长江商报消息 尽管郭广昌一再公开否认，近万亿复星帝国“山雨欲来”的气息仍在弥漫。

  复星医药(32.170, -0.87, -2.63%)（600196.SH、02196.HK）、金徽酒(24.880, -1.03, -3.98%)（603919.SH）、海南矿业(7.230, -0.23, -3.08%)（601969.SH）、青岛啤酒(101.120, -1.17, -1.14%)（600600.SH、00168.HK）、永安财险……始于本月初，复星系的系列“卖卖卖”罕见大动作，激发了市场好奇心。北京市管企业收到北京国资委通知梳理与复星集团的合作情况、银行专家会谈纪要等内容小范围、快速传播，引爆了市场对复星系风险空前关注。

  起诉彭博社、严正声明、报警……郭广昌坐镇指挥，将这些“中伤”复星系的舆情视作恶意造谣、做空，并做出“坚决”回应。

  1992年，郭广昌以3.8万元起步，以地产、医药为核心，不断开疆拓土。30年后的今天，复星系已是资产近万亿、覆盖医药、地产、消费、能源、金融等众多领域的全球巨无霸。鼎盛时刻，郭广昌在全球市场实际控制19家上市公司。

  9月16日晚间，一不愿具名的分析人士向长江商报记者表示，郭广昌及复星系是否真的危机来临，现在还难以判断。在其看来，复星系的短期风险在地产，中长期风险在海外，毕竟海外资产占了一半。

  复星国际（00656.HK）半年报显示，截至今年6月底，公司有息负债2611.18亿元，半年财务费用54.63亿元，较去年同期增加7.22亿元。

  复星系百亿规模套现，究竟是“投退平衡”，还是应对危机？

  郭广昌的创业往事

  资本大佬郭广昌的往事，既有平凡也有奇迹。

  公开信息显示，1967年，郭广昌出生于浙江东阳，1985年，他考取了复旦大学哲学系，毕业后留校任教。

  1992年，是郭广昌事业转折点。春潮涌动，郭广昌果断放弃出国留学，与校友梁信军共同出资3.8万元创业，成立一家小公司广信科技咨询公司。这一年，郭广昌25岁，梁信军24岁。

  1993年台湾元祖食品公司进入上海，想找专业咨询公司为其发展出谋划策。广信获得合同，赚得了第一桶金30万元。随后，广信又为太阳神、乐凯胶卷等做市场调查报告。这一年，郭广昌赚得了人生第一个百万。

  有了资金，郭广昌开始壮大队伍，又拉校友汪群斌、范伟、谈剑入伙，组成复星“五剑客”，公司更名为“复星”。五人中，除了谈剑出生于上海外，其余四人均为浙江同乡。而谈剑，后来成了郭广昌的第一任妻子。

  1993年6月，郭广昌退出市场营销，进军地产和生物医药。“五剑客”中三人毕业于遗传工程学，复星做生物制药有天然的优势。

  复星接手代理的为了“留学家庭”而设计的第一个楼盘少人问津。郭广昌想办法拿到了留学人员的详细家庭住址，做起精准营销。他成功了，赚得了第一个1000万元。

  1995年，复星把研究了三年的成果PCR乙型肝炎诊断试剂推向市场，为复星赚得了第一个1亿元。复星高科技公司也成为上海第一家民营高科技企业，这也是复星介入生物医药产业的第一步。

  1998年7月，对郭广昌而言，是一个新起点，改制后的复星实业更名为复星医药，成功登陆A股市场，募资3.5亿元。复星医药算得上是郭广昌的基业，直到如今，仍然是复星系主力产业。

  一年百万、两年千万、三年一个亿，郭广昌的造富进度之快令人咂舌。随着复星医药上市，郭广昌也成了上海滩风云人物。

  对接资本市场，郭广昌很快认识到资本市场的无穷魅力，他开始思索如何将产业与资本对接，并不断动作。

  2001年，郭广昌推动复星收购了“老八股”之一的豫园商城（现更名为豫园股份(7.200, -0.28, -3.74%)），这被视作其通过资本进行产业扩张的一个典型。2003年，他收购了南钢股份(2.900, -0.06, -2.03%)，成就了中国股市第一个要约收购案。

