进入2020年，A股市场春季行情持续演绎。展望全年市场，南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博认为，全年市场震荡偏乐观，其中企业盈利将成为行情的核心驱动因素，更看好周期、科技、消费三大领域投资机会。

  企业盈利是核心

  站在目前点位，谈到2020年的宏观环境和市场机会时，史博表示：“我们对2020年市场的整体判断是震荡偏乐观，但市场表现的核心驱动因素与2019年会有所不同。”

  史博表示，2019年全球大类资产出现风险资产与避险资产同涨的局面，货币政策宽松带来的无风险利率下行使得股票市场估值出现明显修复。进入2020年，全球经济边际改善，国内政策释放出积极的稳增长信号，市场对经济复苏的预期提升。近期，部分指数和行业估值已修复到历史中位数附近水平，估值进一步扩张的弹性减小，预计企业盈利对市场的影响将更加突出。当前PPI、企业盈利、库存周期均处于较低区间但已经开始有所反弹，因此，我们对2020年市场的整体判断是震荡偏乐观，但同时应当降低收益预期。

  谈到影响市场的核心因素时，史博认为：“2020年市场表现的核心驱动因素是企业盈利。”由于2020年以GDP为代表的量小幅回落叠加以PPI为代表的价企稳回升，上市公司盈利企稳的概率较高，市场对此预期也较为一致，分歧在于盈利回升的幅度，这也将决定2020年A股是向上提估值还是向下杀估值。

  看好三领域投资机会

  谈到2020年更看好哪些产业及领域的投资机会时，史博表示，2020年更看好三大领域的投资机会。

  第一是周期。史博说，最近发布的经济金融数据表现出社融存量增速稳定、信贷结构改善、制造业PMI回升、PPI反弹、库存周期处在较低区间、汽车和地产竣工修复、基建稳增长加大力度的特征，经济有望逐步呈现弱复苏态势，需求企稳将对有色、建材等上游周期和银行、地产等低估值板块形成支撑，这些行业估值有望得到修复。

  第二是科技产业周期景气上行带来的投资机会。从历史经验来看，在3G和4G建设周期以及随后的应用周期中，成长板块均显著跑赢大盘指数。当前5G建设已经开始，5G应用处于“小荷才露尖尖角”的状态，随着5G科技产业周期的爆发，科技龙头在2020年大概率成为超额收益的主战场。

  2019年科技板块涨势如虹，不少个股估值已经较高，但史博认为，在当前市场环境下不必过度担心科技股的“估值贵”和“涨得多”。在成长股高增长阶段，特别是加速增长阶段，盈利的趋势性更为重要，并且上市公司的盈利预测会被不断上调，高估值能够逐步被高盈利增长消化。

 第三是消费，即可持续的高ROE。从美国经验来看，在经济和利率中枢下台阶过程中，各类产业中业绩有望维持稳定或者是能够保持高速增长的，多集中在消费和科技领域。而从长期维度看，消费股是持股体验较好的板块。从过去15年的经验来看，消费在较大部分时间能跑赢大盘指数，而其他板块的胜率均远不及此。因此，“现金流稳定、ROE稳定”的消费龙头值得长期关注。

  目前，A股市场不少行业龙头股等核心资产涨幅较高。史博认为，首先，核心资产是动态变化的，行业内的上市公司在成长为行业龙头的过程中，前期的涨幅一定是十分可观的，所以核心资产不便宜，也不会便宜。其次，核心资产具有经营稳定、透明度高的特征，是行业的中流砥柱，机构投资者自然对核心资产关注度高。近年来，随着外资等机构资金的不断流入，A股市场的有效性明显提升，一旦核心资产出现明显低估，机构投资者就会买入，从而使核心资产回归合理价值。“因此，应当从长期维度对核心资产进行考察，赚核心资产长期盈利增长的钱。我们认为市场仍将长期关注这部分优质资产。”