年报和一季报披露尾声，A股市场出现大幅调整。随着业绩的印证和海外扰动的出现，接下来市场行情将如何演绎呢？

  澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然近期市场有所回调，但对A股后市依然保持乐观。一方面，A股将进入盈利上行周期，另一方面，政策环境仍有望保持相对积极。此外，风险释放有助于市场在调整后企稳。

  中金公司(40.100, -0.26, -0.64%)表示，对A股后市表现依然保持乐观。首先，经济和金融数据继续支持复苏前景，有望逐步改善投资者信心，A股的盈利周期有望在一季度见底回升并进入改善通道。其次，增长尚未持续企稳前，政策环境仍有望保持相对积极。再次，海外美元和美债利率走弱期间对A股相对有利。

  “对未来市场表现并不悲观，指数调整空间不大。首先，海外相关扰动并非预期外因素，短期快速风险释放有助于市场在调整后企稳。再次，本轮市场结构性做多的逻辑并非来自外部，而是国内经济稳定、社会利率下降、政策发力科技转型与国有经济改革等。”国泰君安(14.840, 0.16, 1.09%)证券指出。

  不过，中信建投(24.850, 0.12, 0.49%)证券进一步指出，季报期业绩影响权重明显上升，外部催化下主题交易拥挤后进入降温阶段，短期市场存在一系列不确定或潜在负面因素。因此，市场处于休整期，需耐心等待再布局机会。

  配置方面，业绩成为多家券商当下关注的重点。

  中信证券(20.820, 0.01, 0.05%)便建议投资者，积极布局一季报超预期品种，淡化持仓博弈，关注被AI主题虹吸后存在流动性折价的绩优股策略。

  中信证券：外部扰动影响有限

  展望后市，外部扰动影响有限，市场巨震来源于极致博弈后的部分投资者心态失衡。预计重要会议后市场将回归理性，叠加经济渐进复苏背景下可投品种逐渐增多，预计主题热度会逐步降温。

  具体而言，首先，海外相关扰动并不是市场波动主因，行情极致分化下部分投资者心态失衡，过度聚焦于短期博弈，AI主题板块在短期高度依赖交易，阶段性失去了靠配置获取超额回报的特征。

  其次，经济复苏的第一观察期已接近尾声，政策开始密集“查遗补漏”，月底重要会议后的更多精准政策值得期待。

  配置上，建议投资者积极布局一季报超预期品种，淡化持仓博弈，同时继续坚守受益于全球流动性拐点的医药板块，并关注被AI主题虹吸后存在流动性折价的绩优股策略。

  中金公司：对后市依然保持乐观

  虽然近期市场有所回调，但对A股后市表现依然保持乐观。首先，经济和金融数据继续支持复苏前景，有望逐步改善投资者信心。二季度开始A股将进入盈利上行周期。新增信贷连续3个月强劲增长，金融数据作为前瞻指标有望逐步体现未来经济活动的改善。叠加一季度国内GDP增长强劲反弹，A股的盈利周期有望在一季度见底回升并进入改善通道，将支持市场中期表现。

  其次，增长尚未持续企稳前，政策环境仍有望保持相对积极。政策往往内生于经济形势，在经济尚未出现持续性的企稳迹象前，政策仍有望延续“稳中求进”的基调。

  再次，海外美元和美债利率走弱期间对A股相对有利，美国通胀回落可能支持美债利率和美元的下行空间。

  总的来说，当前市场整体估值不高，沪深300股权风险溢价在历史均值上方0.5倍标准差以上，当前A股市场机会仍大于风险。

  配置方面，TMT板块虽然仍有政策及产业预期支持，但部分人工智能相关主题上市公司经历前期大幅上涨后，大股东减持计划增多，一季报业绩集中披露期，基本面对资产价格也带来影响。伴随后续增长预期修复，行业基本面逻辑可能重于主题逻辑，市场风格或更加均衡。

