尽管遭遇新冠肺炎疫情，但信贷、发债、IPO融资等一系列数据，在2020年一季度都创下近年来的峰值。

  贷款方面，一季度贷款新增近7万亿元，远超去年的5.81万亿元，主要投向对公业务。

  发债方面，信用债一季度融资总额3.09万亿元，创历史新高；其中，3月信用债发行1.56万亿元，净融资突破9000亿，均创下单月历史新高；城投企业发债占净融资比重38%，其次综合类、公用事业和采掘类的净融资占比均在7%以上。

  IPO融资方面，一季度A股完成52笔IPO，募资总额807.75亿元，创下2011年以来第一季度募资新高。

  7万亿贷款创历史新高

  银保监会副主席周亮4月3日在记者会上表示，一季度银行业各项贷款新增近7万亿元，同比多增1.18万亿元，有力支持了实体经济发展。

  一季度7万亿的新增贷款规模，创下2001年以来的新高。

  多位业内人士反馈，新增信贷主要投向对公业务，零售信贷投放2月末以来有所恢复。对公信贷的投放方向除基建外，疫情相关产业是重点方向。

  一位大行对公业务人士表示：“一季度专项贷款占比较大。”

  一位固收分析师表示，考虑到银监口径和央行口径略有差异，3月份央行口径的贷款可能有2.5万亿元以上。预计3月信贷投放延续1-2月的新增态势，国有银行、股份制银行和政策性银行的信贷投放相对较快，对贷款数据形成支撑，中小银行的贷款投放相对偏弱。

  此外，从票交所日度数据看，3月份票据增量大幅高于去年同期，也高于今年1-2月份增量。推算3月份表内票据（列入贷款）的增量约5000亿-7000亿元，基本处于历史最高水平。

  今年一季度，为应对新冠肺炎疫情，央行再贷款等政策推动也使得银行信贷投放出现高峰。

  央行副行长刘国强说，央行在金融市场开市以后提供了1.7万亿元的短期流动性。在年初全面降准0.5个百分点释放8000亿元的基础上，3月份定向降准释放了5500亿元长期资金，用于发放普惠领域的贷款。央行设立3000亿元防疫专项再贷款，一半以上投向中小微企业。财政贴息以后，小微企业负担的利息成本低于1.3%。除了3000亿元，还新增再贷款再贴现额度5000亿元，下调支农支小再贷款利率0.25个百分点，由原来的2.75%调成2.5%，央行运用低成本的普惠性资金支持重点领域中小微企业复工复产。

  直接融资市场创纪录

  央行4月5日专门发布数据称，初步统计，一季度债券市场共发行债券12万亿元，同比增长14%；余额为103万亿元，较上年末增长4%。其中，信用类债券共发行3万亿元，同比增长35%；净融资规模超1.7万亿元，同比多增8000多亿元；民营企业发债约2100亿元，同比增长50%；净融资规模约930亿元，创近三年来新高。

  “一季度流动性非常充裕，各端利率都在下行，上半年是一个发债的好窗口。”一位银行投行部门人士表示。

  “收益率下行，发债一般都很火，属于拿到就是赚到。”一位券商固收人士表示。

  根据Wind统计，2020年一季度，信用债（包含企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）发行2963只、融资总额3.09万亿元；其中，3月份信用债发行了1.56万亿元，净融资突破9000亿。自2018年四季度以来，信用债发行总额每季度均在2万亿元以上。

  根据天风证券(5.530, 0.00, 0.00%)统计，今年一季度，民企净融资由负转正，但仅占2.56%；城投净融资占比最高，为38.18%。

  根据彭博数据，2020年第一季度，A股成为全球最繁忙的IPO市场，募资金额创九年同期新高。A股市场共52笔IPO完成定价，募资总额807.75亿元，创下2011年以来第一季度募资新高。

  其中，京沪高铁(6.310, 0.00, 0.00%)IPO募资306.74亿元，贡献了当季募资金额近四成。但从交易笔数来看，52笔IPO也是2017年以来的首季新高。

  利率割裂如何解决？

  “对于企业来说，会根据发债利率、银行贷款利率综合考虑决定使用那些融资手段。”一位深圳企业融资负责人表示。

  根据Wind统计，公司债发行加权平均利率在今年2月跌破4%，3月降至3.799%；去年3月该利率为4.7512%。企业债发行加权平均利率今年1月跌破5%，3月降至4.3743%；去年3月为6.3578%。

  此前央行披露，今年2月，一般贷款（不含个人住房贷款）利率为5.49%，比贷款市场报价利率（LPR）改革前的2019年7月下降0.61个百分点，同期1年期LPR的降幅为0.26个百分点。

“利率确实下降很快。我现在买债觉得收益率满意的债越来越少了。”一位债券交易员表示，但资金太多，配置压力大，只能继续买债，操作上只是尽量不加久期。

  值得注意的是，一位业内分析师指出，随着货币市场利率走低，票据和高等级信用债利率今年以来下行明显，但银行的负债端（比如存款和理财）利率下行缓慢，货币、债券市场的利率与存贷款利率的割裂再次显现。

  上述分析师认为，企业有可能通过票据、发债来替代普通贷款和非标融资。比如3月份信用债增量逼近1万亿。如果后期继续放松发债门槛，那么会有更多企业通过债券融资，导致贷款分流，倒逼贷款利率下行。

  但在贷款和存款利率下行缓慢的情况下，容易出现企业通过票据和短融融资，反向存入银行或购买理财的操作，存在不低的套利空间。未来需进一步引导贷款、存款利率下行来避免这种反向套利，推动资金流入实体。