存款利率下调的前因后果
上海证券报 2023-06-12

近日,多家国有大行下调存款利率。值得注意的是,这并不是国有大行第一次下调存款利率,而协定存款和通知存款的利率自律上限不久前刚做了调整。那么,是什么原因造成存款利率在短期内集中下调?我们认为,这背后反映了两个重要的宏观事实。

第一,居民存款出现了罕见的高增。近几年,受各种不确定因素影响,居民承担风险的能力明显下降,更青睐存款、货币基金等低风险资产。因此,尽管航空、酒店、餐饮、旅游等线下消费持续修复,但汽车、家电、保险等可选消费的修复势头不及预期。通过适度降低存款利率,有利于激活居民存款,提升消费对宏观经济增长的推动力。

第二,金融机构让利空间不足。根据中国人民银行的统计,2023年一季度金融机构人民币贷款加权平均利率为4.34%,较2019年一季度下降135个基点,为有数据以来历史第二低,仅次于2022年四季度。贷款利率的大幅下降,是监管引导金融机构让利的结果。但同时,在存款利率变动不大的背景下,贷款利率的快速下调使得存贷款利差迅速收窄,在侵蚀金融机构利润的同时,也限制了其进一步让利的空间。因此,适度降低存款利率,有利于提升金融机构服务实体经济的能力。

由此可见,存款利率下调实在是一步妙棋,兼具激活消费潜能和稳定金融体系的作用。如果再想深一层,存款利率下调或许是在为降低政策利率做准备。事实上,在去年底今年初脉冲式修复后,宏观经济内生动能有所减弱,尤其是房地产市场再次趋冷,不少市场人士呼吁降低政策利率,以支持实体经济稳步复苏。

然而,如果MLF等政策利率调降,LPR大概率将跟随下调,存量贷款利率大多跟LPR挂钩,这将使存贷款利差进一步收窄,金融机构经营压力也将相应增大。因此,先适度降低存款利率,使金融机构得以“休养生息”,更有利于未来政策利率的下行。

近一段时间,房地产政策更强调“因城施策”,有消息称一线城市可能会适度放松限购、优化公积金贷款、调整普通住宅认定标准。如果未来MLF等政策利率下调,有望更好地形成政策合力,更有利于房地产市场修复。

从这个角度看,存款利率下调在激活消费潜能和修复金融机构盈利能力的同时,或许还有改善房地产市场、修复居民资产负债表、提升地方政府土地出让收入等“附加”作用。

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