但斌:A股注册制到来的那天很可能是长牛、慢牛的开始
聪明投资者 2020-07-31

人类世界是由悲剧事件来标识的,但是这个世界是乐观的,长期来看指数是螺旋上升的,这也是资本市场一个非常重要的规律。所以说资本市场上是为乐观者准备的。

  我们觉得这个位置很有可能是一个非常重要的底部区域,也许中美关系在美国大选之后会有一个比较明朗的变化,我个人认为那个时候也许会展开一个慢牛的走势。

  今天是2020年的730号,如果今天是2030年的730号,假如说已经过了10年,我们再倒回来,我们应该怎么去思考去做投资?如果今天是2008730日,到底是持有哪类的资产能够穿越这些重大事件的变化或者是危机的影响?

  目前市场还是在注入更大的流动性应对危机,全世界的政府是这样一个情况。我们想这种情况在2020年应该是可能会持续一整年一直到明年,我们看明年总的来说应该说是乐观的。

  2020到现在,经过了这么多一系列重大变化变故的过程当中,我们看到有很多好的行业,他们恰恰是在这么大的挑战当中证明了他们是拥有这种穿越周期的能力的。

  比如像化妆品、医药品、软饮料,包括烟草,食品加工,家用电器,我们看到的这些相关行业都是表现的非常确定,包括我们看到的科技类像半导体,计算机,医疗器械,这些行业都表现的非常出色。

  些行业它是常青树,可能中间有某个阶段会调整,为什么长期胜出?因为它伴随着人类成长、不是说就这么几十年的,它是千秋万代。随着人类会一直持续下去的一些比较确定的需求

  可能过去有一些崇洋媚外的文化,(觉得)老外的最好,但是我觉得,中国改革开放40多年到现在,我们的化妆品也是经过自己的努力,很多产品也获得了国内女性青睐。我觉得这是一个信号,如果对国外化妆品品牌的这种盲目崇拜被打破,中国的化妆品企业我觉得是有非常好的前景。

  以上,是东方港湾董事长但斌今天在私募排排网线上路演活动中,围绕“2020年下半年资本市场投资趋势研判这一主题,给出的精彩观点。

  但斌认为中美关系在短期内有让人忧虑的地方,但总体不用特别担心,对于未来市场持相对乐观态度,并再度提及, A股注册制到来的那天很可能是A股市场长牛、慢牛的开始。

  在演讲最后,对于投资者提出的关于券商、化妆品行业、二三线白酒企业投资价值、科技股估值、国内大循环等问题也给出对了自己的观点。

  聪明投资者整理了此次演讲全文实录,分享给大家。

  和平、稳定、发展是社会的主基调

  对中国长期发展不担心

  2020年的资本市场几乎每周都会发生一些重大事情,我们说过去正常年景很难发生的事情,都在今年发生,尤其是近期有一些让人揪心的事件发生。

  我想最近可能影响当下市场或者是未来100天的,就是中美两国关系的一个变化,它对市场本身会有一定影响。

  总的来说我的基本观点是和平、稳定、发展,这是社会的主基调,尤其是在有核武器的这样一个(背景),发生热战的概率我个人认为是比较小的。

  这个担心可能是在未来100天会持续影响这个市场,我想中国和美国关系的变化,不应该重复冷战期间苏联和美国的情况,因为今天的中国我们只是在自卫,在捍卫我们自己国家的这样利益,我们并没有输出什么其他的东西。

