中山金马内控不足暗藏隐忧主营产品销售收入持续下滑_IPO_新闻动态

中山金马内控不足暗藏隐忧主营产品销售收入持续下滑

财经参考肖敬远 2018-12-20

12月19日，冲击“娱乐设施第一股”的中山市金马科技娱乐设备股份有限公司（以下称中山金马）完成了新股申购，公司以每股53.86元的高价摘得2018年度A股上市发行价的前三甲。
实际上，两年前的2016年12月，公司就试图登陆创业板，但由于关联交易突出、且同时存在着由客户的财务人员或其他相关自然人代客户向公司支付货款的情形被发审委否决。
数据显示，2013年、2014年、2015年、2016年1至6月公司接受第三方支付的货款金额分别为3,987.19万元、5,580.78万元、4,850.93万元、658.39万元。经过整改后，2017年度第三方支付回款的金额大幅度下降至30万元。
公司虽在采用货款支付方面得到了改善，但下游客户业绩下滑，公司业绩不振，重力加码动融入动漫元素类游乐设施能否消化，关联交易的“割舍不断”，内控不足导致的账款回收困难和安全事故等问题成了高悬在中山金马头上的达摩克利斯之剑。

金马环艺违规承揽工程损失429.27万元，销售收入1,641.50 万元成为坏账

报告期内，公司大额的关联交易主要来自于对古镇云顶星河和长沙云顶星河的产品销售。2015年，公司对古镇云顶星河销售产品金额为3621.23万元；2016年，对长沙云顶星河销售就高达3955.81万元。
报告期各期末，上述两家企业均处于亏损状态，且最新两期两家企业净资产均为负值。长沙云顶星河能否支撑起中山金马近4000万的销售规模在公司上市的反馈意见中遭到了监管层的关注。
利用第三方经营业务似乎成了中山金马的“挚爱”，报告期内，公司除了采用第三方支付款项外，还通过第三方广东艾希机械对外合作有限公司（下称“广东艾希”）代为其从事进出口业务。
2015年-2018年6月，公司通过广东艾希进口采购分别为：248.69万元、2,227.24万元、266.50万元和1,056.08万元，同期，公司通过广东艾希出口销售分别为320.34万元、2,787.94万元、271.00万元和1,189.48万元，各期略高于进口采购额。公司对其销售价格均高于国内销售产品单价的6%-30%。公司招股书称，主要由于内外销差异，外销价格普遍较高所致。
中山金马除了无进出口权利用第三方从事境外业务外，其同一控制下的关联方中山市金马环境艺术工程有限公司（以下称金马环艺）还违规挂靠第三方广州市建筑置业有限公司中山分公司（以下称中山置业）违规承揽工程。
招股书显示，金马环艺成立于2005年7月，注册资金200万元，从事游乐场及公园环境艺术的设计及施工工程（不含建筑工程及设备安装工程）；家居环境艺术设计及装饰，主要大股东涵盖了中山金马的董事长、总经理、副总经理和董事会秘书等高管。
《财经参考》通过查阅裁判文书网发现，2012年7月，金马环艺在不具有土建工程施工资质的情形下，通过挂靠中山置业与唐山市丰南区惠宇文化旅游投资管理有限公司协商承包该公司建设的“唐山市丰南区青少年科技体验中心项目(儿童科技产品展区A、B楼景观包装)装饰工程。”
金马环艺以中山置业的名义与建设单位(发包单位)协商并签订该项目装饰工程合同，并以中山置业的名义开设了银行账户；先后于2012年11月30日汇款1988470元、2012年12月14日汇款2977702元，支付了部分工程款后，尚余4292687.99元存放于该账户中。
在执行广永公司与中山置业金融不良债权追偿纠纷一案过程中，广州市越秀区人民法院于2015年3月4日以(2014)穗越法执字第2104号执行裁定书及协助划扣存款通知书扣划了金马环艺以中山置业名义设立的账户内的存款4292687.99元。此后，金马环艺对越秀区法院的执行标的提出执行异议，被越秀区法院驳回。
此后，金马环艺向广东省广州市中级人民法院提起上诉，2016年9月，被广州中院驳回上诉，维持原判，同时广州中院指出，作为市场经营主体，应当依法规范经营，以避免、减少相应的资金风险和法律纷争。
此外，《财经参考》注意到， 2014年，中山金马对对九江民生旅游发展有限公司的产品销售为1,641.50万元“打水瞟了”，招股书称，由于九江民生旅游发展有限公司经营已资不抵债，存在多起诉讼因未履行法律义务而被法院强制执行，且已被最高人民法院列入失信公司名单，其正在进行破产清算，信用状况较差；为此，公司对其全额计提坏账。
2018年1-6月，公司应收账款达1.56亿元，占当期营收2.59亿元的60.23%，但公司仅收回了4,275.93万元，余下约1.14亿元处于逾期未收状态，那么，公司是否还存在类似于九江民生的坏账？

