《金证研》沪深金融组 艾茉/研究员 苏果 洪力/编审

2019年公募基金的中期业绩已经亮相，有人欢喜有人愁。面对这样一份榜单，北信瑞丰基金公司管理层和投研团队们，心里或是百感交集。

2014成立至今，已经过去五年，曾靠货基规模一举“破百”的北信瑞丰，“失去”固收大将郑猛后，也逐渐露出“危机”。当前，北信瑞丰在权益产品方面人才匮乏，研究总监挂帅业绩同样“不灵”。反观近年，北信瑞丰总经理朱彦押宝定增，遭遇减持新规影响，而且事业部的改革也效果甚微。

靠货基规模“破百” “失去”固收大将郑猛“露危机”

和大多数小基金公司一样，在公司资产规模中，货币基金占比高企，相反权益类基金比较小，而权益类中主动管理型的基金更少，北信瑞丰也不例外。

截止到2019年6月30日，北信瑞丰管理着99.52亿元的基金，基金数量19只，共有基金经理8人。分析基金规模构成，主动管理型股票基金0.35亿元，混合型12.42亿元，债券型5.29亿元，货币基金81.46亿元。货币基金占总规模的比例为81.85%，占绝对多数。

对于大多数小基金公司而言，货币基金能够快速提升基金公司管理规模，这点在北信瑞丰上表现明显。根据北信瑞丰的规模变化图，2018年6月30日的规模为56.31亿元，而到2018年12月30日迅速冲到105亿元，短短半年时间足足提升了50亿元。同时期货币基金的规模为36.04亿元，到了2018年12月30日规模为84.17亿元，半年时间也提升了快50亿元。

基金总体规模的提升和货基规模的提升趋势高度吻合。而据了解，北信瑞丰现有二只货币基金（份额合并统计）共81.46亿元规模，由基金经理辇大吉、董鎏洋分别管理着北信瑞丰宜投宝A/B，北信瑞丰现金添利A/B。其中北信瑞丰宜投宝B现有69.24亿元，是北信瑞丰规模最大的一只基金。

从辇大吉、董鎏洋二人来看，虽然主攻货币基金，但也跨界管理着权益产品。其实在2018年及以前，北信瑞丰赖以成名的固收产品主要靠郑猛、辇大吉为骨干，北信瑞丰总经理朱彦曾表示，固收领域作为公司强项还会继续发力，但在2018年7月份，郑猛就开始陆续离任基金经理职务，当时北信瑞丰稳定增强混合的基金经理变更公告显示，其离任原因是公司内部工作调整，即便如此，也对相关基金造成了一定影响，该基金当年业绩就亏损了7.37%。

而到今年4月13日，郑猛又离任其他几只债基的基金经理职务，而这一次，在公告中再也没有出现“公司内部工作调整”的字样。曾经让北信瑞丰总经理朱彦骄傲的两员固收大将已经失去一位。

权益团队多“青涩” 研究总监挂帅业绩同样“不灵”

而北信瑞丰更是在权益产品方面人才匮乏，北信瑞丰共有基金经理8人，行业平均是14.95人，排名75/135.从基金经理的构成来看，权益类有张伟保、陆文凯、黄祥斌、程敏、于军华、庞琳琳。

从基金经理从业年限来看，2017年履职的有二人，2018年履职的有三人。就算是权益类的老兵黄祥斌也是2013年以后履职的。北信瑞丰基金经理平均任职年限是1年又198天，行业平均是1年又232天，排名79/135。可见北信瑞丰的基金经理普遍年轻，从业年限短，缺少历练，这些都导致了业绩整体欠佳，落后于行业整体水平。

从权益类基金经理中资历最长的黄祥斌看，其历任信达证券及益民基金行业分析师、基金经理助理，2013年12月至2015年8月,就职于益民基金任基金经理，2015年8月加入九泰基金，2017年3月加入北信瑞丰任基金经理。

黄祥斌现管理着4只基金，管理规模4.61亿元，其中规模最大和业绩最好的分别为北信瑞丰兴瑞灵配和北信瑞丰华丰灵配。北信瑞丰兴瑞灵配成立于2017年9月7日，规模2.17亿元（2019年6月30日数据），截止2019年7月17日单位净值1.0842元，累计净值1.0863元，成立以来复权单位净值增长率为8.63%。分阶段来看，截止到2019年7月17日，该基金今年以来、一年以来的净值增长率分别为15.1%、9.4%，同期同类平均为18.33%、6.32%。在同类排名分别为1486/2793、563/2648。

黄祥斌管理的另一只基金北信瑞丰华丰灵配成立于2018年3月19日，规模1.18亿元（2019年6月30日数据），截止到2019年7月17日单位净值为1.1564元，累计净值为1.1583元，成立以来复权单位净值增长率为15.83%。分阶段来看，截止到2019年7月17日，该基金今年以来、一年以来的净值增长率分别为15.32%，15.62%，在同类中排名为1398/2800、240/2648。