  紧接着，越来越多的上市公司成为复星的目标，复星的版图也越来越大，覆盖了医药、地产、钢铁、零售、休闲旅游、体育、矿产等诸多领域。

  郭广昌的第二个转折之年是2007年。这一年，集众多产业于一身的复星国际登陆港股市场，募资128亿港元，成为当年香港联交所第三大IPO。郭广昌持股比为58%。

  这一年，郭广昌登上了福布斯2007年富豪榜，身家达362.3亿元，成为上海新首富。

  全球战略下的狂购

  除了起家的地产和医药，复星系的其他产业多为并购而来。郭广昌因此被称为资本大佬。

  复星将自身的30年发展史分为四个阶段，2000年之前为扎根阶段，2001年至2007年为扩张，2008年至2016年为布局阶段，2017年之后为深化。

  长江商报记者发现，在扩张阶段，郭广昌主要目光聚焦于国内，而在布局阶段，其目光已经转向了全球，在全球范围内展开收购，主要涉足娱乐、银行、保险、地产、影视等行业，足迹遍布全球五大洲。其中，尤以金融资产为主。

  复星的国际化之旅正式始于2010年。当年，复星国际收购法国地中海俱乐部，正式宣告出海。随后，又相继投资收购葡萄牙保险、鼎睿再保险、美国AmeriTrust保险、美国女性时装奢侈品牌St.John、葡萄牙医疗健康服务Luz Saude等一系列公司。

  不止如此，秘鲁保险公司La Positiva、欧洲保险公司The Prosperity Company、德国私人银行HAL、巴西财富管理公司Guide、日本房地产私募IDERA、英国资管公司Resolution Property、法国资管公司PAREF等，都与郭广昌曾经或现在相关。

  复星医药的动作也不少。2016年，公司成为印度Gland Pharma Limited的控股股东。2017年，其收购欧洲老牌呼吸机企业Breas（博毅雅）。

  在国际化布局过程中，复星医药曾提出打造美国第二总部。期间，复星系也通过出售资产及时调整海外布局。

  疯狂海外并购，郭广昌究竟砸了多少真金白银，目前还难以统计。

  毫无疑问，复星系的海外资产是庞大的。根据郭广昌的最新表述，复星现在有接近一半的产业和员工在海外。

  2022年上半年，复星国际总资产达到8496.85亿元，实现营业收入828.91亿元，其中海外业务收入约为387.6亿元，占总营收比重达46.76%。公司在超过30个国家和地区进行了深度产业布局，拥有海外品牌企业48家，海外员工超4.1万名。

  长江商报记者梳理发现，高峰时段，郭广昌实际控制的上市公司多达19家，控参股公司近40家。除A股公司外，还包括德国、巴黎泛欧、维也纳、法兰克福、孟买、澳洲、里斯本等交易所挂牌公司。

  正是在国内外疯狂收购，复星系打造了近万亿商业帝国。

  不过，复星系帝国究竟是产业帝国还是投资帝国？目前，公司控参股市值接近9000亿元。

  转向“卖卖卖”模式

  在复星系30周年之际，郭广昌突然转向，由此前的疯狂买转向疯狂卖。

  今年9月2日，复星医药发布公告，控股股东复星高科拟减持不超过8008.97万股A股股份，即不超过公司总股本的3%，如果按9月2日收盘价40.21元/股计，顶格减持，复星高科将套现约32亿元。

  这是复星高科首次减持复星医药，颇为罕见，一度引发市场对复星缺钱的猜疑。

  紧接着，豫园股份（600655.SH）发布公告称，拟出售金徽酒13%股份，预计交易总价19.37亿元，减持完成后，豫园股份将失去对金徽酒的控股权。后续，其还将继续减持5%股权。

  豫园股份原本同时控制金徽酒、舍得酒业(133.700, -3.98, -2.89%)两家A股白酒公司。针对本次减持，豫园股份称，是为了解决金徽酒与舍得酒业的同业竞争。然而，两年前，郭广昌收购金徽酒后又耗资45.30亿元抄底舍得酒业时，大谈情怀，丝毫不顾及两大酒企之间的同业竞争。

