2020年以来至今，“镇江醋”恒顺醋业(19.940, 0.00, 0.00%)的股价几乎翻倍。“山西醋”紫林醋业也不甘落后，在A股市场大门口按下暂停键后，如今再度起航。

  近日，山西紫林醋业股份有限公司（下称“紫林醋业”）提交招股说明书，拟公开发行不超过2753万股新股，占发行后总股本不低于25%。

  卷土重来的紫林醋业，本次IPO能否闯关成功？

  上会前夕取消审核

  据悉，紫林醋业成立于2000年，主要从事食醋系列产品、醋饮料和料酒的研发、生产和销售。

  本次发行前，罗建纯、刘志红夫妇合计直接持有公司 71.161%的股份，是公司的控股股东及实际控制人。罗建纯现任本公司董事长、总经理。

  2016年6月、2017年12月，紫林醋业两次提交了招股说明书。且在第二次递交招股书之后，紫林醋业收到了证监会的反馈意见。

  2018年4月10日，原本要接受发审委审核的紫林醋业却突然决定取消审核，表示公司尚有相关事项需要进一步核查。

  IPO日报发现，这或许与此前证监会对紫林醋业的规范性、信息披露、财务会计资料三方面存在质疑有关。

  具体来看，证监会关注到，紫林醋业此前公布的两版招股书存在多处关键财务数据不一致的情况。如2017年版招股书中披露2015年经销商销售金额为31936.59万元，而2016版招股书中披露2015年经销商销售金额则为32035.18万元。此外2014年、2015年的商超直销收入和自营收入等数据也无法对应。

  在费用数据方面，2017年版招股书中披露2015年原材料成本6401.35万元，占比31.25%，包装材料成本8982.56万元，占比43.85%；而2016年版招股书中披露的2015年原材料成本6973.64万元，占比34.04%，包装材料成本8624.86万元，占比42.1%。同样是2015年，制造费用、人工费用成本数据也存在“打架”的情况。

  产品较为单一

  2017年-2019年，紫林醋业实现的营业收入分别为4.45亿元、5.06亿元、5.47亿元，净利润分别为6612万元、8358万元、1.08亿元。

  其中，食醋业务的收入为4.34亿元、4.85亿元、5.17亿元，营收占比分别为95.55%、95.82%、94.69%。相比较而言，公司料酒和醋饮料的业务营收占比却很小。2017年-2019年，料酒业务营收为1078万元、1628万元万元、2614万元，营收占比为2.37%、3.22%和4.79%；醋饮料营收为942万元、484万元、282万元，营收占比为2.07%、0.96%和0.52%。

  这意味着，公司的产品较为单一，收入主要依赖于核心产品食醋。

  但IPO日报发现，依赖核心品类在该行业内或许较为常见。如主板上市公司恒顺醋业，2019年，恒顺醋业来自醋的收入为12.32亿元，占总收入的比重为67.25%，料酒业务占比为13.37%。

  不过，恒顺醋业对食醋业务的依赖程度远低于紫林醋业。

  根据中国调味品协会统计，2017年-2019年，如以产量规模排名，紫林醋业一直位于第2位，仅次于恒顺醋业。

  前瞻产业研究院数据显示，2018年中国食醋行业前五大企业分别为恒顺集团、紫林醋业、山西水塔、海天味业(130.100, 0.00, 0.00%)和四川保林，合计仅占市场约16.2%的市场份额，其中恒顺集团市占率为6.5%，位列行业第一。

  虽然产能规模仅次于恒顺醋业，但从收入规模来看，近年来，紫林醋业的收入还不足恒顺醋业的三分之一。2017年-2019年，恒顺醋业的营业收入分别为15.42亿元、16.94亿元、18.32亿元。

  扩大产能

  本次IPO，紫林醋业拟公开发行不超过2753万股，占发行后总股本不低于25%。紫林醋业拟募集资金约5.74亿元，主要用于年产10万吨酿造食醋生产线建设、营销网络建设和品牌推广项目、企业信息化建设项目、山西食醋工程科技中心建设项目。

  IPO日报发现，与前次IPO相比，公司的募资金额增加了2.31亿元，增幅达67.35%,且不再将募投资金用于偿还银行贷款和补充流动资金。

  这是否意味着，紫林醋业当前的流动资金较为宽裕？

  招股说明书显示，截至2017年年底、2018年年底、2019年年底，公司的资产负债率分别为35.74%、26.84%、20.32%，逐年降低。公司的资金周转率也从2013年年底的0.47增长至2019年年底的0.75。

  不过，截至2019年年底，紫林醋业的期末现金余额还不足8500万元。

  2017年-2019年，紫林醋业原醋产能分别为16.92万吨、18.39万吨、21.33万吨，产能利用率分别为95.33%、99.67%、87.44%。

  可以看出，近年来，公司产能已经有了明显的提升，但是产能利用率仍然居高不下。与此同时，2017年-2019年，公司的产销率均为100%左右。

  紫林醋业坦言，公司现有食醋产品的产能利用率已接近饱和状态，随着公司加大营销网络建设的力度，旺盛的市场需求与公司产能受限之间的矛盾将可能成为制约公司长远发展的主要障碍。

  为缓解产能不足，募资扩建就是紫林醋业的主要目标之一。招股书显示，紫林醋业拟募集资金中的3.55亿元用于年产10万吨酿造食醋生产线建设。