  中信建投证券：市场处于休整期

  季报期，业绩影响权重明显上升，外部催化下主题交易拥挤后进入降温阶段，短期市场存在一系列不确定或潜在负面因素。总的来说，市场处于休整期，耐心等待再布局机会。

  具体而言，短期两大主题带动市场调整的催化剂可能是海外扰动，但更主要原因是内部交易拥挤，量化和融资资金可能放大波动。不过，从中期看，经济恢复势头良好，各主要指数当前性价比依旧处于相对合理水平，战略看多不变，依然维持年度策略“复苏小牛”的判断，耐心等待再布局机遇。

  配置方面，短期结构上可关注在低位资产中寻找景气稳定或好于预期方向，中期线索在于科技周期与复苏链中的弹性方向。从向上改善确定性的视角看，建筑装饰、地产后周期家电及部分同时受益供给端支撑的周期板块如石油、铝等，值得优先关注。

  同时，复盘历史上的A股科技股行情，结合公募重仓股配置水平，在交易热度压力释放后，TMT中今年后续基本面向好趋势能够得到持续验证的方向，理论上应该还有继续演绎的空间。

  国泰君安证券：调整中逆向布局

  展望后市，对市场的判断并不悲观。首先，海外相关扰动并非预期外因素，2022年末以来已有多次讨论。其次，预期内事件性冲击持续性往往不强，短期快速风险释放有助于市场在调整后企稳。

  再次，本轮市场结构性做多的逻辑并非来自外部，而是国内经济稳定、社会利率下降、政策发力科技转型与国有经济改革，持有货币资产的回报与效率偏低，这是一个找资产的时期。因此，投资者可把握结构性做多的核心，在调整中逆向布局。

  配置方面，当下投资者对政策预期、地缘预期均不高且较充分，因此指数调整空间不大。风险事件的出现仍然会改变预期的态度、分布与加剧观望情绪。因此，需回避纯主题炒作的股票，下一阶段的机会将逐渐过渡到预期有望上修、风险特征不高的成长股。

  同时，继续看好中特估和类债重叠资产的重估。社会利率预期的下降与中特估，正在令这部分低估值、高分红、具有整合预期的资产，具备估值弹性与新的成长性。

  海通证券(9.100, 0.00, 0.00%)：重视业绩

  近日上证综指创下去年10月底以来的新高后开始调整，单日跌幅达2%。拉长时间线看，去年10月以来的行情是牛市初期第一波上涨，对比历史在时间上已较长，部分板块在空间上也较显著，但结构分化更大。

  借鉴历史，牛市初期波折在所难免，第一波上涨结束的信号是上涨最强势行业进入休整，这次关注数字经济走势。近期的下跌是否是科技板块开启调整的信号尚待观察，若科技板块回调，或导致市场进入阶段性休整。

  数字经济是全年第一主线，但短期或有波折，去伪存真的试金石是业绩。未来行情或进入去伪存真的阶段，关注政策和技术两条主线：从政策线看，当前数字要素流通体系正在加快建立，政府有望加大对数字安全和数字基建的投入。从技术线看，ChatGPT为代表的人工智能应用落地，大模型、半导体等上游软硬件领域有望率先受益。此外，阶段性建议关注黄金、以及消费数据验证情况。

  广发证券(15.220, -0.13, -0.85%)：逢低布局“业绩印证”环节

  整体而言，本轮“中特估-央国企重估”、“数字经济AI+”的“估值填坑”已过半程，后续仍有空间。分板块看，对标2016年低估值行业的估值修复空间，本轮TMT估值修复进度已过大半，而“中特估-央国企重估”仍有较好的估值修复空间。后续“估值填坑”有望复刻2016、2017年价值白马路径进一步走向结构性“估值扩张”，并以“政策反转”线索下的“中特估-央国企重估”及“数字经济AI”主导这一进程。

  本轮AI+行情进入第一轮调整期，建议逢低布局有望率先业绩兑现的环节。本轮“AI+”堪比2013年的“移动互联网+”。2023年2月以来AI+快速上行期已累积涨幅54.4%，时长两月有余，当下已进入第一轮调整期。对标2013年互联网调整时间与幅度，预计本轮调整时长与幅度有限。

  展望后市，后续建议逢低布局“业绩印证”环节：电子方面，可关注AI芯片、PCB基板；计算机方面，可关注AI服务器整机、工业软件；此外，可关注传媒（游戏、影视）、通信（光模块、交换机、液冷温控等）。

