博汇纸业(15.020, -1.05, -6.53%)1月18日股价“一”字跌停，公司此前同时发布了两则公告，一个是业绩大幅预增公告，另一个则是准备定增募资，因此有投资者把股票的跌停与高位抛出定增预案联系在一起。

  股价涨到高位，博汇纸业要定向增发，投资者抛售持股，股价跌停，这个逻辑看起来是那么回事，但是如果仔细研究，恐怕其中还有一些问题值得思索，或许股价的跌停并非那么简单。

  先看公司所谓的业绩大幅预增的公告是不是真的利好。博汇纸业的业绩预告利润8.22亿-8.49亿元，利润增长超过500%，但是问题是，按照上限8.49亿元和13.4亿股的总股本计算，公司2020年每股收益约为0.63元，而已经公布的三季报显示，博汇纸业2020年前三季度每股收益0.395元，即四季度每股收益的上限为0.235元，这一数字相比前三季度是有所提高，但远没有500%那么多，而且这还是业绩预告数值的上限，事实上可能利润还会略低一些，也就是说，业绩预增的利好因素可能并没有想象得那么大，投资者因此卖出持股也是有可能的。

  再看定增对于普通投资者的影响，虽然说定增方案是增发价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，但大概率增发价格还是会相比增发前的最新股价有所折让，那么其他投资者可以按照比市价更低的股价买入股票，对于其他投资者来说一定会产生隐性除权因素，投资者可以这样理解，这些新认购的增发股票在6个月后就能解禁，他们的持股成本又比现在的投资者更低，股价一定会出现除权效应，即股价市价会出现下跌，所以这个跌停板不排除有除权的意味。

  当然，如果定向增发价格足够高，那么对于上市公司的每股净资产值还是有好处的。因为定向增发价格超出面值的部分都会计入资本公积金，同时也能拉高公司的每股净资产，提高了上市公司的现金含量。同时资本公积金在未来还有机会转增股本，这又给上市公司带来了股本扩张能力，所以也有好的一方面。

  从运筹学的角度说，如果两个方案放在一起，一个方案在各个方面都好于另外一个，那么那个坏的方案就毫无价值。

  本栏此前一直提倡向全体股东配股融资，而非定向增发，这样可以降低投资者的持股成本，用实际的除权来代替隐性除权，此举同时还能保证上市公司再融资快速完成。所以本栏说定向增发的预案显然不如配股，即在本栏看来，博汇纸业高位定向增发总体来说对投资者是件坏事。

  此外，还有一种情况可能引发股价下跌，即一些机构投资者在高位不断抛售股票，这样不仅能够在将来以更低价格通过定向增发或者二级市场买入重新拿回低价筹码，此外还能引导定向增发价格下降，这些机构怎么算都是划算的。