  所以我觉得还是有合作共同发展的基础,不至于完全割裂。

  虽然未来的100有非常让人有忧虑的地方,但总的来说还不是特别的担心,我觉得最坏的情况大概率不会发生,这也是资本市场稳定的前提。

  当然在这几天当中,我们看到这个外资实际上是流出的,当然昨天流入今天又流出了。

  因为中国毕竟还是全世界发展比较快速的一块土地,长期发展的资产回报还是比其他国家要稳定一些,要快一些,所以从这个角度我不是特别担心。

  往前推10年或者往后推12年

  来思考该如何作投资决策

  从流动性角度对后市相对乐观

  硬资产后续可能有更好表现

  另外是疫情的变化,实际上中国成为了一块净土

  我们看到国外的疫情可能会对国外的经济资本市场有冲击,但是也就是因为这样的情况,国外也在放水。

  国内为了控制疫情是让经济变得更稳定,实际上也在向市场里面注入大量的流动性。现在可能还都是属于控制阶段,所以说大家还是有所担心的。

  假如2020年过去了,到了2021年,转年所有大的事情都确定了,那个时候很可能变成水漫金山了。

  实际上我们看到今年疫情发生的时候,硬资产都有一些比较好的表现,未来可能会有更好的表现。

  今天是2020年的730号,如果今天是2030年的730号,假如说已经过了10年,我们再倒回来,我们应该怎么去思考去做投资?

  到底是持有哪类的资产能够穿越这些重大事件的变化或者是危机的影响?

  如果你对未来的世界是很难想象的话,我们倒回去比如说今天不是2020年的730号,是2008年的730

  我们都知道如果倒回去12年的话,2008年的730号是正处于这种金融危机的最艰难的时刻。

  那个时刻像我们的资本市场,国内的就跌了68%,美国也是大跌,当年恐慌指数达到了89%VIX指数这次也是因为疫情冲击接近80多的水准,在过去100多年里两次最大的恐慌之一。

  当年大家都很恐慌的时候,中国政府为了应对危机向市场里投了4万亿,我们说受益大类资产、股票,当年的一些好的公司,2008年到现在报是非常惊人的。

  我们说地产实际上像我住的后海这一带,在2008年时候,这个房价大概也就12,00018,000,那么现在基本上涨到15万、20万甚至30万的水平。

  所以说如果在2008年政府投4万亿去应对危机的时候你持有这些硬资产,12年以后的回报会非常高。

  我们说美国为了应对QE危机,向市场里注入了大量的流动性,我们看到12年以后,美国特别是权益类资产回报是非常惊人的,蓝筹企业十几倍的回报都还是有的。

  所以这次政府为了应对危机,向市场里面注入了更大的流动性,美国市场里面如果2万亿不行,他再来2万亿,现在又在讨论是不是要再加1万亿等等一系列(措施),包括昨天也提到说维持利率不变,一直到经济稳定。

  所以目前市场还是在注入更大的流动性应对危机,全世界的政府是这样一个情况。

  我们想这种情况在2020年应该是可能会持续一整年一直到明年,我们看明年总的来说应该说是乐观的。

  要用价值投资的方法

  担心可以有,实际操作中可以忽略

  因为我们看到国外很多公司他们今年是跳过去了,直接不用今年(的数据),直接算2021甚至2022年正常以后的企业盈利情况,我们投资还是要有一个超前的眼光。

  当然我们看到整个全球市场,在疫情的影响下有很多行业很多企业不受疫情的影响,业绩还有正增长,甚至是也是因为疫情的发生,推动了很多相关行业突飞猛进的发展。

  比如说在线医疗、在线教育、在线办公,云游戏

  我们看到受疫情影响反而是突飞猛进的发展,像视频会议系统我们今天在用的,当然中国是不收费的,像国外还有收费的

  他可能用了一个月两个月的时间完成了10年的业务的推广,所以说这些公司表现的都非常出色。

  危中有机今天也是如此,我们看到未来到年底,还是面对各类挑战,甚至很大挑战,但整个资本市场的应对应该说还是比较从容,并没有随着疫情的发展,包括对经济的担心而有特别大向下的情况。