分析这二只基金在今年以来和一年以来的业绩排名，发现面对今年以来股市这波气势如虹的涨势，黄祥斌的业绩排名反而是在后二分之一的位置，被同类基金给甩到后面。

在对北信瑞丰权益类基金的规模构成深入分析后可以看出，权益类基金中指数基金数量为零，混合型基金占多数，仅有一只主动股票型基金，北信瑞丰研究精选。

资料显示，北信瑞丰研究精选成立于2007年6月8日，截止2019年6月30日净资产规模为0.35亿元。对于这只基金，北信瑞丰可以说是投入了资源支持，也抱有希望。

该基金在2017年6月28日成立时有3.25亿元份额的规模，到了2017年12月30日时只剩下0.52亿元份份额，外部帮忙资金撤出后份额缩水明显。而到了2018年3月31日，净资产只剩下4800万，二季度继续缩水到3500万元，长期游走于清盘的边缘。

就算是不到五千万的资产规模，机构持有者的比例也是居高不下。2017年12月30日，机构持有比例为84.34%,个人持有比例为15.66%。而到了2018年12月31日，机构持有比例提高到90.67%，个人持有比例却降到只有9.33%。

面对逐渐缩水的规模，基金业绩自然也是差强人意。截止到2019年7月17日，该基金的累计净值和单位净值都是0.9676元，成立以来的复权单位净值增长率为-3.24%。分阶段来看，该基金今年以来、一年以来、二年以来的阶段涨幅为23.5%、0.56%、-3.34%，同时期同类平均为23.68%、4.5%、1.41%，几乎都维持在中等水平。

现任基金经理庞琳琳，从该基金成立时就一直单独管理，可见其主动管理能力并不亮眼，而且庞琳琳还和于军华共同管理着北信瑞丰平安中国，业绩也是一样的差强人意，任职回报为-9.06%。庞琳琳现为北信瑞丰投资研究部研究总监，早年在西南证券研发中心任机械、军工、环保行业负责人，但要想把研究转化为实实在在的基金业绩看来并不是一件容易的事。

总经理押宝定增遭遇减持新规影响 事业部改革效果甚微

从2014年成立以来，北信瑞丰的发展虽然呈现明显的几次“爆发”，但难以持续。

从规模上看，在2014年时，规模总规模才13.93亿元，从2015年开始，随着资本市场的上涨以及定增项目受到投资者追捧，公司也在定增方面发力，并逐渐形成特色，到2015年底，规模增长146.64%，到了34.35亿元，2016年继续增长114.97%，达到了73.84亿元。而公司的定增业务也是北信瑞丰总经理朱彦此前所看重的。2017年公司仍中标44个一年期定增项目，总获配金额达166.15亿元，同比增长14.48%。

数据来源：同花顺iFinD

不过随着资本市场的变化，定增收益也不如人意，此后更是出现亏损。而这种后续的隐患也让公司被迫成立专项小组，前中后台条线联动，花费大量人力、物力研究解决方案，安抚客户。2017年，尽管A股继续上涨，但公司的资产规模却下降。

此后，权益事业部的建立一度让公司的管理层视为吸引人才的重要变革。据了解，朱彦曾对公司的事业部改革甚为看重，此前其表示，投研人才是公司的主要核心竞争力之一，公司的发展需要认可公司理念、有稳定历史业绩、具备特定投资风格和理念、具备合作分享精神的核心投研人员加入到投资事业部平台，这是公司发展的基石，希望通过公司的投资事业部制改革让投资人才迅速集聚，实现人才的跨越式增长。但在权益事业部成立之后却并没有出现明显吸引人才的现象。

相比近几年头部基金公司在人才上的吸纳能力，尽管小公司也进行了变革，但对个人来说，毕竟平台小、投研体系不完善、整体能力欠佳。而基金投资是讲究依靠背后的投研团队，头部公司正是拥有强大的投研团队和能力，才能为基金经理提供更有效和高质量的研究，从而让基金经理在竞争激烈的股市中获得更多超额收益。这不是今天进行了变革，明天就能体现出来，行业的二八分化只会越来越明显。

而近年来公募基金行业对于量化基金的需求也逐渐增加，朱彦认为，量化类产品的重点是依靠金融工具，在构建投资组合时进行模型设置，有利于克服人性的弱点，避免追高杀跌。量化基金运用金融工具分散投资，具有投资纪律严格、投资视野宽阔、风险水平可控等优势，比较适合中小基金公司。

在去年时，朱彦还表示，北信瑞丰从2017已着手布局量化基金，并将其列为未来几年的重点发展方向之一，但时至今日，该公司旗下还没有量化基金成立，美好愿景和现实的残酷再次形成强烈对比。