如果要用一个关键词贯穿2024年，新质生产力无出其右。

  从年初的中央政治局第十一次集体学习会议，到全国两会，再到刚刚落幕的2024年中央经济工作会议，发展新质生产力都被重要提及。

  资本市场是支持新质生产力发展的主阵地之一。

  今年以来，资本市场“1+N”政策加速落地，强调要“促进新质生产力发展”“支持优质资源向新质生产力领域集聚”。

  一年时间过去，相关政策主线如何实施推进，服务新质生产力成效如何？2025年，资本市场将如何继续推进向“新”之路？

  申万宏源(5.490, 0.13, 2.43%)证券研究所首席经济学家杨成长认为，发展新质生产力既是资本市场服务实体经济的重要抓手和任务，也是资本市场重要的投资领域。

  “未来资本市场要进一步加大对新质生产力的服务能力，尤其要发挥科创板、创业板在服务新质生产力上的引领作用，强化资本要素与技术、数字要素深度融合带来的倍增效应，推动新质生产力高质量发展。 ”杨成长表示。

  并购重组引导资源向“新”聚集

  2024年，“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策措施先后出台，支持优质资源向新质生产力领域集聚。

  在并购重组市场，资源向“新”聚集的趋势尤为明显。

  公开资料显示，今年以来，已有近两千起并购事件在资本市场出现，同比增长超过80%。其中，wind数据显示更新的A股重大重组事项209起，定增重组事项59起，已披露的案例中，交易总价值规模已超过1.02万亿元。

  新兴产业是并购重点领域，超七成标的资产集中于电子、医药生物、计算机设备、机械设备等战略新兴产业。

  较典型的如中际旭创(131.610, -0.98, -0.74%)收购高速光模块制造商苏州旭创，捷捷微电(38.450, 2.85, 8.01%)收购具备芯片设计、晶圆制造一站式服务能力子公司少数股权，汇顶科技(84.690, 1.13, 1.35%)筹划购买云英谷的控制权、兆易创新(108.000, 0.75, 0.70%)拟与石溪资本等共同收购苏州赛芯70%的股份、希荻微(12.580, 0.20, 1.62%)拟购买诚芯微100%股份并募集配套资金等。

  “并购六条”强调，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购等。

  行业整合与跨界收购并行、中小型公司重组与行业巨头并购共存成为本轮并购重组的显著特点。

  产业整合方向，大多数企业都瞄准核心技术和创新能力的标的，以实现产业链的优化和业务范围的拓展。

  比如迈瑞医疗(254.970, 1.16, 0.46%)66.5亿元收购惠泰医疗(357.620, 6.54, 1.86%)控制权，快速布局心血管领域细分赛道，中航电测(69.350, -6.24, -8.26%)174亿元收购成飞集团，国家航空装备体系建设资源再整合、发展再提速。

  跨界收购领域，百傲化学(21.850, -0.08, -0.36%)收购苏州芯慧联半导体科技有限公司在近期完成工商变更手续。近日，从事线下百货零售的友阿股份(6.710, -0.74, -9.93%)也公告，拟收购半导体公司尚阳通。

  为了更好提升资源配置效率，引导资源更好向新质生产力聚集，科创板还放宽了对标的企业的盈利要求和估值要求，如芯联集成(5.370, -0.03, -0.56%)收购芯联越州，属于未盈利资产收购；纳芯微(126.300, 0.63, 0.50%)收购麦歌恩，后者估值按照收益法评估增值率为576.55%，按照市场法评估交易增值率高达964.21%。

  直接收购之外，也有上市公司宣布投资设立产业基金，拓宽公司产业布局和战略视野。如顺威股份(6.160, 0.10, 1.65%)成立了广州穗开顺辉产业投资基金合伙企业（有限合伙），用于拓展新能源汽车零部件业务等。

  顺威股份董秘蒋卫龙解释称：“我们希望能够通过借助基金管理人的专业优势和经验，帮助发掘优质的投资标的，同时排除相应标的存在的风险，同时因为基金投资的方式比较灵活，可以从各方面优化资源配置，让公司有更多选择地参与一些项目。”

  “科技产业的并购重组将成为2025年市场交易主线。”粤开证券首席经济学家罗志恒认为，从政策角度看，下一步将会出台更具有操作性的指引，如落地重组股份对价分期支付机制等。从投资角度看，战略性新兴产业、未来产业等方向的并购重组，如新能源汽车、半导体产业基于补链强链和提升关键技术水平的并购重组值得关注。

  战新产业(71.330, 5.63, 8.57%)融资活跃

  融资方面，监管部门也有意将资源向科技创新倾斜。

  Wind数据显示，截至12月20日，今年以来A股共97家公司首发上市，总融资规模合计624.84亿元，其中66家为专精特新制造企业，占比接近七成，合计融资规模443.63亿元。

