《金证研》沪深金融组 时风/研究员 苏果 洪力/编审

尽管成立时间已经有8年，尽管股东中有杭州这个互联网生态发达地区的公司，尽管也是券商系基金公司的一员，但截至目前，财通基金214.29亿元的规模依然仅仅排在上百家公募基金公司的第76位。

据《金证研》沪深金融组观察，造成财通基金规模落后的主要原因，或是公司对货币基金这一产品多年的“缺失”。虽然权益产品占公司比例较大，但在半数累计亏损的产品中，权益基金却成为了亏损的主力，投研能力“不足”。

发展失策总经理“痛失”货基规模爆发期

在行业龙头公司已经瓜分了大部分市场蛋糕之际，中小公募基金公司的发展越来越显得艰难，正如逆水行舟不进则退，多少公司都努力发展也仅是维持，并且市场排名难以提升。然而，2011年成立的财通基金，竟然在自身权益产品投研能力不佳的情况下，还忽视其他产品线的布局，以至于规模发展8年后“落后于人”。

从《金证研》沪深金融组了解的情况看，财通基金自2011年成立至今，其管理规模为214.29亿元，排名仅在行业第76位，远远落后多个同在2011年成立的基金公司。

资料显示，财通证券是其大股东，杭州市实业投资集团和浙江瀚叶股份有限公司分列其后。从2017年的行业排名看，财通证券的总资产排名在近百家券商里排名第25位，也算是比较靠前的，但在公募基金的支持上则没有丝毫建树，而且杭州是阿里巴巴的发源地，财通基金在这个带有浓烈互联网基因的城市里同样没有得到助力，其货币基金产品的多年缺失或是实例。

根据数据显示，财通基金在2015年以前都没有布局货币基金，而早在2013年，天弘基金公司的余额宝已经插上互联网的“翅膀”飞进了大众的投资视野，并且凭此雄霸公募基金规模榜多年。在2015年以前，财通基金的资产规模还不足60亿元，权益产品占比独大。即便是从2016到2019年目前的情况看，该公司的货币基金产品规模依然“逊色”，规模分别为42.70亿元、28.83亿元、88.68亿元、88.41亿元，在公司总规模中的占比分别为19.83%、17.20%、50.43%、41.26%。货币基金通常以现金管理为主，并不像权益或债券基金一样随资本市场和货币政策频繁波动，可财通基金旗下的货基产品的规模波动明显。

令人不解的是，目前财通基金的总经理王家俊从2011年加入公司，从副总经理干到如今的总经理。履历显示，其历任东方证券遵义路营业部市场部经理，汇添富基金南方大区经理及券商渠道负责人、南方分公司总经理、全国渠道销售总监兼华东分公司总经理。具有多家基金公司的任职经验还有分管销售渠道的经验，但2015年及更早以前，财通基金的货币基金产品或存在“缺失”，错失货基爆发的第一阶段。

不仅如此，在2016年时，很多公募基金公司的债基产品规模大增，从而带动整体规模的上升和管理费收入，而这这一产品上，财通基金依然掉队。2016到2018年，财通基金的债基规模占比分别为2.41%、3.68%、9.16%，到目前，也仅仅上升到17.19%的水平。

在这种规模下，盈利或难保证。2011到2013年度，财通基金公司的净利润始终为亏损，分别是-6383.70万元、-5366.69万元、-1295.58万元，虽然亏损数额逐渐减少，但也没有质的差别。

直到2014年牛市爆发，其净利润才在这一年达到了8,531.03万元，第一次实现盈利。在2015年股市上涨与2016年规模继续上冲的情况下，该公司分别实现了3.2亿元和5.4亿元的净利润。但2016年股市下跌，打击了投资者的情绪，让其在2017年规模下降的同时净利润也缩水到了5.13亿元，2018年股市大跌更是让其净利润再次回到亏损的行列，为-7083.92万元。

牛市玩定增熊市“一地鸡毛”定增乐视网“拿到”现在

在2013到2017年，财通基金旗下的股票和混合基金占公司规模的比例始终在50%以上，尤其是2014到2017年的四年时间里，占比都在70%以上。

在2014和2015年那轮牛市中，财通基金疯狂抢购定增项目，这在牛市初期确实为其赚了不少钱，也正是这个原因，让财通基金从2014年的规模10.13亿元，猛涨到2015年的56.27亿元，又猛增到2016年的215.31亿元，呈现几何爆发势头。

曾经有一组数据可以窥探财通青睐定增的热情程度，截至2015年11月30日，财通基金2013年以来成功中标279个定增项目，累计参与金额764亿元，其中已解禁的112个项目平均收益率达74%，成功中标的定增项目数量、定增规模、盈利水平均位列全市场首位。

但2016年之后，受到IPO提速、再融资政策及减持政策出台、资金面变化等因素的影响，定增市场从大热迅速进入寒冬，而财通基金旗下多个以定增为主的基金也纷纷出现亏损。

据了解，财通基金在定增火热的时候成立了多只以“多策略”为名字的基金，大多都是主要做定增的。包括2015年成立的财通多策略精选，2016年成立的财通多策略升级、财通多策略福享、财通多策略福瑞，但之后的业绩表现就让人无法“接受”。

