在经历两次延期后，就交易所针对公司2021年年报监管函的相关内容，华北制药（SH600812，股价6.57元，市值112.7亿元）终于在7月13日进行了回应，“不翼而飞的36亿元存款”也有了明确下落。最新的回复是：存款已经全部取出并存入到物资供应分公司银行账户。

  钱还在，投资者可以长舒一口气，但华北制药与控股股东方面的关联交易再次成为焦点。笔者留意到，和上面几乎雷同的情形在去年也曾发生过：公司原预计2020年在财务公司的日均存款余额不超过9亿元，实际当年末为40.7亿元；公司于2012年承诺在财务公司的日均存款余额不高于贷款余额，但2020年末贷款余额为0。为此，华北制药被交易所出具监管函，更正了2020年年报，收到了河北证监局的监管书，并要求公司提交整改报告。尽管已有前车之鉴，但2021年末其在财务公司的存款余额为44.2亿元，又比预计的增加19.20亿元，但财务公司发放的贷款余额还是0，为此公司再次收到交易所监管函，又一次更新了年报。

  关联交易本身无所谓好坏，但必须遵循独立性的底线和经济性这一“及格线”。独立性体现在独立经营、独立决策，不受大股东干扰。虽然华北制药在年报中反复陈述自身的独立性，但其与财务公司之间资金往来的原因却与独立性的要求格格不入。在两次针对交易所的问询中，华北制药都提及了地方政府的影响：按照河北省对国资的相关要求：“加大资金集中管理力度，充分利用企业财务公司等平台……扩大资金集中范围……力争到2020年将资金集中度提高到80%以上，多数企业达到90%以上”。究竟是执行地方政府的行政指令，还是遵循上市公司监管要求？华北制药选择了前者，但这种选择本质上就是将控股股东的控制权凌驾于公司的内控之上，没有了独立性。

  关联交易的经济性，即关联交易能够带来多少回报。以2021年为例，华北制药在财务公司40多亿元存款的利率水平在0.42%至1.95%之间。是公司闲置现金太多需要打理吗？实际上，截至2021年末，公司有息债务高达134.5亿元，当年财务费用5.76亿元，财务费用与有息负债的比值为4.28%。将存款和贷款放一起，两者的利差本质上就是华北制药对控股股东方面的补贴，损害了中小股东的利益。

  去年，华北制药时任副董事长、总经理、财务总监等高管已被通报批评，但这样的处理并未能阻止公司连续两年跳进同一个坑。通过财务公司，华北制药和控股股东方面又多了一层紧密的联系。同时，华北制药也并未承诺将来没有关联交易，这也意味着资金方面的往来还可能重复。

  从财务公司这一内部体系跳出来，华北制药能否从市场上找到可替代的服务？答案是肯定的，很多银行都有针对大企业的金融服务，且银行的安全性远高于财务公司。在财务公司这一关键问题上，无论是华北制药还是其控股股东，都应当认真思考并找到合理的处置方式。须知，内控方面的缺陷必然会劝退很多潜在投资者，失望的不只是中小股东。