从“*ST因美”变回“贝因美(6.760, 0.03, 0.45%)”仅仅一年，贝因美（002570． SZ）再次巨额亏损。

  7月2日，贝因美收到深交所问询函，针对产品类目、扣非净利连续为负、现金流骤减、资金链紧张等问题进行问询。

  “是否背离行业趋势？”这个问题格外扎心。

  主营产品奶粉销量连续4年下滑

  产销及库存量有出入

  2019年，贝因美实现营业收入27.85亿元，同比增长11.83%；实现归属净利润-1.03亿元，同比下降350.73%；实现扣非净利润-1.38亿元，同比增长36.11%。

  年报中，贝因美指出营业收入的增长主要得益于推进转型，拥抱新零售为渠道赋能，却对归属净利润为何依旧亏损只字未提。

  营业成本同比上升17.54%，毛利率同比下降2.42个百分点，贝因美称主要源于价格、成本、产品结构三个因素。

  按产品看营收，主营产品奶粉类实现营业收入25.09亿元，同比增长7.86%，毛利率较上年增长1.50%。

  看似主营产品保持增长，但其实销售量已连年下滑。2019年，贝因美奶粉销售量约为1.96万吨，同比减少7.01%。《全球财说》查阅历年年报发现，2016年-2018年贝因美奶粉销量均呈下滑趋势，分别下滑7.42%、5.77%、38.88%。

  除此之外，米粉类产品和其他类产品销量在2019年同样出现下滑，分别同比下降23.99%、24.44%。

  值得注意的是，其他类产品。数据显示，其他类产品实现营业收入2.33亿元，同比增长113.22%，但毛利率仅为2.49%，较上年同期减少43.85%。销量下降、毛利率下降、营收上升，这是什么逻辑？

  深交所要求贝因美量化说明各类产品销量下降而营业收入增长的原因及合理性，并解释其他类产品的具体内容，并说明毛利率大幅下降的原因及合理性。

  同时，深交所发现贝因美的产销数据中，上期库存量加上本期生产量减去本期销售量后不等于本期库存量。要求核实数据披露是否准确，并对上述数据勾稽关系的差异进行解释说明。

  连续4年扣非净利为负

  全资子公司持续盈利能力存疑

  主营产品的连年销量下降，或多或少导致贝因美业绩下滑。

  2016年-2019年，贝因美分别实现归属净利润-7.81亿元、-10.57亿元、0.41亿元、-1.03亿元，实现扣非净利润-7.99亿元、-11.39亿元、-2.17亿元、-1.38亿元。

  对此，深交所在年报问询函中明确要求贝因美解释扣非后净利润连续为负的主要原因，是否背离行业趋势。

  历年年报显示，2016年-2019年，贝因美分别收到政府补助2764.75万元、8089.15万元、1.05亿元、2873.41万元，占同期非经常性损益的比例分别为153.36%、98.43%、40.70%、81.23%。

  深交所指出，贝因美近年净利润呈现盈亏交替的情形，是否对政府补助等非经常性损益存在重大依赖。

  2018年4月，因2016年、2017年连续两年亏损，贝因美被实施“退市风险警示”特别处理，披星戴帽成为“*ST因美”。2018年，上市公司凭借卖卖卖艰难维持净利润正向才得以变回“贝因美”，但变卖资产终究无法扭转业务基本面的危机，2019年再陷泥潭。

  2019年一至四季度，贝因美分别实现营业收入6.33亿元、6.63亿元、7.22亿元、7.68亿元，分别实现净利润891.87万元、-1.31亿元、1583.97万元、286.02万元。

  其中，第二季度在营业收入没有大幅波动的情况下，净利润却出现巨额亏损，原因为何？对此，深交所同样提出质疑，要求第二季度净利润大幅低于其他三个季度的原因。

  深交所还指出，贝因美全资子公司爱尔兰贝因美2019年实现净利润-3.25亿元，同比减少3116.57%。要求说明净利润同比大幅下滑的原因以及其持续盈利能力是否存在重大不确定性。

  货币资金难以覆盖短债

  是否存有资金紧张问题？

  再来看看贝因美的资产负债表。

  2019年，贝因美应收账款为7.86%，同比增长3.49%，占总资产比例为17.97%，处于较高水平。存货也同比上升8.62%至5.39亿元，占总资产比例为12.32%，计提存货跌价准备0.13亿元，转回或转销跌价准备0.48亿元。

