2019年4月上市的天味食品(57.590, -0.51, -0.88%)，股价一路高歌， 由发行价13.46元/股最高上升至63.88元/股，截至7月29日收盘，公司股价为59.99元/股，较发行时上涨了345.69%。

  在股价大幅上涨背后，天味食品2019年的营收和净利润都保持着增长趋势，但增速较2018年放缓。2020年上半年，公司预计净利润同比增长82.85%到101.18%，同时还计划定增募资16亿元扩张产能。

  看似河清海晏甚至歌舞升平的天味食品，实则“暗流”涌动。

  公开资料显示，天味食品80%以上的收入依赖经销渠道，因此经销渠道的稳定性是公司业绩的重要保证。但根据国家企业信用信息公示系统的公开信息，天味食品多家大客户和重要经销商接连注销。

  在这些注销的客户中，有些刚成立不久就成为天味食品排名前二的客户，有些刚进入天味食品排名靠前的客户，可不久就进行了注销，这些“来去匆匆”客户的业绩真实性能否保证？如果业绩真实，接连注销是否会对天味食品业绩稳定性造成影响？这些问题还有待进一步披露。

  大客户接连注销

  公开资料显示，天味食品的主营业务是川味复合调味料的研发、生产和销售，核心品牌是“大红袍”及“好人家”，公司于2019年4月上市。

  其实早在2012年，天味食品就曾递交过A股招股书，但2015年被取消审核。外界猜测，公司被取消审核与供应商安顺开发区金安食品开发有限责任公司出售有毒、有害食品案（生产的牛油是火锅底料的主要材料）有关。

  2019年，天味食品终于如愿登陆A股，上市后的股价也如同被压抑了多年一般，尽情释放。在公司上市后的16个月中，有12个月的股价呈增长趋势，有8个月的增幅超过10%，截至2020年7月29日，公司股价较发行时上涨了345.69%，原始股东赚得盆满钵满。

  在股价上涨的过程中，有不少投资基金或资管计划跟进或加仓，如诺德价值优势基金、工信瑞银、广发基金、兴业信托的资管计划等；也有部分基金减仓，如中欧行业成长E基金等。纵观天味食品前十大流通股东，基本都是知名投资机构的身影。

  在股价大幅上涨背后，天味食品的业绩表现尚可。2019年，公司实现营业收入17.27亿元，同比增长22.26%，实现净利润2.97亿元，同比增长11.39%。天味食品预计，2020年上半年实现净利润8500万元到10380万元，同比增加82.85%到101.18%。

  有这样的业绩，天味食品股价上涨可谓“合情合理”。但值得关注的是，有很多在公司招股书中出现的大客户和经销商已经注销，这对依赖经销渠道的天味食品有何影响？

  据IPO招股书，天味食品2018年度第二大客户为哈尔滨市道外区宇顺调味品销售部（下称“宇顺调味品”），销售金额为4870.78万元，占主营业务的3.46%。据国家企业信用信息公示系统公开信息，宇顺调味品2017年4月刚成立，2018年便跃居成为天味食品第二大客户，并能贡献近5000万元的收入。诡异的是，宇顺调味品2020年4月13日便进行了注销，原因不明。

  无独有偶，天味食品2018年第五大经销商双流区鑫佳汇食品商贸部（下称“鑫佳汇食品”）也有类似情况。工商资料显示，鑫佳汇食品成立于2017年11月份，2018年就为天味食品贡献978.78万元的收入，并成为后者第五大经销商。有趣的是，鑫佳汇食品也在2020年4月份注销，只比宇顺调味品晚了两周，注销原因同样不明。

  2017年新成立的宇顺调味品和鑫佳汇食品，2018年就成为天味食品的大客户，这两家客户在2019年是否继续为已上市的天味食品贡献收入呢？据2019年年报，公司前五大客户已用“第一名”至“第五名”替代，故无法得知相关信息。

  对2018年处在IPO冲刺关键期的天味食品而言，宇顺调味品和鑫佳汇食品的出现是“来也匆匆”，有意思的是，还有两家客户是“去也匆匆”。

  招股书显示，2018年，天味食品第四大和第五大定制餐调客户分别是洛阳市西工区爱尚汤牛肉汤馆、大连喜家德水饺餐饮管理有限公司，分别为公司贡献收入229.44万元、214.19万元，但这两家公司却在刚跻身前五定制餐调客户的当年注销了，注销时间分别是2018年9月和2018年10月。

  上述四家“来去匆匆”的客户，其业绩真实性能否保证？如果业绩是真实的，接连注销是否会对天味食品业绩的稳定性造成影响？

  除了上述四家客户，天味食品2016年四大定制餐调客户成都小院大坝坝餐饮管理有限公司和高新区小院大坝坝餐厅，分别于2020年5月和2019年底进行了注销；2018年第四大客户之一、第二大经销商之一的光复路互生食品调料商行也于2019年底注销。

  在天味食品招股书中出现的22家客户中，有6家进行了注销，比例高达27%。那未出现在招股书中的客户或经销商，是否也有较大比例的注销？为何注销？如果注销是因为下游不景气，那上游的增长是否还有合理性？在注销的客户中，公司是否还与其合作？如果还继续合作，是否会影响公司业绩？这些问题都有待上市公司进一步披露。

  拟募资16亿元翻倍扩张产能

  在股价连续上涨之际，天味食品抛出了一份定增方案，拟进一步扩张产能。

  定增预案显示，天味食品拟向不超过35名的特定投资者发现不超过1亿股股票，拟募资资金不超过16.3亿元，用于天味食品调味品产业化项目和食品、调味品产业化生产基地扩建项目。

  其中，天味食品调味品产业化项目建设完成后，达产年预计可新增火锅底料产能5万吨/年，新增川菜调料产能10万吨/年；食品、调味品产业化生产基地扩建项目建设完成后，达产年预计可新增火锅底料产能4万吨/年，两个项目合计新增产能19万吨。

  截至2018年末，天味食品产能为9万吨，此次新增19万吨产能是在2018年基础上增加了两倍之多。并且，公司IPO募投项目正在建设产能还有3.2万吨，未来公司的产能最高可达到31万吨，能否消化还有待观察。

  高管违规减持遭警示

  在股价连创新高、知名投资机构加仓、定增募资16亿元等“一片向好”的形势下，天味食品高管的违规减持打破了这种美好氛围。

  7月25日，天味食品发布公告称，公司董事、高级管理人员吴学军于2020年7月24日收到四川证监局的警示函，原因是吴学军违反减持规定及信披管理办法。

  公告显示，截至2020年4月22日，吴学军持有公司股份700000股，计划通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过170000股，减持自公告日15个交易日之后的6个月内进行，若发生权益分派，减持数量进行相应调整。

  不过，在公司发生权益分派、吴学军手中股票有变动时，吴并没有调整减持数量，也没有预先披露。2020年4月29日，天味食品实施权益分派，吴学军持有公司股份数量调整为1015000股，减持计划数量应调整为不超过246500股。但2020年5月19日至2020年5月26日期间，吴学军累计减持253750股股票，超出减持计划数量上限7250股。