14日，A股迎来调整，幅度并不算大，但北上资金却在此时净卖出173.84亿元，创出历史最高纪录，背后是什么信号？

  A股险守3400点

  7月14日，A股三大指数低开，开盘后指数迅速走弱，随后震荡拉升，沪指、创指一度翻红。此后指数再度跳水下行，创指盘中一度跌近3%，沪指盘中一度跌逾2%失守3400点。

  临近尾盘，指数有所回升。截至收盘，沪指跌0.83%，报3414.62点，成交额为7073.27亿元；深成指跌1.08%，报13996.46点，成交额为9972.07亿元；创业板指跌1.06%，报2858.67点。

  板块方面，日用化工、商贸代理、软件服务、交通设施、医疗保健等板块跌幅居前，部分之前上涨的强势股跌停，如华大基因(174.630, -1.77, -1.00%)、贵研铂业(28.170, -0.78, -2.69%)、银座股份(7.200, -0.33, -4.38%)、爱迪尔(8.170, -0.26, -3.08%)等。

  市场分析认为，今天A股调整的主因是受到周一美股收盘杀跌影响，当天纳斯达克指数尾盘快速跳水，从日内最高位下行超过4%，美股超级牛股特斯拉高位跳水震撼市场。截至收盘，纳斯达克指数下跌2.13%，阿里巴巴、京东等中概股普遍大跌。

  在此之前，纳斯达克指数涨势如虹，迭创新高。

  实际上，今天港股市场也出现明显调整。在港上市的内地几大互联网巨头悉数大跌，其中阿里巴巴和京东港股跌幅均超过了5%。

  正在交易的欧洲股市也继续调整，截至发稿，英国富时100指数跌0.29%，法国CAC40指数下跌1.66%，德国DAX30指数下跌1.51%。

  创记录！“聪明资金”跑了173亿

  14日，两市成交额连续7天突破1.5万亿，沪市成交7073.27亿元，深市成交9972.07亿元，两市合计成交17045.34亿元，较上一交易日的16724.40亿元明显放量。

  成交量是“牛市”行情的基本保障，也是股民信心的源泉。

  但令人担忧的是，北上资金全天净流出超过173亿，创出了净流出额创历史新高。

  14日，港交所数据显示，北向资金合计净流出173.84亿元，其中沪股通净流出49.95亿元，深股通净流出123.89亿元。

  该数据创互联互通以来北向资金单日净卖出额的新高。上一次北向资金出现大额净流出是在今年的3月13日，北向资金当天净流出147.26亿元。

  为何出现大额流出？

  自7月以来，伴随着市场活跃度的大幅提升，北向资金也在快速流入。7月1日至13日，北向资金净增持规模达653.67亿元。

  但从资金结构看，本轮北向资金的流入中，交易型资金成了重要的边际力量，在对热点概念板块的波段操作上，此类资金灵活把握了市场机会。而这也是北向资金近日大买大卖，快速流动的主要原因。

  开源证券策略首席牟一凌通过对北向资金托管商交易数据的分析认为，在近期北向资金的异动中，交易型资金（多托管于外资投行）是增量资金的主力。

  通过对交易型资金的拆分可以发现：近来，北向交易型增量资金主要托管于美林远东、摩根大通、瑞银证券，以及摩根士丹利等8家机构。7月以来，托管于上述8家机构的北向交易型资金在本轮行情中出现了明显的风格切换。而托管于其他机构的资金的持仓风格并未出现明显变化。

  具体看，托管于上述8家机构的增量资金更偏好主板个股和顺周期板块，而托管于其他机构的增量资金在配置结构上与6月下旬基本一致。

  国盛证券首席策略分析师张启尧表示，7月以来，北向资金的构成中，交易型资金占比出现了明显提升：其中，与交易型资金挂钩的外资投行托管市值占比从6月底的16.7%提升至18.1%，而外资银行托管市值占比则从81.7%降至80.8%。