  深交所对于存货跌价准备的计提是否充足、转回或转销跌价准备的原因及合理性提出问询。

  同时，预收款项上涨更加明显，同比增长281.34%，且其中账龄为一年以内的预付款项余额达7560.22万元，同比增加350.35%。

  深交所要求说明预付款项大幅增加的原因、具体内容、涉及供应商的具体情况以及其是否与公司存在关联关系。

  《2019年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项审计说明》显示，贝因美向同一控股股东控制的关联方杭州比因美特孕婴童用品有限公司、宁波妈妈购网络科技有限公司支付的预付款项累计发生额分别为1201.20万元、2940.65万元。

  深交所对于贝因美预付款项的具体内容、相关交易完成情况，以及是否存在商业实质均表示关注。

  资金情况方面，截至2019年末，贝因美货币资金为6.65亿元，同比下降40.61%。其中还包括已质押的定期存款2.90亿元、计提的应收定期存款利息2444.36万元、银行承兑汇票保证金3313.00万元、信用证保证金2012.57万元。

  有息负债方面，短期借款为11.11亿元，一年内到期的非流动负债7011.18万元，长期借款3.40亿元，合计超15亿元。

  根据贝因美目前的货币资金情况，已经难以覆盖短债。深交所要求贝因美说明是否存在资金链紧张、债务逾期、银行账户等资产被冻结的情形。

  业绩败局始于2014年

  破局举措均无效 求变艰难

  究竟是何原因，致使原本风光的贝因美陷入如此困境？

  《全球财说》查询历年财报，从数据可以看出，贝因美的危机，从2014年便开始发酵。

  2014年，贝因美开启了营业收入不断下滑之路，2014年至2018年的5年之中，其营业收入均处于下滑趋势，从2013年峰值时的61.17亿元下滑至2018年的24.91亿元。

  同时，2014年贝因美的归属净利润亦同比下滑90.45%，扣非净利润同比下滑92.63%。

  图片来源：Choice

  一切皆从2014年开始，彼时贝因美同样解释称，公司营收、利润、净利润降低的主要原因是营业收入下降及成本费用率上升所致。

  许是源于婴幼儿奶粉行业竞争逐步激烈，同时食品安全、进口奶粉以及跨境电商的崛起，才是国产奶粉销售利润下滑的主要原因。

  但是，及时调整公司经营策略，从一定程度上可以减轻大环境对于企业业绩的冲击，当然贝因美也在求变，只是没有效果。

  2014年，贝因美在年报中称，与国际乳业巨头恒天然达成战略合作强化国际供应链，积极推进全球化战略拓展海外市场，尽管业绩有所波动，但为二次创业打下了坚实基础。

  2015年，海淘与跨境电商的冲击更为激烈，政府补助减少。贝因美对各组织职能进行梳理与调整，推行大部制，提高职能部门效能；并深化战略合作，与韩国第二大乳企成立合资公司，用以从事特殊医学用途婴儿配方乳粉、婴幼儿配方食品、孕产妇奶粉及营养品等的研发。

  2016年，贝因美开展创新营销方式，大力推进品牌管理与市场营销细化工作，电商渠道拓展迅速，但传统销售渠道却出现下滑。同时，2016年贝因美推出了推出了国内第一款儿童配方液态奶，这也是源于2014年其大力投资的“年产6万吨儿童奶生产线技术改造项目”。

  可以说，当传统业态受到强烈冲击后，贝因美一直在主动谋求变局，多方尝试。改革必定会有“阵痛期”，只不过贝因美的这个阶段有点长。

  2020年，贝因美正式发力儿童零食市场，而此概念在2015年年报中就早已提出。继特殊配方奶粉、儿童液态奶之后，贝因美谋求的新产品能否成功突围，拭目以待。

  值得注意的是，近期区域乳企扎堆上市，其中便包括羊奶粉品牌红星美羚赴创业板IPO，黑龙江乳业巨头完达山也启动A股IPO上市动作。

  竞争愈演愈烈，对于贝因美的考验远没有终止。贝因美如何破局，2020年业绩如何发展，《全球财说》将持续关注。