应链解决“卡脖子”的优秀代表,是我国众多中小企业的“塔尖”。北交所是要打造服务创新型中小企业的主阵地,既要服务位于“塔尖”的“专精特新”中小企业,也要服务位于“塔基”的众多其他创新型中小企业,这也是“主阵地”的应有之义。

  北交所后备上市企业

  储备充分

  据全国股转公司公布的数据统计,截至10月20日记者发稿,新三板挂牌企业共7249家,包括精选层66家、创新层1247家、基础层5936家。其中,66家精选层挂牌企业中,有62家以标准一进入,2家以标准四进入,另外2家分别以标准二和标准三进入。

  对此,北京利物投资管理有限公司创始合伙人常春林对《证券日报》记者表示,这显示出四套标准具有较好的适应性。其中,多数企业以净利润标准要求进入精选层。

  此外,据东方财富(33.6900.230.69%)Choice数据统计,剔除市值标准和合格投资者人数限制,基础层和创新层挂牌公司中符合北交所上市标准的公司数量分别为:标准一1054家、标准二430家、标准三107家、标准四251家,剔除符合多套标准的公司的重复数据后,合计为1407家。

  在常春林看来,北交所定位于服务创新型中小企业,未来上市公司由创新层公司产生。目前创新层、基础层符合四套财务条件的公司数量充足,说明北交所后备上市企业储备充分。

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