今年以来,医药板块整体演绎震荡行情。1月医药板块强势反弹,春节假期后市场热点切换,医药板块有所调整,5月以来医药板块在市场整体回调中表现出一定韧性。医药行业当下基本面需求相对确定,板块估值仍处于历史底部。
自2018年以来,八批国家组织药品集中带量采购覆盖350种药品,重点公司的核心仿制药几乎均已集采。另外,经过近几年的探索和机制完善,医保国谈不再追求“大降价”的结果,规则和要求在波动中调整,变得更加稳定和可预测。这意味着医保谈判有了相对宽松的气氛和环境,能够让创新药企在动态平衡中寻找到机会,实现患者、医保和企业的多赢。集采、医保谈判等边际变化趋弱,长远来看对医药行业构成利好。
医药估值处于历史低位。2021年下半年以来,医药板块经历了长达1年多的回调,截至2022年9月底,全指医药下跌39%。去年10月以来,随着疫情影响逐步缓解,医药行业迎来反弹。从估值来看,全指医药PE估值为30倍,处于近10年13%分位,接近2019年的底部区间。从资金面来看,今年一季度,医药生物为公募基金加仓排名第二的行业,配置比例提升至11.2%,但低于近10年13.6%的平均水平,筹码结构相对健康,具备提升空间。
A、H股医药板块溢价处于较高位置,港股医药板块弹性更大。从A股和港股的医药上市公司来看,当前溢价处于较高位置,港股医药公司性价比相对更高。此外,从细分行业来看,港股医药板块拥有较多的以创新药、创新器械、CXO和互联网医疗等为代表的优质标的,是A股医药公司较好的补充。恒生医疗保健PB估值为2.5倍,处于近5年20%分位。从影响因素来看,港股医药板块受海外扰动更大,在美联储加息期间估值跌得更深。进入下半年,受益于海外流动性边际好转和风险偏好改善,港股医药板块将展现出更大的弹性。
医药行业长期增长逻辑不变,关注新成长公司。人口老龄化程度不断加深的背景下,居民对优质医疗的需求长期存在,支撑医药板块的确定性和成长性,而健康意识的提高和疾病谱的变迁,也将不断催生更多的健康消费需求。2023年一季度,医药制造业利润同比降幅有所收窄,部分医药板块子行业营收和利率同比均显著提升。医药行业是典型的内生增长动力强、需求刚性的弱周期行业。从发达国家的经验看,医药板块虽有波折,但终究能够穿越牛熊,一路向上。经过短期的蛰伏后,我国医药行业定会迎来大发展,在此过程中,部分高增速的新成长公司将脱颖而出。
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