地素时尚IPO:诉讼未结重启发行，女老板将身价暴增至百亿_IPO_新闻动态

地素时尚IPO:诉讼未结重启发行，女老板将身价暴增至百亿

财经参考王硕 2018-06-19

资本市场的戏剧场并不亚于娱乐圈。
曾因夫妻反目、婆媳大战而一度上市暂缓的地素时尚再次陷入举报风波，举报者正是之前的主角，地素时尚实控人马瑞敏的前夫钱维和前婆婆叶丹雪。
据相关媒体报道，此次钱维方面举报集中体现在诉讼股权纠纷未了，违规突击恢复上市，带病闯关。

公司重启批文时间早于瓯海法院做出的审判

实际上，2017年的5月19日，地素时尚就已经拿到了证券会批准发行新股的入场券，但由于突如其来的诉讼，上市被迫暂缓。
在A股中，IPO企业被暂缓又恢复发行的并不鲜见，但基本上暂缓时间较短，维持在半年左右，近两年的如天马科技、永安行和今创集团，天马科技2016年11月21日暂缓，2017年1月17日恢复发行；永安行2017年5月5日暂缓，2017年7月31日恢复发行；今创集团于2017年5月9日暂缓,2018年1月31日恢复发行。
按照目前规定，证监会的发行批文是12个月内有效，也就是说企业可以按照自身安排在获得批文的12个月内择机进行发行，IPO发行批文的有效期内就有关质疑问题获得监管层认可，便可以重启发行，但如果超过了12个月，就意味着其此次IPO可能终结，重启则需要重新排队报审。”一位接近监管层的知情人士向财经参考透露。
但此次地素时尚的暂缓却打破了这项常规，根据其6月4号出的公告，距上次的批文时间已经超过了12个月。据了解，地素此次上市是在第一次批文过期后，补发批文，重启发行，这在A股历史上极为罕见。
资料显示，地素时尚此次补发批文的批复时间落款是2018年5月7，但根据《中国国际金融股份有限公司关于地素时尚股份有限公司股权涉诉事项的核查报告》显示，温州市瓯海区人民法院作出的（2018）浙0304民初1407号驳回叶丹雪的诉讼请求的民事判决的时间为2018年5月16日。
也就是说，证券会再次批复核准发行文件下发的时间要早于瓯海法院做出的判决时间，换言之，公司在诉讼未结之前就启动了相关的IPO重启发行工作。

公司利润出现下滑，产生销售的经销商数量骤减

资料显示，地素时尚主要从事中高端品牌女装相关的设计、推广以及销售。旗下拥有有“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”和“d’zzit”三大核心品牌，在众多女性中拥有一定的知名度和消费群。
近年来，地素时尚先后邀请过林志玲、杨幂、宋佳、吴莫愁、妮娜·杜波夫(Nina Dobrev)、倪妮、何穗等国内外时尚名人，加大了对其品牌曝光与推广；并联手歌手那英共同推出了“NA BY DAZZLE”品牌，使其名声大噪。
但公司的广告与推广费用并没有出现大幅的增加，2015年-2017年，其费用分别为4,956.41万元、5,235.32万元和6,680.96万元，分别占销售费用的比例为9.31%、9.86%和10.97%。
报告期内，地素时尚的营业收入较为稳定，2015年-2017年其营收分别为：18.52亿元、18.16亿元、19.46亿元，和2015年和2016年相比较，2017年分别增长了5.08%和7.16%。
公司对应的净利润分别约为5.03亿元、5.22亿元、4.8亿元。相比于2015年和2016年，2017年的利润分别下滑了4.79%和8.75%。
公司2017年增收不增利主要由于净利润率的下滑，招股书显示，2017年的净利润率为24.74%，较2015年的27.17%和2016年的28.77%，下降了约3个百分点。
根据地素时尚两次披露的招股书显示，2014年至2017年，公司的关店率分别为8.01%、12.42%、17.4%、10.05%。在经历关店家数持续攀升的情况下，2017年有所企稳，截至2017年年末，地素时尚拥有直营店铺395家、经销店铺643家。
值得注意的是，报告期地素时尚产生销售的经销商家数分别为273家、279家和240家，2017年较前两年出现了较大的下降。报告期内，经销商销售金额分别分98,409.29万元、87,842.28万元和88,221.91万元，呈现下滑态势。

不差钱的IPO，实控人身价超百亿只需6个涨停

地素时尚的毛利格外亮眼，2015年-2017年，公司的毛利率分别为：74.54%、75.06%和74.84%，高于同行业的平均水平，而同期行业均值分别70.71%、69.00%和67.84%。
实际上，地素时尚通过自有资本获取收益的能力相对比较强，报告期内其净资产收益率分别：63.23%、51.97%和45.46%，虽逐年下滑，且随着公司上市净资产大幅增加，而利润水平在一定时期内无法与净资产同步增长导致的净资产收益率摊薄。但仍优于同行业。
报告期内，地素时尚的资金较为充裕，截止2017年末，公司的货币资金达9.05亿元，其中，89,996.06万元用于银行存款，占货币资金的比例为99.43%。与此同时，公司的现金流也稳步提升，报告期内分别为：5.42亿元、4.83亿元和5.61亿元。
更值得一提的是，公司的负债率逐年下降，报告期内分别为：50.72%、41.63%和25.93%。2017年相对于2015年下降了近一半。
地素时尚亦承认：公司经营性现金流情况良好，能够满足经营规模扩大所带来的资金需求增长，且公司盈利规模持续增长及资产管理能力持续提升。
与此相对立的是，公司在货币资金充裕，负债水平持续改善的情况下，却募资4亿元资金用来补充运营资金。
明星营销和家族性质是地素时尚的两大特征。地素时尚除云锋基金持股10%以外，其余全部为马瑞敏家族持股。其中，马瑞敏持有公司股份63.52%，为公司最大股东和实控人，马瑞敏和其前夫钱维的女儿马艺芯为第二大股东，持股比例为11.77%。
除马瑞敏母女外，地素时尚股东还包括马丽敏、马姝敏和上海亿马。分别持有公司8%、1.39%和5.32%的股权。马丽敏、马姝敏与马瑞敏系姐妹关系。除在公司持股外，马丽敏和马姝敏也在公司担任董事。上海亿马的实控人为江瀛，资料显示，江瀛为地素时尚的董事兼董事会秘书，同时与马姝敏系夫妻关系。（以下是地素的股权结构）

地素时尚此次上市最大的赢家为公司的实控人马瑞敏，截止发行前，其持有地素时尚215,984,971股，根据地素时尚此次27.52元/股的发行价计算，马瑞敏持有的市值已达5,943,906,401.9元，挂牌上市交易后，其市值突破百亿元只需要6个涨停，显然，这并不难实现。
与此形成鲜明对比的是，当初创业地素时尚前身——上海黛若服饰有限公司的最大出资人叶丹雪；出资151.2万元，拥有地素时尚前身90%的股权并担任法定代表人的叶丹雪此次只分得当初的151.2万元，而这151.2万元是否落袋依然是个谜，由此引起的诉讼也尚未了结。