业绩依赖上汽通用五菱的通宝光电，2018年上半年扣非净利同比下滑27.35%_IPO_新闻动态

业绩依赖上汽通用五菱的通宝光电，2018年上半年扣非净利同比下滑27.35%

财经参考王东升张晨和 2018-10-29

主要从事车用LED模组及LED车灯设计、研发、生产以及销售的常州通宝光电股份有限公司（以下称通宝光电）将于10月30日接受证券会发审委的首发审核。
得益于2014年成为上汽通用五菱车用LED模组的一级供应商并于2015年为其批量供货的的通宝光电一路高歌猛进，营收和净利大幅增长，2015年-2017年，公司实现营业收入分别为：1.29亿元、2.15亿元和2.66亿元。2016年度和2017年度分别较上年增长66.58%和23.39%。
净利方面，报告期内公司实现的净利润内分别为：2,496.03万元、5,036.5万元和6,273.58万元，2016年和2017年较上一年分别增长了101.78%和24.56%。
公司在快速发展时期，资本进阶之路也是马不停蹄。2015年7月30日，通宝光电在新三板挂牌上市，2017年9月，在证监会网站上首次披露了公开发行股票的招股说明书。等待了一年后，迎来了公司首次上会。

与股东腾龙股份关系千丝万缕

资料显示，通宝光电由通宝仪表厂在 2004年7月8日通过整体改制而来，公司家族气息浓厚，刘国学、刘威、陶建芳位于公司股东的前三位，分别持有1，755.55万股、1,787.17万股、893万股，占本次发行前股本的31.14%、31.70%、15.84%，合计持股78.67%。三人共同为公司的实际控制人，并签署《一致行动人协议》，其中，刘国学、陶建芳系夫妻关系，刘威系刘国学、陶建芳之子。
位于公司第四大股东常州腾龙汽车零部件股份有限公司（下称“腾龙股份”）引起了《财经参考》的注意。
资料显示，腾龙股份于2016年5月斥资1600万元认购了通宝光电235万股，持股比例为4.17%，每股约6.81元，但招股书并未披露腾龙股份认购公司股份的价格。
按照公司此次公开发行1880万股，募集资金3.26亿元来算，公司此次发行价约每股17.34元，按照新股上市表现翻倍价每股34.68元来看，腾龙股份投资收益将增加4倍，即腾龙股份投资的1600万将升值为8149.8万元。同时，腾龙股份持股在5%以下，过了12个月便可自有减持，并不受36个月锁定期的束缚。
资料显示，腾龙股份于2015年3月上市，根据其当时披露的招股书显示，上汽通用五菱一直位于其报告期内的第一大客户。此后年报披露显示，上汽通用五菱一直是其重要客户。
而上汽通用五菱对通宝光电来说，则显得更为重要，公司约八成的收入来自于上汽通用五菱及其关联的企业。
公开资料显示，公司为上汽通用五菱提供的是宝骏系列、五菱宏光系列配套车用LED模组产品。此外，通宝光电还通过南宁燎旺车灯股份有限公司（下称“南宁燎旺”）、常州市佳乐车辆配件制造有限公司（下称“常州佳乐”）主要为上汽通用五菱相关车型进行配套。
招股书显示，报告期内公司对上汽通用五菱的销售收入占营业收入的比例分别为31.31%、40.95%和67.69%，公司通过南宁燎旺及其子公司为上汽通用五菱车型配套的产品销售收入占营业收入的比例分别为：36.16%、37.90%和 15.85%，通过常州佳乐为上汽通用五菱车型配套的产品销售收入占营业收入的比例分别为0.72%和1.88%，合并占比为：67.47%、79.57%和85.42%，销售额逐年占比均在60%以上，且逐年提高。
除了腾龙股份与公司存在同一重要客户的情形之外，腾龙股份董事、董事会秘书兼副总经理沈义在通宝光电担任董事一职。