  “交易型资金包括对冲基金、量化基金甚至游资风格的短线交易型资金。正是由于交易型资金的存在，使沪深股通的交易活跃度始终维持在较高水平。但同时，这些短线资金也会受到市场情绪、汇率、美股等因素影响，调整其风险敞口甚至追涨杀跌，导致市场波动加大，流入流出变化加剧。”张启尧表示。

  北上资金大出大进将成常态？

  事实上近期北向资金无论是从卖出还是买入动作，力度都明显加大。

  对于这种现象，开源证券策略牟一凌团队在7月8日的研报中指出，通过对联交所托管商交易数据分析可以发现，北上交易型资金（托管于外资投行）是北上增量资金的主力军。据该机构统计，近期北上交易型资金主要托管于美林远东、摩根大通、瑞银证券以及摩根斯坦利等在内的8家机构。从其给出的数据可看出，美林远东、瑞银两家外资近期资金增量最为明显。这也意味着，这类交易型资金占主导之后，北上资金大出大进的资金流向将成为常态。

  对于北向资金会否继续流入A股，仍有机构持看好态度。中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋表示，下半年整体上预估还将有1500亿元规模资金流入。目前，无论是从外资对中国市场的整体看法，还是从中国资产占海外资金的比例来看，未来外资流入A股市场还是一个非常大的趋势，非常值得重视。

  回调仍是加仓机遇？

  本周券商板块整体上仍延续了上周后半周的震荡态势，上攻乏力，板块内的表现进一步分化。Wind数据显示，截至7月14日收盘，券商指数收涨0.33%。46只成分股中，17只个股收涨，26只个股收跌。

  作为“牛市旗手”的券商板块后市还能否再度延续涨势？多数机构对此持积极态度。

  国信证券(14.660, -0.09, -0.61%)非银分析师王剑指出，这轮行情驱动不仅是简单的交易量的催化，而且包含直接融资发展的长期逻辑。在股权融资大背景下，证券公司大有可为；此外资本市场改革将促进证券公司从“通道类中介”向“专业型投行”转型，使其扩大业务范围，增强专业服务水平，提高资源配置效率。

  华创证券非银团队认为，当前国内券商中间业务规模还有继续扩大的空间。回顾2014-2019年，国内中大型券商的杠杆水平远低于高盛等国际大型投行，金融资产规模还有上行空间。本轮市场改革周期下，券商ROE还有很长的提升路径。在市场活跃和创新工具不断出台的情况下，以资本驱动交易型业务来提升ROE，推动业绩中枢逐步修复上移。

  首创证券非银分析师李甜露认为，考虑到国内市场基本面逐渐好转，市场交投热情高涨，预计后期市场修复行情仍将延续。券商全年业绩预计向好，中长期来看，板块估值修复行情有望持续。

  兴业证券(9.290, 0.05, 0.54%)非银分析师许盈盈指出，从历史行情复盘来看，当前券商板块“资金+政策+业绩”三利好因素持续共振。下半年创业板注册制推出背景下，行业利好将持续释放，短期若有所回调仍是板块加仓机遇。

  在中原证券(6.240, -0.11, -1.73%)非银分析师张洋看来，7月上市券商单月整体经营业绩有望在6月高基数的基础上实现进一步增长，券商板块在充分调整后仍具备进一步向上修复估值的潜力。未来券商板块估值区间有望由1.5X-2.0X倍提高至2.0X-2.5X倍，应积极保持对券商板块的长期关注。头部券商业绩稳定，并受益于多重政策利好，仍为配置的首选；牛市周期中，中小券商的业绩弹性更大，应重视弹性券商的波段投资机会。

  王剑将证券行业调高至“超配”评级，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。建议关注两类券商：一是在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，二是优势难以复制的特色券商。

