《金证研》沪深资本组 无涯/研究员 唐里 映蔚 洪力/编审

2019年5月初以来，原油价格大幅下探，甲醇下游产品价格低迷，利润普遍下行。在此背景下，南通江天化学股份有限公司（以下简称“江天化学”）为求突破，“摩拳擦掌”准备冲击上市。

据招股书，江天化学专注于甲醇下游深加工为产业链的，高端专用精细化学品的研发、生产和销售，产品包括了颗粒多聚甲醛、高浓度甲醛、超高纯氯甲烷及1,3,5-三丙烯酰基六氢-均三嗪等。

2018年，江天化学业绩增速下滑。2016-2018年，江天化学营业收入分别为3.54亿元、4.96亿元、6.11亿元，2017-2018营业收入的同比增长率分别为40.1%、23.18%。2016-2018年，江天化学净利润分别为1,662.46万元、4,030.1万元、6,155.56万元，2017-2018年净利润同比增长率分别为142.42%、52.74%。

值得注意的是，原材料价格上涨也在挤压利润空间。2016-2018年，江天化学的主要原材料甲醇的平均采购价格分别为1,754.21元/吨、2,387.81元/吨、2,702.92元/吨。

2016-2018年，江天化学的甲醇采购额分别为1.81亿元、2.8亿元、3.24亿元，占同期主营业务成本比例分别为65.01%、72.14%、68.4%，甲醇采购额居高不下。

另外，原材料价格走高的情况下，江天化学或对前五大供应商构成依赖。2016-2018年，江天化学对前五大供应商采购额占采购总额比例分别为86.54%、84.32%、80.74%。

值得一提的是，据市场监督管理部门公开信息，2018年首次出现在江天化学前五大供应商名单中的第三大供应商浙江杭实能源服务有限公司（以下简称“杭实能源”），成立时间为2017年4月14日。截至2018年底，江天化学对杭实能源的采购金额即高达9,205.86万元，占总采购额的19.15%。

据市场监督管理部门数据，杭实能源实际上是杭实国贸投资（杭州）有限公司（以下简称“杭实国贸”）的子公司。

在当前外部环境下，江天化学能否得到资本市场的青睐，有待时间的检验。