财务数据逊色于同行，报告期内现金流两年净流出

报告期内公司业绩虽增长迅速，但相关的财务数据并不好看。
报告期内公司存货激增。2015年-2017年，公司的存货账面价值分别为3,976.45万元、5,003.14万元和8,600.25万元，呈逐年增长趋势，其中，2017年较2015年翻了一倍。
由此，通宝光电的存货周转率出现下降且明显低于行业平均水平，2014～2016年分别为2.92、2.70和2.4，,呈逐年下降趋势。同时，明显低于同期行业行业2015年和2016年的均值为：4.62、3.92。(招股书未给予同行2017年的数据)。
存货的积压占用了公司资金，使得公司现金流较为紧张。报告期内，公司的经营活动产生的现金流净额分别为-16.25万元、-546.3万元和4,859.88，三年间，两年净流出。与同期净利润的2,496.03万元、5,036.5万元和6,273.58万元，存在较大差异。
雪上加霜的是，通宝光电的资产负债率也高于同行。在新三板挂牌期间，公司就缺血严重，为此，分别实施过额度为500万元、2880万元和1.03亿元的三次融资。尽管极力对外融资，但通宝光电负债率依旧偏高。2015～2017年，该公司的资产负债率分别为54.7%、39.04%和33.65%。而同行业可对比的2015年和2016年的均值为40.39%和32.78%。
同时，公司偿债能力指标也对于同行平均水平。招股书显示，可对比的2015年和2016年公司的流动比率分别为1.26、1.92，低于同期行业平均水平的2.03、2.54，速动比率分别为0.86和1.44，也低于同行业均值的1.38和1.95。

车市持续低迷，2018年上半年公司营收和利润双降

眼下，中国汽车市场持续低迷。从5月开始销量逐月下滑，增速开始回落，而从6月开始已出现负增长。9月10日，全国乘用车市场信息联席会(以下简称“乘联会”)发布数据显示，今年8月，全国狭义乘用车销量为173.4万辆，同比下降7.4%，已连续3月负增长。此前两月的增速为-3.1%、-5.9%。
大环境如此，昔日业绩辉煌的“五菱”也跌下神坛，根据乘联会的统计数据显示，今年7月，上汽通用五菱共销售新车9.9万辆，同比下降13.71%，环比下降17.33%，上汽通用五菱已连续4个月出现月销量环比下滑，此外，这也是上汽通用五菱自2013年7月以来月销量首次跌破10万辆。也就是说，如今的上汽通用五菱的市场表现处在5年来的最低点。
据搜狐汽车销售数据查询，今年1-9月，上汽通用五菱的汽车销售了120.62万辆，相比去年同期的189.17万辆，下降了6.68%。（以下是近一年五菱销售趋势图）

与此同时，位于公司第二大客户的力帆汽车则形势更为严峻。据搜狐汽车销售数据查询，今年1-9月，力帆汽车仅销售了2.42万辆，相比去年同期的10.14万辆，下降了64.78%。（以下是力帆汽车近一年来走势图）

此外，力帆汽车还面临巨大的股权质押压力。7月23日，力帆股份（601777.SH）发布公告称，接到公司控股股东重庆力帆控股有限公司（以下简称“力帆控股”）通知，力帆控股于7月20日与国泰君安解除了原质押给其的6200万股，占公司总股本的4.74%。同时，力帆控股又于7月23日将该部分股权再次质押予国泰君安，期限不超过6个月。
作为汽车产业链条上游零部件的供应商，自然日子也不好过。2018年8月27日，从事于汽车空调管路和热交换系统管路的公司股东腾龙股份发布了2018年半年报，据显示，腾龙股份2018年上半年净利润5510.4万元，同比下降16.56%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利为5112.1万元,同比下降了19.68%。
相比于腾龙股份，通宝光电2018年上半年业绩下滑的更快。据公司2018年发布的半年报显示，公司2018年上半年营业收入1.47亿元，同比下降11.81%，归属于挂牌公司股东的净利润为3,107.68万元，同比下降27.01%，扣除非损后同比下降27.35%。（以下是2018年上半年主要财务数据图，来源于公司半年报）