  我们看到美股纳斯达克也创了历史新高,道琼斯指数也一度从4次熔断的惊恐当中恢复,A股更不用说了,我们233000只股票跌停,从那刻开始到现在也都是恢复正常。

  我们看到很多中国好的行业当中一些好的企业股价表现都在不断创出历史新高

  2020到现在,经过了这么多一系列重大变化变故的过程当中,我们看到有很多好的行业,他们恰恰是在这么大的挑战当中证明了他们是拥有这种穿越周期的能力的。

  比如像化妆品、医药品、软饮料,包括烟草,食品加工,家用电器

  我们看到的这些相关行业都是表现的非常确定包括我们看到的科技类像半导体,计算机,医疗器械,那么这些行业都表现的非常出色

  我想这些行业都是在过去几十年这样一个长周期中,已经证明确确实实是能够抵御比较大的冲击,业绩能够比较有保障。

  我们看到了这些公司都还会表现更好,所以说在2020年当下的此刻,我们对未来不悲观,当然这个过程中,可能会有一些揪心的事情,让人担忧的事情。

  但总的来说,如果真的是发生了一些极端的情况,就算你拿了现金可能也成废纸了。

  换句话说,如果真的发生极端的情况了,你就是有再多的钱,那也没用。你还不如拿住好资产。

  如果你拿现钞,基本上就当废纸了,历史上看,恶性通胀是上万倍的恶性增长,再多的钱也没用了。

  所以我们说大家担心这种极端的情况,担心是可以的,但是一旦发生的话,实际上还不如拿股票,拿资产,你如果就持有现金的话,实际上也没有价值,其实我们说大家担心的有些问题是可以考虑,但可以在实际操作当中可以忽略。

  从我们在国内的这么多年实际上真正的好公司,遇到一些突发事件的时候他们也会跌,但跌了以后他能回来,这就是好公司的优势了。

  只要中国科技进步在不断突飞猛进

  那对中国还是非常的乐观

  我们说人类真正进步的源泉是什么?从过去1000多年的历史来看,哪个国家开始工业革命,哪个国家的财富就急剧增长。

  中国衰败了100多年,从改革开放到现在,中国在科技进步上还是有巨大的投入、巨大的准备,也产生了巨大的效果。

  今天的此刻,无论是我们刚才所担心的中美两国的变化,还是贸易战等等这些影响,包括对华为、中兴通讯(39.1900.280.72%)等等这些的制约,反而激发了中国人的斗志。

  中国在相关的科技领域里面应该说是投入了巨大的资源、能力,然后我们科学家、工程师也在夜以继日的奋斗、努力,希望能够突破一个一个的瓶颈,让中国的企业能够更好地生存。

  这样一个结合的效果大概率会让中国的未来更好,包括像华为2019年他申请了4411份国际专利,在全球所有企业当中高居第一。

  2019年也是有史以来第一次中国人的国际专利申请超越了美国,成为全世界最多的国家,这都是中国未来变得更更好或者更强的一个基石。

  所以只要中国的科技进步是在不断地突飞猛进,那我们对中国还是非常的乐观。

  我们资本市场的基石就是这样的一个基石,我们的国家、社会是在不断地进步,我们还是开放的,没有封闭自己。

  中国面对着很大的压力,但在面对压力的时候我们还是有一个很开放的心态去跟世界交流,我觉得这个也非常重要。

  昨天我们看到一个非常重要的消息,华为和一个美国的重要科技公司互换专利,这是让我觉得有交流的、有进步的地方。

  我觉得对中国来说我们可以在更开放的基础上建立自己的标准,然后向世界开放,这样的话,中国可能会站在一个更高的高度,发展得更好。

  目前可能是非常重要的底部区域

  未来大概率会告别过去28年牛短熊长的格局

  现在认为我们2020年下半年市场可能是震荡,也许是筑底的,也许是缓慢推升的过程。

  我一直有个观点,我说 A股注册制到来的那天,很可能是A股市场长牛慢牛的开始。

  我们看到除了贸易战的影响、中美两国关系的影响,还有疫情的影响对市场是极大的,特别是在上半年的时候对市场有极大的压力。

  但是我们经过这两次的压力测试以后,在这个位置形成一个历史重要的底部区域概率是比较大的。

  加上注册制到来了,它会改变中国资本市场整个的供给关系,资本市场从卖方变成买方,这个是非常重要的。

  因为只有从卖方变成买方才能够让市场更平衡,可以上一些好公司,但是价格又比较合理,这样才能够有更好的回报。

  所以注册制从总的来说,它供给的加大会改变我们过去28年所形成的一些投资习惯,就像国外一样,A股市场港股化、美股化可能是一个大概率事件。

  在这么重大的几项事件影响下,我们觉得这个位置很有可能是一个非常重要的底部区域,也许中美关系在美国大选之后会有一个比较明朗的变化,我个人认为那个时候也许会展开一个慢牛的走势。

  我们大概率会告别过去28年牛短熊长的格局,因为过去28牛市都是一两年,但是熊市就三五年。

  这是我个人的一个期待。

  问答环节

  券商后续还有没有空间?

