最近，绿茶餐厅集团的上市状态显示“失效”，第三次中断上市之路。达美乐中国则再次更新招股书，推进在港交所上市进程。2022年以来，多家餐饮企业频频传出冲刺上市的消息，但截至目前，还没有一家餐饮企业能够成功上市。

  业内人士认为，近年来餐饮企业扎堆上市，与当前的市场格局变化、餐企自身抵御风险和谋求发展有关。但餐饮企业在对上市抱有极大期待和热情的同时，也应该冷静地看到近两年的市值回调，同时要意识到即使上市后，也仍将面临门店运营能力、管理人员储备、供应链完善等多方面的挑战。

  餐企谋上市，4家“失效”、1家“放弃”

  新京报记者通过梳理发现，截至目前，包括老乡鸡、乡村基、老娘舅在内的3家中式快餐企业已经披露了招股书。其中，2021年10月14日，浙江证监局披露辅导备案公示文件显示，老娘舅计划在A股IPO；2022年1月25日，乡村基向港交所提交上市招股书，拟在香港主板上市，这也是乡村基的第二次上市；2022年5月19日，老乡鸡预披露了招股说明书，拟在上交所主板上市。此外，7月11日，海底捞发布意愿公告，计划将分拆海外业务在港交所主板单独上市。7月13日，特海国际向香港联交所递交上市申请。

  目前，七欣天、杨国福、捞王、绿茶餐厅集团4家计划赴港上市的餐饮企业IPO状态为“失效”。其中，捞王和绿茶都已经多次提交招股书：捞王于2021年9月和2022年3月递交过两次招股书，绿茶于2021年3月、2021年10月、2022年4月递交过三次。做日式料理的上井集团已经于9月撤回上市申请材料，放弃了在港交所上市的计划。达美乐中国（达势）则是在今年3月28日向港交所递交招股书，失效后于日前更新，继续推进上市进程。根据港交所的规定，未能在6个月内完成聆讯或者上市，IPO申请状态都会自动失效。这并不意味着这些企业上市失败，他们仍然可以通过更新资料，重新激活上市流程。

  此外，西贝也一直向外界传递上市意向。2020年底，西贝创始人贾国龙就对新京报记者表示，此前西贝有计划上市的传闻是确有此事。2021年，贾国龙再次对新京报记者提及关于西贝上市问题，并认为从2022年起的未来几年，是西贝上市的关键期。今年9月，贾国龙在西贝集团秋季媒体沟通会上透露，希望在2026年整体上市。

  开店、供应链、数字化为募资主要用途

  根据目前公开的招股书内容，老乡鸡上市拟发行新股6353万股，拟募集资金12亿元，用于华东总部项目、新增餐饮门店建设项目及数据信息化升级建设项目。未来3年内老乡鸡计划在上海、南京、苏州等地区的重点地段利用募集资金开设700家直营店铺。

  老娘舅拟发行不超过6100万股，募资8.32亿元，用于连锁门店建设、供应链综合基地建设等项目。根据老娘舅的规划，其将在未来3年内累计新增300家门店。

  乡村基IPO募集所得资金净额将主要用于扩展餐厅网络、深化市场渗透率并按需要翻新现有餐厅；加强供应链能力，以及通过租赁区域仓，为易受温度影响的食材提供冷冻及冷藏储存空间，从而支持其扩张；加强技术能力，以进一步提升运营效率。

  达美乐中国在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于扩张门店网络并扩大中央厨房的容量；提升技术能力以进一步改善经营效率和服务能力。

  梳理募资用途可见，扩大规模、建设供应链，数字化建设是大部分餐企的一致选择。

  上市路上风险仍存

  天眼查的信息显示，经过2021年12月24日的Pre-IPO轮融资后，老乡鸡估值达到180亿元。乡村基共有4次公开融资，在获得红杉中国的2020年6月战略融资后，估值为47.5亿元。根据媒体公开报道，杨国福在筹备IPO前曾开放过一轮对外融资，不少专注餐饮、消费的机构闻讯而至，传闻杨国福一度喊出200亿元估值，但最终并未成功融资。另据报道，资本平台给出的估值多在80亿至120亿，杨国福200亿的估值“把所有的投资方都吓跑了”。