受下游行业整体影响公司业绩不振，主营产品销售逐年下降

中山金马的下游客户与旅游业或房地产业联系紧密，下游行业的景气程度对公司经营影响较大。
据文旅部数据显示，2018年上半年，我国旅游消费和投资出现增速放缓迹象，一、二季度旅游经济运行综合指数(CTA-TEP)分别119.11和115.93，分别较去年同期提升3.11个点和下降了2.73个点；一、二季度，旅游产业景气指数分别为130.81和128.05，同比和环比都有所下降。
至于与公司下游密切相关的房地产，则更是在国家调控政策下持续萎靡。
公司前五大重要客户华侨城就是其中的代表。旅游综合业务、房地产业务、纸包装业务是华侨城的三大主营业务，但占整个业务比例40-50%的旅游综合业务却出现了下滑。2018年上半年，华侨城在旅游综合收入营收为46.75亿元，大幅降低27.3%。
受下游行业景气度下降影响，中山金马的日子并不好过。招股书显示，公司涉及的滑行车类、飞行塔类、观览车类、转马类、自控飞机类、其他各类和融入动漫元素的七类游乐设施产品，在2015年-2018年6月，分别以41,767.09万元、35,424.92万元、32,056.72万元和16,309.64万元，呈现逐年下降。
其中，公司50%以上销售收入来自于滑行车类、飞行塔类两类游乐设施。2015年-2018年6月，上述两类游乐设施合并销售分别为：28,955.72万元、19,422.58万元、18,183.42万元和7,443.92万元，各期销售收入呈现逐年下降，同时，2015年-2018年6月，公司的滑行车类游乐设施的销售数量合计分别为24套、14套、12套和5套，飞行塔类游乐设施的销售数量分别为27套、27套、24套和10套，销量均逐年递减。

中山金马在招股书中对2018年的业绩进行了预估，预计公司 2018年营业收入区间51,300.00万元至 55,300.00万元，较2017年增长2.98%至11.01%；扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东净利润区间为9,300万元至 10,500万元，较2017年增长-7.82%至 4.07%。公司业绩受产能、客户项目进展等多种因素影响，预计2018年经营业绩与上年同期相比，存在下滑的可能。
另外，公司存货逐年递增。报告期各期末，公司存货账面价值分别为20,364.65万元、22,548.28万元、 24,077.84万元和25,302.02万元，公司的存货周转率分别为1.09次、0.94次、0.89次和0.44次，存货周转率较低，且逐年下降。
即便如此，公司却逆势扩张，募资资金2.1亿元拓产游乐设施建设项目，在年产游乐设施40台/套中计划新增游乐设施产能40台/套，募资1.57亿元加码融入动漫元素游乐设施项目，新增融入动漫元素类游乐设施产能23台/套。
值得注意的是，融入动漫元素类游乐设施在公司的主营业务收入中处于地垫位置，2015年-2018年6月，分别实现营业收入为1605,73万元、1483.76万元、130.51万元和2252.01万元，分别占主营业务收入的比例为：3.25%、3.04%、0.26%和8.72%，存在着较大的波动。
2015年-2018年6月，公司的融入动漫元素类游乐设施的产量分别为5台/套、4台/套、1台/套和1台/套，呈现逐年下降。
中山金马在融入动漫元素类游乐设施销售收入低下且存在较大波动、在整个报告期内的3年半产量合计仅有11台/套的情形下，募集1.57亿元新增产能23台/套能否消化？