  问:券商作为牛市的风向标,您怎么看待这个板块?目前来看,券商还有机会创新高吗?

  但斌:我们在看过去百年的历史变化过程当中,券商是一个很重要的行业,表现也是非常不错的。

  总体而言,券商行业是一个周期性的行业,有行情了它会涨一下,但没行情它就下来了。

  如果是个慢牛走势的话,从长期看券商是有机会的。但是券商太多了,有133家券商,另外现在还是互联网时代,可能有互联网基因的这些券商会占据更有利的竞争位置。

  我们都知道现在银行也允许去做券商了,那允不允许我们的互联网巨头也申请一个券商呢?

  现在就是面临着这么复杂的竞争格局,券商该怎么去应对?

  我认为机会是有的,但变数和竞争格局也不太容易去把握。

  国产化妆品在进化

  18家白酒股如何选

  问:有投资者很关注化妆品行业,认为其实有些公司看起来还是不错的,您对这个板块怎么看?股票怎么去选择?

  但斌:化妆品这个行业,我们看到,疫情下即便是女同志不出家门,好像也得化妆。至少疫情之后,这些化妆品企业的盈利还都是不错的。

  化妆品行业我们有一个感觉,中国的化妆品企业实际上开发出了很多适合我们中国女性朋友特点的产品,一些好的品牌卖的还是不错的。

  我们觉得这个趋势是非常确定的,可能过去有一些崇洋媚外的文化,(觉得)老外的最好

  但是我觉得,中国改革开放40多年到现在,我们的化妆品也是经过自己的努力,很多产品也获得了国内女性青睐。

  我觉得这是一个信号,如果对国外化妆品品牌的这种盲目崇拜被打破,中国的化妆品企业我觉得是有非常好的前景。

  问:大消费确实一直走的比较好,尤其是消费里面的白酒板块,涨的也是不错,但是在白酒选择上面,因为现在龙头公司可能股价比较高,而且有人会觉得存在泡沫,所以大家想了解,如果买白酒的话是买头部的龙头公司,还是说二三线的公司也可以去布局一些?

  但斌:白酒行业目前上市存续的18公司,如果从公司上市第一天就买进,到现在总体来说都还是表现不错的。

  但是我们说,在某个阶段,可能二线、三线的企业(股价表现)有可能超过一线的,但是长期看,一线永远还是最确定的,表现最好的。

  所以看你是求稳还是求短期的爆发,如果求短期的爆发,买二三线的这种企业可能某个阶段它会跑得非常猛。

  另外,我们说便宜和贵,还是看对于一个企业的认识到底有多深,这是非常重要的。

  你说现在贵了,半年以前你觉得贵吗?去年的时候觉得贵吗?前年的时候觉得贵吗?

  一直都有人认为,龙头白酒企业很贵,它是股价贵,企业本身并不贵。

  我们知道,全世界最顶级的品牌,它们的市盈率都是30倍、40倍甚至更高。中国的这种企业怎么着也得有40倍,跟美国或者说这些顶级品牌的企业应该是一致才对。

  所以我觉得便宜和贵都是相对的,你对这个企业有多深的认识,这个是前提,如果认识不深的话,你可能觉得很贵,但是如果你认识比较深的话,可能觉得实际上还是很便宜的。

  当然每个人的观点不一样,仅供参考。

  投资科技股也要控制风险

  问:近期我们看到有一些上市公司的中报已经披露出来了,整体来看,您觉得上半年的业绩A股表现怎么样?然后现在疫情已经到后期了,国内上市公司业绩复苏的情况您是怎么看的?

