“今年，我们将重点投资低空经济、氢能等未来新兴产业。这些产业的链条很长，在发展过程中能够促进新兴产业集群发展。”近日，某西部政府引导基金负责人对上海证券报记者说。

  执中ZERONE数据显示，2024年以来，全国共有73只引导基金发布招募子基金公告，去年同期约为43只。从引导基金的重点投向看，主要涉及新材料、生物医药、新一代信息技术及商业航天等赛道。

  投早投小投科技 孵化未来产业

  去年底财政部、科技部印发的《中央引导地方科技发展资金管理办法》（下称“新《办法》”）提到，在支持科技成果转移转化资金上，鼓励地方综合采用风险补偿、后补助、创投引导等财政投入方式。

  新《办法》出台后，各地纷纷响应。2月28日，江西首只省级科创基金成立，聚焦重点之一是扶持高校科研院所产学研成果转化平台。3月初，规模为10亿元的广东东莞市天使母基金成立，该基金以撬动社会资本支持科技成果转化和科创企业发展为目标，补齐了科技成果转化直接融资的短板。

  “政府引导基金主要承担招商工作，其运行模式与前些年相比发生了很大变化。具体表现为，当前政府引导基金更聚焦于早期投资。”全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民对记者表示，城市产业要完成升级必须以未来产业为支撑。各地政府引导基金通过与市场化机构合作的模式发掘优质早期项目，培育未来产业，完成产业链升级。

  上海某政府引导基金GP（普通合伙人）对记者表示，产业升级对政府引导基金提出了新的要求，为了响应这些要求，政府设立了平台帮扶孵化早期科创项目。

  2022年12月，安徽设立300亿元科大硅谷引导基金（下称“科大硅谷”），聚焦安徽省市重点产业、战略性新兴产业及未来产业领域，重点关注在科大硅谷创办的科技创新能力突出的中小微科技企业。“经过一年多的建设，目前，‘科大硅谷’在美国硅谷、日本东京、法国里昂等全球创新资源富集区域设立了9座创新中心，开展国际科技创新合作交流、离岸孵化等工作，吸引、培育、孵化有意向落地的海外高层次人才项目入驻孵化器或离岸孵化，再入驻科大硅谷。”科大硅谷相关负责人说。

  返投比降低 引导基金趋向市场化

  此前，由于募资难，不少股权投资机构拿到政府引导基金资金的一个限制性条件是返投指标。根据协议，政府引导基金出资到子基金后，子基金须按引导基金的要求将一定金额投入当地，以助力招商引资工作。

  “政府引导基金在募集子基金时，对管理机构、资金注册地和返投地点等方面都设定了限制条件。这些限制使得一些GP持谨慎态度，过多的限制条件可能会阻碍他们参与投资的机会，从而影响到社会资本出资效率。”前述的上海某政府引导基金GP说。

  这种情况正在发生变化。记者注意到，今年以来，新成立的政府引导基金普遍将返投比例从2倍下调至1倍甚至0.6倍，同时灵活认定返投范围。据不完全统计，过去6年内，政府引导基金整体平均返投倍率要求下降了接近40%。“近年来，一些政府引导基金开始逐步减少政府干预，将管理权逐步移交给市场化团队。为了加速吸引更多的社会资本、落地更多项目，降低返投比例已成为趋势。”母基金研究中心研究总监王爽说。

  例如，江西景德镇国控产业母基金日前面向社会公开征集子基金管理公司。公告明确，江西景德镇国控产业母基金返投比例为1：0.6，也就是说政府投资1亿元给子基金，子基金仅需投资当地项目6000万元。在出资比例方面，该母基金的设置也较为“宽松”。

  “降低返投倍数、减少返投限制是实现引导基金市场化的重要措施，也有利于社会资本投向更多具有新质生产力特征的未来产业项目。”王爽说。

  “新质生产力不仅为私募股权市场和一级市场投资指明了方向，也为投资者提供了新的风向标。”苏州天使母基金总经理朱巍表示，政府引导基金要以“未来产业的探针”为工作导向，结合国家政策导向和区域发展策略，先试先行，力争成为未来产业奋进的“领跑者”。