今年以来，港股市场表现亮眼，截至6月17日收盘，恒生指数(23980.301, -80.69, -0.34%)累计涨逾19%，恒生科技指数(5291.85, -8.06, -0.15%)累计涨逾18%，恒生指数成分股中总市值超1万亿港元的股票均上涨，涨幅最大的小米集团-W(54, -0.15, -0.28%)累计涨逾56%，总市值最大的腾讯控股(513.5, 4.00, 0.79%)累计涨逾24%，科技、红利、消费股均有所表现。

  港股市场的亮眼表现离不开增量资金的持续流入，今年以来南向资金持续加仓港股市场，累计净流入超6900亿港元，创历史同期新高，为2024年同期的2倍多。

  机构人士认为，外部扰动因素对港股基本面影响相对有限，企业盈利仍具韧性，南向资金或也将持续流入港股市场带来支撑。随着国内稳增长政策加码带来港股业绩上修，叠加全球流动性环境改善，港股有望迎来基本面和风险偏好的双重改善，走出创新高之旅。

  ● 本报记者 吴玉华 葛瑶

  恒生指数累计涨逾19%

  今年一季度，在DeepSeek引领中国资产重估叙事的大背景下，港股表现全球领先，AI相关的科技硬件与互联网板块领涨港股市场。而受海外因素扰动，港股市场在4月一度出现明显回调，一季度领涨的科技硬件与互联网板块，出口链相关的如汽车与电子设备等板块回调明显。在恒生指数跌破20000点后，港股市场在急跌后展开反弹，之后随着外部扰动因素缓和，市场情绪持续修复，港股市场继续上涨，新消费与生物医药相关板块领涨港股市场。

  截至6月17日收盘，恒生指数、恒生中国企业指数(8694.67, -35.32, -0.41%)、恒生科技指数今年以来分别累计上涨19.54%、19.27%、18.44%，领涨全球主要市场。

  今年以来，港股市场行业板块中仅有能源业下跌0.29%，其他行业板块均上涨，医疗保健业、原材料业、资讯科技业领涨市场，分别累计上涨46.99%、38.74%、27.16%，金融业累计涨逾21%。个股方面，恒生指数成分股中超七成股票上涨，周大福(12.72, -1.00, -7.29%)累计涨近90%，石药集团(8.19, -0.56, -6.40%)累计涨逾70%，翰森制药(28.3, -1.00, -3.41%)累计涨逾60%，中国生物制药(5, -0.28, -5.30%)、小米集团-W、网易-S(204.6, -1.20, -0.58%)均累计涨逾50%，京东健康(42.1, -0.25, -0.59%)、比亚迪股份(129, -0.80, -0.62%)、药明生物(25.7, -0.80, -3.02%)等多只股票均累计涨逾40%。

  值得注意的是，在今年以来的港股市场中，科技、创新药、新消费、大金融等板块均有亮眼表现，传统的公用事业、工业、必须性消费、地产建筑业等传统行业跑输恒生指数，结构性行情明显。个股也并非普涨，恒生指数成分股中总市值超1万亿港元的股票今年以来全线上涨，平均涨幅达30.32%，涨幅最大的小米集团-W累计上涨56.52%，阿里巴巴-W(114.8, 1.90, 1.68%)累计上涨41.66%，腾讯控股、工商银行(6.09, -0.06, -0.98%)等累计涨幅均超20%，大市值股票批量大涨显著助推了港股市场上行。

  华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，今年以来，港股市场在全球市场中表现居前的原因：一是估值修复，港股盈利小幅上修；二是南向资金持续流入港股，南向资金在港股交易占比持续提升。

  Wind数据显示，截至6月17日，恒生指数滚动市盈率为10.67倍，相较年初的8.96倍有一定提升。

  南向资金大幅净流入

  港股市场的上涨离不开增量资金的买入，而南向资金为今年以来港股市场最大的增量资金来源。

  Wind数据显示，截至6月17日，南向资金今年以来累计净流入6933.73亿港元，创历史同期新高，为2024年同期的2倍多。其中，4月9日单日净流入355.86亿港元，创单日净流入纪录。