  但斌:因为东方港湾是自下而上的,我没有对整个这个情况来做研究。

  就自下而上我们看到的这些企业来说,很多企业可能首先是业绩不受影响的,另外有些行业受疫情影响,它实际上是加分的。

  可能有些业务如果没有疫情,它可能需要5年、10年来推广,但是因为有了疫情,反而更快了,加速了这些企业的盈利增长,所以我们观察的这些公司表现都还是不错的。

  问:今年科创板成立一周年,再加上现在创业板已经开始实施注册制,新三板精选层也已经推出了,您未来对于科技成长股有哪些看法?

  但斌:人类毕竟要靠科技进步来推动,刚才我也说了。

  但是A股对科技股的估值一直是非常非常高的,它有梦想,也有可能实现,但是你有可能付出很大的代价,这个代价就是问题。

  你到底要付出多大的代价?而且这种代价不确定性又非常强

  这也是巴菲特为什么不太投资科技股的原因。

  我们中国投资人实际上对科技股的是青睐有加的,估值都非常贵,所以说我觉得它代表一个方向,但是一般市场有调整或者企业不达预期的时候,很可能有倾覆的变化。

  就我们看到,刚刚退市的这些公司当年都是炙手可热的科技股,但是结局并不是太好,所以我觉得,在投资科技股时要控制一下风险。

  问:首批精选层32只股票开板,大部分其实是有破发的情况,这是在您之前的预期之中吗?破发折射出了哪些问题?

  但斌:我觉得这些公司的估值实在是比较贵,破发也很正常,可能很多人都想着炒新肯定是赢的。

  所以我们说,投资非常有意思,为什么全世界只有A股市场、新股天天一开盘就涨停,反正这个逻辑很难理解,但是它持续了很多年。

  我觉得主要还是因为早期我们是核准制,需求大于供给,供给量太少了,需求量太大了,所以新股一开盘就涨停板,但是,总结束的那一天,我希望这一天早日到来。

  问:东方港湾有没有去布局精选层的一些个股?

  但斌:暂时没有。

  投资会长期胜出的行业

  问:下半年A股市场风格是否会切换,以及下半年是结构牛还是全面牛?

  但斌:其实在国外很少有说什么板块轮动,长期能够胜出的主要是些行业,比如说消费品、医药品、软饮料、烟草,像食品加工、家用电器、特殊化学品,半导体、计算机,包括医疗器械、蒸馏酒,就是白酒等等这些,还有包括教育。

  我们说这些行业它是常青树,可能中间有某个阶段会调整,但是它伴随着人类成长、不是说就这么几十年的,它是千秋万代。

  有些行业为什么长期胜出?

  它是伴随着人类会一直持续下去的一些比较确定的需求,所以我们说这些公司长期会表现好我们做投资最好还是自下而上的去选择一些好的行业,从长期的角度去思考。

  所以我说,就算是牛市来了,很多人也是亏钱的,比如说前一段时间说牛市来了,很多股民朋友都去买券商股,券商股跌了一下,还有说芯片热了,头脑一发热跟着进去了,现在又亏了百分之二三十,那你怎么处理?

  所以投资是一个深思熟虑的事业,别太着眼于短期思考,而且市场本身是非常难判断的。

  问:最后一个问题,您怎么看内循环?以及在这个环境下有哪些机会?

  但斌:因为中美两国现在这样一种发展,如果真的是别人不要你东西了,你怎么办?

  只能是内部处理了。但是中国毕竟还是开放的,内循环是我们自己解决一部分需求,然后我们还是欢迎全世界来中国做生意,我觉得这是一个比较好的双循环,它不仅仅是内循环。

  实际上我们过去也是双循环,只是很多外贸出口企业过去把眼光定在外面,但是外面如果有阻力了,它再回到国内创造自己的品牌,打开需求,我觉得这是一个很自然的现象,所以我觉得内循环是一个自然而然的延伸。

  另外,100年前的整个地球只有16亿人,今天的中国就有14亿人,就算极端情况,就算完全隔绝了,我们14亿人就是一个大市场,这个市场规模也不小,你要把14亿人的生活给满足了,那也不错,当然我们不希望这种情况出现,因为中国是自由贸易的最大的受益者之一,我们还是希望双循环。

相关阅读
猜你喜欢