  国信证券(9.400, 0.07, 0.75%)：二季度轮动速度或再次上行

  近期TMT板块大幅调整，但短期情绪不改长期趋势，TMT仍是长期维度下的投资主线，垂域演绎空间需重视。类比数字经济四化框架的增加值规律，“技术迭代×产业渗透”带来的增量空间更大，垂域渗透下“AI产业化”将带动效率的爆发式提升，数据、算力、应用各环节内部短期视角下可能出现涨跌分化，但商业模式持续性更强的赛道和优质标的仍有望领跑。

  第二季度行业轮动速度或将再次上行，风格向均衡，半导体持续关注价值洼地，沿盈利上调关注潜力次主线。中长贷企稳、通胀触底回升利好成长，需要解决的是当下时点的赔率分歧。TMT热度下行叠加其他行业业绩环比、同比改善但绝对高增稀缺，景气确认向个股下沉一定程度带动轮动速度上行。

  展望后市，建议关注三条配置思路：一是半导体逢低买入；二是贵金属随降息预期迎来突破；三是美妆护理、机械、小家电、军工等全年盈利预期上调品种。

  光大证券(14.870, -0.03, -0.20%)（维权）：市场有望迎来数据与政策的共鸣

  当前来看，经济数据何时能够进入到同比修复将会是影响市场走势的关键因素。展望未来，实物类消费、地产以及制造业投资可能都会逐步修复，叠加政策的支持，未来市场有望看到经济数据的同比修复，市场有望逐步摆脱弱势，重回上行轨道。

  行业配置方面，从全年的角度来看，景气仍然是最为重要的主线，建议关注消费复苏以及制造业投资两条行业主线。消费板块建议关注食品饮料、酒店餐饮、旅游等。制造业投资建议关注电子、计算机、机械、通信等行业。

  未来一段时间内，主题可能也将会有持续的反应，建议重点关注科技创新及国企重估。当前经济正处于复苏初期、货币环境较为宽松，叠加市场情绪较为乐观，预计未来主题投资还会继续活跃，重点关注科技创新及国企重估这两个主题。

  兴业证券(6.570, 0.07, 1.08%)：“数字经济”轮动中蓄力

  4月以来市场一直不乏TMT板块过热、行情即将终结的声音，尤其是市场的大幅动荡，引发分歧进一步加剧。客观来讲，在阶段性的极致交易后，行情出现动荡和波折在所难免，更关键的是如何判断行情调整的级别与中期的持续性。

  从机构持仓看，TMT才刚开始超配。从一级行业仓位的绝对变动来看，一季度主动偏股型基金已在大幅加仓TMT。但即便一季度大幅加仓，当前TMT也才刚从低配转向小幅超配，且超配比例仍在历史低位。

  本轮“数字经济”行情从去年10月启动以来，每当“数字经济”内部轮动收敛、主线形成后，板块往往会迎来整体上行。而当板块开始波动调整时，则都伴随着“数字经济”主线发散、轮动加快，而非系统性板块调整。

  展望后市，建议投资者关注“中特估”中的能源链、“一带一路”、运营商。“数字经济”五朵金花和半导体、运营商、服务器、光模块、信创等。此外，建议关注业绩确定性强且拥挤度低的出行链和创新药。

  中泰证券(7.390, 0.03, 0.41%)：市场整体或仍以调整为主

  近日A股出现的大幅调整，主要是因为在AI相关板块市场情绪处于极值的情况下，海外扰动等风险因素逐步发酵，市场内生调整需求出现集中释放。

  就市场而言，相关风险事件或使资本市场意识到，本轮AI+或难复制2013-2015年互联网+模式。本轮AI行情阶段性见顶后，多数不具备AI业务布局与技术突破的标的，或出现较大的调整。

  配置方面，二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，可关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。

  其中，站在未来一年半这一更长的视角，二季度的调整亦是最重要的中期布局阶段，特别是此前已经提前调整的消费为代表的诸多权重股，预计年中后伴随国内消费刺激等政策的进一步转向以及美联储趋势性“转鸽”，或在复苏预期以及全球流动性预期的双重驱动下迎来反弹。