伴随A股“再次冲过”3000点，IPO市场也如火如荼。日前，览富财经网一篇名为《仕净环保IPO：大客户“神秘”登场，三年提供近6亿业绩支撑》引起市场广泛关注。接下来，小编再从仕净环保“应收账款”方面聊聊这家公司到底为何如此吸引市场眼球。

创建于2005年的仕净环保，是一家环境污染治理综合研发制造企业。经过11年艰苦发展，公司于2016年1月在新三板挂牌，第二年3月份便在长城证券帮扶下谋划登陆A股。

经过近3年的周折，2018年11月份，仕净环保正式从新三板摘牌，开始冲刺创业板IPO，不过此前的辅导机构从长城证券变更为民生证券。

销售集中度攀升是喜是悲?

从仕净环保招股说明书中，览富财经网发现公司2016年至2018年，营业收入分别为26,261.34万元、39,322.85万元、68,477.33万元；归母净利润分别为2,825.81万元、3,738.25万元、5,528.62元。而2019年前三季度，公司实现营收47,290.59万元，归母净利润4,445.00万元。尤其是2019年前三季度，公司净利润已经达到前一年全年净利润的8成，增速不可谓不快。

一家公司业绩不断攀升，必然伴随主营业务销售额稳定、可持续的增长，查阅仕净环保销售情况，览富财经网发现公司业绩三年翻番的背后，有一家名为“南昌市茂吉贸易有限公司”（以下简称“南昌茂吉”）的企业从2017年开始便稳居仕净环保报告期前五大客户销售榜首，2017年至2019年三季度销售额占营收比重分别为33.94%、31.10%和46.03%，应用行业均为光电业。

依照企查查信息可知，南昌茂吉成立于2017年5月5日，经营范围是国内贸易，不足8个月时间，就成为仕净环保当年最大客户并一直持续至2019年三季度。

检索相关报道，仕净环保曾表示，“南昌茂吉并非单纯的设备贸易商，其主要角色为供应商管理，主要负责与供应商的具体事务接洽，包括供应商货物管理、验收管理、结算管理等。公司向南昌茂吉销售的产品主要为定制化环保设备，在具体的工艺技术方案制定及实施过程中，公司均需与终端用户密切沟通，并现场指导产品安装、调试。”

即便如此，南昌茂吉从仕净环保购买的产品，也未能及时结清账款。从仕净环保招股说明书中可知，2019年前三季度公司应收账款中前五大客户中榜首就是南昌茂吉，欠款金额15,687.63万元，占应收账款总额的比例为24.49%，计提坏账准备金额503.57万元。

同时览富财经网注意到，2017年应收账款中前五大客户榜首依然是南昌茂吉，共计欠款7,806.80万元，占营收账款总额15.90%，计提坏账准备金额78.07万元。

值得注意的是，南昌茂吉同期采购金额为21,765.96万和13,344.93万元元，换言之，该公司2019年前三季度和2017年从仕净环保处购买的产品，分别有约72.07%和58.50%“打了白条”，而且仕净环保2019年三季度对南昌茂吉计提坏账准备金额为503.57万元，占南昌茂吉当期采购总额的2.31%。

 

应收账款占营收比例122%

仕净环保应收账款困境远不止于南昌茂吉一家应收款，2016至2019年前三季度，仕净环保应收账款账面价值分别约为2.70亿元、4.52亿元、4.82亿元、5.79亿元，同期营收分别为2.63亿元、3.93亿元、6.85亿元和4.73亿元，占当期营业收入的比例为102.66%、115.01%、70.36%、122.41%。

 

除2018年外，仕净环保其余报告期内应收账款金额均超过同期营业收入。所以，仕净环保营收增长的秘诀难道是“依赖赊销”？

另外，仕净环保招股书显示，报告期内，公司一直存在多笔小额应收账款无法收回的情况。

对此，仕净环保对部分超期应收账款计提了100%的坏账准备，4个报告期内分别计提了292.67万元、505.93万元、559.23万元、98.49万元的坏账损失，占当期净利润的10.36%、13.54%、10.12%、2.22%。