成立较早的财通多策略精选，在2015年时还尝到一点甜头，净值盈利了9%左右，但是2016年又被市场“打回原形”。按定增模式操作习惯下，即便是2017年牛市里该基金也仅上涨了8.28%，如今累计收益率还亏损2.1%。2016年成立的几只基金更是亏损累累，财通多策略升级和财通多策略福享累计都亏损超过20%，财通多策略福瑞也在-15%以上。

在2016年时，乐视网发布定增，每股价格为45.01元，三家参与定增的基金公司中就有财通。到2018年中旬，财通参与的这次定增已经亏损八成，如今乐视网的价格仅有1.65元，而且退市已经是大概率事件。可截止2019年一季度，在乐视网的前十大流通股东中，财通基金旗下的富春定增1076号、富春定增1061号两个资管计划依然持有该股超过4000万股。国金证券2015年以每股24元定增，财通参与其中，此后依然亏损累累。

《金证研》沪深金融组还注意到，即便是到了2017年，财通还是不肯放下定增的包袱。财通多策略福鑫定开混合成立于2017年10月份，该基金成立时，财通基金公司对外宣称，此基金以“大宗交易+折扣打新”策略为特色，但其实这就是定增的通常做法。结果定增的“果实”没享受到，2017年的蓝筹牛市也错过了，2017年四季度的前十大重仓股为中兴通讯、绿地控股、中信证券、贝达药业、依顿电子、贵州茅台、伊利股份、苏州科达、游族网络、西部建设，除个别几只是消费行业外，其余大多是科技股、网游股。

结果2018年就大亏了15.93%，当时的基金经理姚思劼还对媒体表示：“在减持新规出台以前，大宗交易是一个短期套利的方式，定价跟市价接近。目前机构参与大宗交易的力度越来越大，当前大宗交易市场已经改变此前供给不足、各方惜售等现象，减持的需求实实在在存在，大宗交易谈判的空间增大，大宗交易的折价也在慢慢增大。”但亏损已经为其增添了注脚。

姚思劼目前管理的7只基金任职回报全部为亏损，除了2只亏损在个位数，其余都在10%以上，真可谓“壮观”。

投研能力“不足”权益基金成亏损“重地”

别看财通基金此前多年来都偏重权益产品的布局，但是到目前为止，该公司仅有基金经理8人，2人的经验不足2年，另有3人在3年以上4年以下，只有3位基金经理的经验超过4年，这其中还有1位是主要管理债券基金。

正是权益投研人才的缺失让财通基金的权益产品也表现不佳。从公司旗下所有基金累计业绩看，半数是亏损的，数量为17只，而除了2只是债券基金以外，其余都是权益基金。财通福盛定增定开混合也很明显是个定增的产品，2017年1月份成立时正是上轮牛市的初期，但截止到2017年12月31日净值还是小幅亏损。

在2017年报里，基金经理姚思劼先对一年来的市场变化进行了阐述，其表示：“棚改货币化的深入推进带动了地产产业链相关周期行业的景气度持续提升，为整体需求层面提供了强有力支撑，持续性有望延续至2018年；国内供给侧结构性改革的持续推进，叠加环保限产的预期强化和原油价格的超预期上涨，使得以钢铁、煤炭、化工为代表的上游周期品价格在高位获得支撑，上游企业的盈利水平不断上行，同时下游以白酒为代表的可选消费品板块也呈现了景气度持续提升的良好态势，成为市场重点关注的方向。”

但从各季度的前十大重仓股看，就集中在了化工、矿产、能源方向，与消费股更是“一毛钱关系也没有”。2018年的重仓股基本没有变化，而在市场回调下，这一年财通福盛定增却亏损了26%，远超同类平均水平。

资料显示，该基金有18个月的封闭期，在封闭期内投资者无法申购赎回，直到2018年7月25日以后，但到这天，其净值已经变成了0.8313元，亏损17%。就算这样，也没能阻止投资者的离开，到今年一季度，该基金的份额已经从此前的5.17亿份缩到了2.63亿份。目前，该基金累计亏损达23%以上。

数据显示，财通新兴蓝筹混合C是财通基金今年2月份成立的新基金，该基金重点投资于中国经济中具有代表性和竞争力的蓝筹公司。基金经理夏钦的经验在3年左右，历任上海申银万国证券研究所高级研究员、UBS(瑞银)董事、平安资产管理有限责任公司策略研究经理。但是，该基金建仓时机正好是市场大涨之时，从4月份以后该基金亏损了4.5%，而目前该基金累计亏损5.01%。也就是说，在4月份之前的建仓期，财通新兴蓝筹混合C也是亏损的，这情况似乎和蓝筹股在一季度的走势不相符？

虽然目前该基金还没有披露季报和前十大重仓股，但从夏钦2016年管理至今的财通可持续混合来看，今年一季度前十大重仓股为东方财富、中兴通讯、美年健康、中信证券、东方雨虹、海通证券、广联达、招商银行、我武生物、泰格医药。

其风格是偏向大金融行业和医药，对于消费行业中的白酒、家电等强势股完全忽略。而白酒股在4月份之后的A股回调中相对抗跌的多。其重仓的东方财富虽然在一季度大涨60%，但二季度至今股价下跌32%，波动非常大，美年健康已经跌破了一季度最低价，年轻基金经理在稳定性上能力偏弱。