跨月后的资金面转松，较往常推迟了一天。11月3日，短端资金利率出现大幅下行，预示着10月末趋紧的资金面如今终于可以“喘口气”。这种现象并未如往常出现在月初首个交易日，市场人士称之为“滞后效应”。

  “月初通常财政支出力度加大，所以流动性相对充裕，但有些时候，由于市场情绪偏谨慎，月初首个交易日也会延续趋紧态势，比如考虑到10月末资金面超预期，有些机构就会提高11月初的备付金，从而使得利率在短期内居高不下。”一位非银交易员表示。

  这一现象在利率方面就表现为：11月2日是跨月后的首个交易日，资金面并未明显转松，上海银行(7.870, 0.00, 0.00%)间同业拆放利率（Shibor）隔夜和7天Shibor

  还在小幅上行，市场利率仍保持在高位；到11月3日，短端利率才开始明显回调，隔夜Shibor下行超45个基点，7天和14天利率跟随大幅下行。

  事实上，跨月之前资金边际趋紧，使得市场预期产生了一些波动。从衡量市场流动性水平的指标看，存款类机构质押式回购DR007加权平均利率从10月25日开始连续高于政策利率水平（2.2%），并维持在高位，隔夜资金也出现持续走高。

  对于10月资金面趋紧的原因，江海证券首席经济学家屈庆表示，市场整体资金量并不少，但机构之间存在不均衡，临近月末，尤其是缴税高峰期之后，资金有所减少，同时有不少机构由于月末指标的限制，钱不能借出去，使得隔夜利率大幅上升。

  为对冲资金面波动，稳定市场预期，自10月下旬以来，央行连续开展逆回购，并实现净投放或与到期量完全对冲。Wind数据统计，自10月20日以来，央行已累计净投放3800亿元，其中10月27日、28日、29日、30日连续四日开展大额逆回购，规模分别达1000亿元、1200亿元、1400亿元、1000亿元。

  后续货币环境的看法方面，市场普遍认为，既不会进一步宽松也不会快速收紧。央行行长易纲日前表示，货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动，使之长期维持在一个合理的轨道上。