  今年以来，南向资金在港股交易占比持续提升。6月17日，南向资金成交额为1138.71亿港元，为当日港股市场成交额的五成以上。

  从南向资金持仓情况来看，Wind数据显示，截至6月16日，南向资金持股数量达5074.57亿股，持仓市值超过5万亿港元。行业方面，南向资金对金融、信息技术、可选消费行业持仓市值居前，分别达12721.23亿港元、10007.46亿港元、6965.38亿港元。此外，南向资金对通讯服务行业持仓市值超4800亿港元，对医疗保健行业持仓市值超4200亿港元。个股方面，南向资金持仓腾讯控股超过5100亿港元，持仓中国移动(87.05, -0.35, -0.40%)、建设银行(7.65, -0.13, -1.67%)、小米集团-W、工商银行均超2000亿港元，持仓阿里巴巴-W、中国海洋石油、汇丰控股(92.1, -0.65, -0.70%)、美团-W(138.1, -0.70, -0.50%)、中国银行(4.57, -0.04, -0.87%)均超1100亿港元。

  Wind数据显示，截至6月16日，近一个季度，南向资金加仓可选消费、金融、医疗保健行业金额居前，净买入金额分别为919.26亿港元、771.34亿港元、504.55亿港元。此外，南向资金加仓能源行业318.90亿港元，加仓通讯服务行业225.15亿港元。个股方面，近一个季度，美团-W、建设银行、阿里巴巴-W受到南向资金青睐，净买入金额居前，分别为369.69亿港元、174.68亿港元、107.34亿港元。中国移动获南向资金加仓83.85亿港元，中国海洋石油获南向资金加仓41.65亿港元，石药集团、泡泡玛特(258.4, -16.60, -6.04%)均获南向资金加仓超30亿港元。

  兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，内资活跃资金是2025年港股市场重要的增量驱动力，主题投资、新股追捧与次新股炒作等A股投资策略向港股蔓延，港股市场成交活跃度提升。低利率环境下，保险资金等长期配置型资金仍是买入港股的重要力量。

  “在港股交投仍处高位、外部扰动因素缓和、AI动能持续的背景下，预计南向资金在下半年仍将持续增配港股市场。”中信证券(22.45, 0.05, 0.22%)海外策略首席分析师徐广鸿认为，测算沪深港通主动管理基金增持港股的空间上限尚有3394亿元，有超75%的增持空间。除南向资金外，在政策催化背景下，外储或也成为港股重要的增量资金来源之一。

  港股市场将震荡向上

  对于港股市场，徐广鸿认为，外部扰动因素对港股基本面影响相对有限，企业盈利仍具韧性；而在港股上市制度改革深化的背景下，优质企业赴港上市将进一步提升港股市场的资产质量及流动性水平；南向资金或也将持续流入港股市场带来支撑。考虑到外部扰动因素不确定性尚存，三季度港股或呈震荡向上的趋势。四季度随着国内稳增长政策的加码带来港股业绩上修的契机，AI产业催化的落地重塑科技板块估值，叠加全球流动性环境改善，港股或迎来估值和盈利的双重修复。

  “香港股市的稀缺性资产正成为支撑市场走强的关键支柱。”国泰海通(12.06, -0.04, -0.33%)海外策略首席分析师吴信坤表示，港股市场聚集了一批稀缺的互联网龙(10.36, -0.08, -0.77%)头企业，港股软件服务及传媒等下游软件和内容端行业总市值占比为56%。在基本面和资金面支撑下，低估的港股互联网龙头股仍有估值抬升潜力。当前港股互联网龙头股估值并不算高，盈利高增以及资金面改善催化下，相对低估的港股互联网龙头股有望继续向上。港股稀缺性资产与当前产业周期更相关，下半年港股上行趋势或持续。

  “2025年下半年风雨之后见彩虹，港股将震荡向上。”张忆东表示，在中国经济充分消化了关税影响之后，随着中国经济政策效果显现，港股有望迎来基本面和风险偏好的双重改善，走出创新高之旅。

  就下半年港股市场投资机会而言，徐广鸿建议关注：第一，受益AI产业催化的科技巨头企业，尤其是互联网板块；第二，“创新+医保+出海”催化的创新药板块；第三，技术进步和迭代催生的消费新方向；第四，强β属性的非银金融，尤其是保险；第五，优质的高股息资产仍是资产配置的压舱石，关注银行、电信、公用事业板块；第六，稳增长政策持续出台也将催化地产板块的投资机会。

  张忆东建议关注科技和新消费方向。同时，黄金和军工板块是全球秩序重构时代的战略性资产，值得关注。此外，新股和次新股的机会也值得关注，新兴成长的科技公司、新消费品牌及先进制造企业赴港上市潮正持续升温。