  近期，西安奕材在科创板上市的申请获受理，这是“科创板八条”发布以来，上交所受理的首家未盈利企业。上交所相关负责人指出，这体现出科创板对于新兴产业优质“硬科技”企业上市融资的支持，进一步彰显出资本市场服务科技创新、新质生产力发展的决心。

  再融资领域，今年合计有114家上市公司完成增发融资，合计募资1424.15亿元，其中3家使用了简易程序发行。大多数实施企业为战略性新兴企业，募集资金多投入制造生产、创新研发等方向。

  如景嘉微(105.350, 0.97, 0.93%)募资38亿元用于高性能通用GPU芯片研发及产业化项目和通用GPU先进架构研发中心建设项目拓普集团(50.200, 0.82, 1.66%)今年落地了35亿元的定增项目，用于轻量化底盘系统和汽车内饰功能件等8个项目。

  值得一提的是，债券市场在支持科技创新、服务新质生产力发展等方面也扮演着重要角色。

  2022年5月，科创债正式落地。在监管部门的持续引导下，发行数量及规模均呈现明显增长态势，截至目前，2024年市场已发行525只科技创新公司债券，发行规模同比增长65%。

  从发债主体来看，实力较强的国有企业是当前科创债的发行主力，从募资用途来看，科创债更加聚焦于科技创新领域和产业转型发展。

  如中国通号(6.400, 0.10, 1.59%)科技创新可续期公司债券，是首只科创板央企发行的科技创新公司债。该公司拟通过发行科创债募集资金不超过25亿元，用于偿还有息债务。

  二级市场的全力支持，推动了一级市场战略性新兴产业融资活跃。

  2024年，新能源行业投资金额维持较高水平，如智己汽车于上半年获得80亿元人民币的B轮投资，华控电力获得50亿元人民币的战略投资，哪吒汽车获得50亿元人民币的Pre-IPO投资。

  人工智能产业亦受到投资机构的热捧，2024年2月，月之暗面获得10亿美元的A轮投资，系目前国内AI大模型领域单轮融资最高额。得益于人工智能技术的发展，目前国内还有四家大模型AI独角兽企业估值超过10亿元。

  着力提升上市公司质量

  上市公司是中国优秀企业群体的代表，是高质量发展的重要微观基础，是资本市场服务新质生产力的窗口，也是资本市场的投资价值来源。

  今年以来，监管部门陆续推出一系列政策措施，着力提升上市公司质量，增强投资者信心。

  一方面，监管层不断强调市值管理的重要性，今年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确上市公司要以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

  今年上市公司股份回购金额及现金分红金额双双创出历史新高，申请回购增持专项贷款的上市公司及股东也持续增多。

  wind数据显示，截至12月20日，今年以来已有近4000家上市公司发布现金分红相关公告，涉及分红金额合计达2.36万亿元；超过2100家上市公司实施回购，合计回购金额超过1600亿元。

  另一方面，监管层采取严肃处理各位违法违规行为，推动市场平稳健康发展。对于财务造假、欺诈发行、操纵市场、违规减持等行为，监管部门落实“长牙带刺”、有棱有角的要求，对各类违法违规主体进行从严从重处罚。

  以财务造假为例，今年前10个月查办相关案件658件，罚没款金额110亿元，超过去年全年。

  在优化市场生态，积极提升上市公司质量的同时，投资端，监管层也加强了对耐心资本的培育，围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导资本更好投早、投小、投硬科技，促进“科技-产业-金融”良性循环。

  作为追求长期投资、战略投资、稳定投资的资本，耐心资本是发展新质生产力的重要条件和推动力。

  今年4月召开的中央政治局会议，在强调“要因地制宜发展新质生产力”时提出，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。

  今年6月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，共六项十七条细则，涵盖“募、投、管、退”全链条，强调充分发挥创业投资支持科技创新的重要作用，引导创业投资稳定和加大对重点领域投入。同时，提出将拓宽创业投资退出渠道，优化创业投资基金退出政策。

  近期，中国证监会在传达学习贯彻中央经济工作会议精神中也指出，要牢牢把握支持新质生产力发展这个着力点，培育壮大耐心资本。

  清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩认为，新质生产力以创新为主导，具有高科技、高效能、高质量特征，在此过程中，往往需要较大规模、较长周期的投资，伴随着高风险属性。耐心资本正可以满足新质生产力发展需求，为技术创新、传统产业升级、新产业培育提供稳定的资本支持，助力企业创新和长期发展，充分发挥资本效用，推进经济高质量发展。