查阅公司罗列客户，览富财经网发现多家客户连续出现在2016—2019年前三季度中。

例如：安阳市凤凰光伏科技有限公司、丰球光伏科技股份有限公司、浙江尚源光伏科技有限公司连续出现在四个报告期内。览富财经网分别在企查查上查询上述三家公司，发现这三家企业均从2013年起就被列入失信被执行人名单，截至目前分别有19条、3条、2条被执行人记录。

最早的凤凰光伏早在2014年就存在股权冻结情况，且实控人孙志安也于2019年被列入失信人名单。

坏账占比逐年攀升

对于公司应收账款日渐攀升，仕净环保在招股说明书中也坦言“如果下游行业客户的经营状况和资信状况发生恶化，可能导致公司发生坏账损失的风险，将会对公司的财务状况和盈利能力产生不利影响。”

分析仕净环保每个报告期内应收账款可知，2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，仕净环保应收账款账面价值分别为26,972.09万元、45,203.86万元、48,248.15万元和57,937.73万元，同期应收账款坏账准备金额分别为2020.92万元、3909.25万元、5915.37万元和6131.97万元，分别占同期应收账款的7.49%、8.65%、12.26%、10.58%，占比逐年攀升。

 

应收账款坏账攀升导致资产减值严重

依据仕净环保招股说明书可知，仕净环保2016年至2018年财年末主要资产减值准备金额持续攀升，分别为2226.18万元、4504.91万元、6855.13万元，3年内年均复合增长率约为45.49%。

2019年3季度末主要资产减值准备金额为6522.14万元，大约是前一年全年的95.14%。而应收账款坏账准备金额占了较大比重。仕净环保2016年至2019年三季度应收账款坏账准备金额分别为2020.92万元、3909.25万元、5915.37万元和6131.97万元，分别占同期内主要资产减值准备金的90.78%、86.78%、86.29%和94.02%。

 

净现比明显低于合理水平

此外，应收账款持续居高不下，势必会导致经营活动产生的现金流量净额产生较大波动。仕净环保2016年至2019年1至9月经营活动现金流净额分别为-7,248.19万元、-6,740.40万元，6,140.30万元和-18,950.51万元。

对于报告期内公司经营活动出现净流出这一情况，仕净环保解释为“公司的主要产品为定制化产品，生产结算周期相对较长，会形成较大的应收账款、存货和预付账款，占用了公司较多的流动资金”。

但即便如此，仕净环保同期净利润仍然能保持稳定增长，财报期内分别为2825.81万元、3738.25万元和5528.62万元和4445.00万元，不仅稳定的增长且2019年前三季度增速明显加快。

众所周知，通常情况下一家公司想要实现盈利，经营活动产生的现金流量应该是净流入越高净利润越高，分析公司财务指标中可以较为直观体现这一结果的为“净现比”，即经营活动产生的现金流净额和净利润之比，仕净环保报告期净现比分别为-2.56、-1.80、1.11和-4.26，明显低于市场合理水平。

 

存货余额持续攀升

除了前文说过的应收账款坏账准备金额持续攀升从2016年2020.92万元升至2018年末的5915.37万元之外，仕净环保存货跌价准备金额3年内从200.00万元飞速升至2018年893.04万元，3年内年均复合增长率约为64.67%。

公司招股说明书对此也坦言，随着公司业务规模的持续扩大，存货余额可能会继续增加。持续增加的存货余额可能会影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量净额，降低资金使用效率，同时也可能发生存货跌价的风险。

结合公司招股说明书可知，2016至2018年，仕净环保存货金额分别为8,467.30万元、8,888.66万元、16,685.80万元，占公司各期末资产总额的比例分别为17.34%、9.63%、12.47%。同期的存货周转率分别为2.14、2.98、3.86。

虽然仕净环保2019年前三季度存货金额为13,089.18万元，存货周转率降至2.32，但是对比行业均值，仕净环保存货周转率依然居高不下，明显高于同业公司。

 

仕净环保对此解释为主要系发行人产品采取以销定产的模式，期末存货主要系少量原材料及尚未验收的在产品，期末存货余额较低。对于仕净环保IPO后续进程，览富财经网将持续关注。