  根据公开信息，截至 2021年9月30日，杨国福品牌旗下的5783家餐厅中，直营餐厅仅有3家。也就是说，杨国福的加盟店比重达到99%。依托庞大的加盟体系，杨国福规模可观，但也存在加盟管理风险。杨国福在招股书中更用了30页篇幅来阐述运营风险因素，其中着重表示加盟业务使杨国福面临多重风险，包括食品质量控制系统、食品变质事件、加盟商的不当行为等。业内人士认为，杨国福的加盟业务过重，会存在管理失控、运作不够标准、食品安全有隐患等风险，上市之后需要重点优化和改善管理和机制，扩张直营门店的数量。

  值得注意的还有，谋求上市的餐饮企业中，有不少企业存在综合毛利率低、负债率高的情况。例如，老娘舅的综合毛利率为16.40%，低于21.48%的行业平均水平，其负债率高达61.12%；达美乐披萨经营利润率为-29.24%，三年累计亏损约9.27亿元；特海国际经营利润率为-48.4%，累计亏损约16亿元。老娘舅的招股书中还披露了对赌协议，协议约定，若老娘舅不能在2022年年底递交上市材料或者在2025年之前完成IPO上市，控股股东有义务回购投资者持有的部分或全部股份。

  成功上市是否等同成功经营

  业内人士认为，疫情之下，餐饮企业扎堆上市，一方面与市场格局变化有关，另一方面与餐饮企业抵御风险和谋求发展有关。西贝创始人贾国龙此前一直坚持“西贝不上市”，但疫情让他发现西贝自身的问题和现金流的问题。2018年，杨国福也曾对外否认了上市，“目前没有考虑，做餐饮还是自己做一把手比较踏实。”2021年，他则透露了考虑到未来的发展，公司或将引入外来资金。“公司已将上市纳入五年计划中，国内A股是目前的理想地。”

  和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏在接受新京报记者采访时表示，餐饮企业选择上市，很大原因在于政策的利好，政策直接影响餐饮企业的资本化路径。他认为，A股实行全面注册制，监管部门不再为发行人背书，企业的业绩与价值、未来的发展前景由投资者自由判断和选择，这对于国内餐饮企业来说无疑是一个巨大的风口。

  但文志宏也提出，对于餐饮企业来讲，目前上市的要素除了成长性之外，很重要的一点还在于它的规范性，包括财务的规范、劳动用工的规范，例如餐饮企业涉及到前端现金收银、后端供应链采购等。文志宏说，用工不规范或在很多餐饮连锁企业中存在，这很容易成为餐饮连锁企业上市阻力。

  在上市餐企业绩方面，7月29日，百胜中国发布截至2022年6月30日止第二季度业绩，财报显示报告期内，百胜中国总收入为21.3亿美元，较去年同期的24.5亿美元下降13%；整体同店销售额较去年同期下降16%，其中肯德基和必胜客分别下降16%和15%。8月30日，海底捞发布2022年中期业绩公告。财报显示，2022年上半年海底捞营业收入总额为167.64亿元，同比下降了16.6%，净亏损为2.67亿元；2021年7月至2022年6月，新开129家门店及关闭291家门店，即净减少162家门店。

  文志宏认为，餐饮市场竞争已经进入到一个资本化的阶段，也就是企业后续要跑得更快更强，就需要借助资本的力量。这样的情况不仅是在中国出现，在很多发达国家的餐饮市场也是经历了同样的发展路径。“餐饮连锁企业上市，意味着它在资本市场可以获得更多的资本平台，可以整合获得更多的资源。”但并不是餐饮企业要实现规模化、连锁化就必须选择上市，只是随着市场的竞争越来越激烈，如果能够借助资本的力量，对于餐饮连锁企业的规模化和连锁化的速度会有很大助力。

  业内人士表示，成功上市并不意味着成功经营，IPO也仅仅是融资手段，并不是一切问题的解决方法。企业上市之后，仍将面临门店运营能力、管理人员储备、供应链完善等多方面的挑战，餐饮一直以来都是一个竞争激烈的市场。