  此外，年初以来，复星方面还减持了海南矿业、中山公用(7.030, -0.18, -2.50%)（000685.SZ）、泰和科技(24.620, -0.54, -2.15%)（维权）（300801.SZ）、青岛啤酒、复星旅游文化（1992.HK）等多家上市公司股权。其中，清仓青岛啤酒H股股权套现41.4亿港元。

  永安财险也公告，“复星系”旗下机构股东正在大幅度减持其股权，持股比例将由40.68%降至14.68%。

  海外方面，4月12日，复星国际宣布，集团旗下间接全资附属公司Miracle Nova（UK） Limited作为卖方，作价7.4亿美元出售Miracle Nova I（US）全部股权。

  据不完全统计，年初以来，通过减持，复星系已经及拟减持旗下公司股份的套现规模或超过百亿元。

  据时代数据（Datagoo）统计，2012年以来，复星对外投资势头凶猛，2016年全年，复星累计投资104次，对比2012年，增长幅度达593.3%。2019年、2020年复星投资的脚步略微放缓，2021年再度加快投资脚步，投资数量回升。相较以往，2022年则以“卖卖卖”为主。

  “买买买”模式，是复星系帝国的本色，为何突然一改画风？郭广昌及复星系是真的缺钱了吗？

  复星方面回应，以资产退出充实在手现金，夯实流动性安全垫，适度压降有息负债，逐年降低财务杠杆率。

  三重风险不期而遇

  作为曾经的四大海外并购巨头之一，在全球经济贸易环境日趋复杂趋势下，郭广昌及复星系，面临三重风险。

  其实，七年之前的2015年，郭广昌也过了一道坎，复星集团发生人事动荡，郭广昌本人也曾要求协助调查。

  这一次，形势可能有所不同。这一次，复星的风波，源于彭博社的一篇关于“监管部门要求摸底复星”报道，随即标普下调复星国际评级。9月16日，网络上流传“建行-复星一对一专家访谈纪要20220915”的文件，内容涉及北京市国资委发文起因、事件的影响、复星偿债意愿、可能的PlanB等。

  复星方面高调反击，郭广昌坐镇指挥。其回应为，起诉彭博社、深夜紧急辟谣、报案，严正声明称遭受恶意做空、中伤、造谣，此外，复星高层还火速拜会了北京国资委等。

  市场对复星方面的反应颇为敏感，也与上述复星系的罕见减持行动有关。

  问题的核心在于，复星系是否存在财务风险？

  复星国际半年报显示，至今年6月底，公司账面货币资金1171.13亿元，对应的短期借款1236.92亿元、长期借款1374.26亿元，长短期债务合计为2611.18亿元。上半年，公司财务费用54.63亿元，较去年同期增加7.22亿元。期末，其资产负债率为76.64%，为2014年以来最高水平。截至2021年末，复星国际受限资产（抵质押）账面金额为888.57亿元。

  根据中金公司(37.450, -1.35, -3.48%)6月底研报数据统计，截至2022年6月23日，复星系6家境内发债主体存续债券共53支、合计余额528.5亿元，其中一年内到期21支、合计197.3亿元。目前，在境外存续7支美元债券，余额合计38.3亿美元，3支欧元债券，余额合计12.8亿欧元。

  复星系的盈利能力下降。

  今年上半年，复星国际实现归属于母公司股东的净利润（下称“净利润”）26.97亿元，同比下降33.61%；复星医药实现的净利润为15.47亿元，同比下降37.67%。

  相较财务压力与盈利能力下降，郭广昌及复星系最大的风险，可能是地产及海外资产。

  房地产市场尚未恢复，这将是复星系短期的风险点。历经近30年发展，复星地产虽然在复星体系内规模不算大，但其开发的多是豪宅及写字楼、酒店等商业资产。在目前的市场环境下，这些资产变现能力不强。

  中长期来看，郭广昌的最大风险还是在海外。近年来，全球贸易环境变动日趋复杂，且全球经济呈现下行态势，海外经营的压力也将增大。

  郭广昌热爱打太极及下围棋，他推动复星系在全球以围棋的“气”、“眼”风格布局，运虚御实，动中求静，希望复星系时刻充满活力。

  郭广昌及复星系能顺利渡劫吗？