  有券商警告：牛市已最少持续9个月！

  据悉，银河证券发研报称，近期信托暴雷、债券熊市、银行理财配置股票的需求、居民资金入市、外资流入等多种因素叠加，加之创业板和科技股持续半年以上的牛市，赚钱效应不断增强，对比之下，上证指数上半年低迷，价值被相对凸显，因此在上周出现大涨。宏观经济复苏等基本面指标不是这一轮普涨和大涨的主要原因。

  牛市进入下半场，而不是刚刚开始！这一轮牛市的主角不是上证指数！而是创业板、中小板和消费医药科技，牛市最少已经9个月，只关注上证指数会严重低估不断上升的潜在风险，尽管投资者感受到的风险很低。展望后市，市场仍有上涨空间，但性价比在下降，要提高风险意识！

  市场温度已经进入牛市下半场。从市场温度看，就是持续处于75度以上乃至80度以上的高温（以100度温度为上限），指数持续上涨，投资者情绪高涨，对市场上涨方向持怀疑态度的人越来越少。目前的成交、市场情绪等温度指标均显示，现在开始进入牛市下半场。

  科创板的热度接近2015年5月的创业板。

  创业板和深圳最近十年牛市成交规律如下：

  1、深圳换手率触及2015年牛市的顶峰（4.5%，5.5%）的高热度换手率区间下限，距离高危顶部有约1个百分点的距离。

  2、创业板热度高，目前大致是80-85的高温。

  3、创业板的成交量走在价格前面。

  4、目前的成交量距离历史最高点有距离，但高于大多数时候。历史上单日成交金额最高是2.36万亿元（2015年5月28日），突破2万亿元的天数是5天。

  5、5%的换手率是危险的临界点，5.5%更是高危。

  6、牛市下半场会从冲刺期进入大波动期，操作难度加大。

  700亿减持计划来袭，“银证保”龙头齐遭减持

  随着市场的大幅上涨，重要股东们也加快减持步伐。数据宝统计显示，按照最新收盘价以及减持计划上限计算，仅7月份以来，重要股东减持计划参考市值接近700亿元。这其中不乏部分市值较大的减持。

  7月9日晚间，中国人保(7.530, 0.01, 0.13%)发布公告，全国社会保障基金拟减持公司A股不超8.84亿股，不超过公司总股本的2%，按最新价计算对应市值超66亿元。此外，深信服(248.470, 14.97, 6.41%)、东方财富(28.260, -0.73, -2.52%)、宁波银行(29.360, 0.06, 0.20%)等10多只个股拟减持市值超过10亿元（按照拟减持上限计算）。

  梳理发现，银行龙头宁波银行、证券龙头东方财富以及保险龙头中国人保，悉数出现在股东拟减持个股名单中。此外，一大批科技龙头也将可能被巨额减持，包括深信服、卓胜微(513.000, -8.91, -1.71%)、北方华创(206.780, -7.28, -3.40%)、中国卫星(35.310, -0.60, -1.67%)、汇顶科技(248.000, -6.79, -2.66%)等。

  监管层降温信号频现

  消息面上，刚过去的周末，监管层再度释放降温信号。

  7月11日，银保监会表示，部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫。

  更早之前，在牛市开始不久，监管层发声。

  7月8日晚，监管层清查场外非法配资平台，证监会集中曝光258家非法从事场外配资平台名单。

  7月9日晚，社保和大基金出现减持计划。

  7月10日，有媒体报道，证监会机构部窗口指导基金公司压规模，权益类基金申报受理速度放慢。

  监管层在这轮牛市中这些明显的降温动作，似乎没能有效地影响热情高涨的市场。

  “A股市场已经形成了牛市的走势，虽然会有一些利空因素，比如说机构减持、严查违规资金入市等，但是这些都不足以改变A股市场上行的趋势。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。“A股市场将会从前期的快牛转向慢牛长牛。”

  私募排排网未来星基金经理胡泊认为，近期A股的涨幅和涨速确定比较快，交易量也一直维持在1.5万以上，市场氛围异常活跃，表现出典型的牛市特征。