浙江蓝宇数码科技股份有限公司(以下简称“蓝宇股份”或公司)首次公开发行股票将于12月6日进行新股申购，拟募集资金5.02亿元用于水溶性数码印花墨水建设项目和补充流动资金。

蓝宇股份主要从事数码喷印墨水的研发、生产和销售。2021年至2023年公司实现营业收入分别为27,235.89万元、31,327.24万元和38,362.3万元，复合增长率为18.68%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为5,726.74万元、7,615.48万元、8,729.84万元，复合增长率为23.47%。

实控人上市前进行股转套现3,400万，一名创始股东上市前清仓退出，前董事兼客户股东上市前转让所有股份套现获利120万，创始股东现第四股东曾拒不履行法律判决，实控人早年在美国留学和工作，母亲及配偶已长期定居美国未取得银行资金流水

招股书显示，蓝宇股份的前身蓝宇有限成立于2010年12月30日，由郭宁、王满、王英海、王娉、邵美琴共同出资设立，注册资本为500万元。

 

设立两年后，2012年5月，郭宁将其所有股权转让给现实际控制人郭振荣，双方为父子关系；同时王满将其持股6.4%股权转让给郭振荣，郭振荣成为持股51%的控股股东。

    经营了3年多，2015年8月，公司整体更变了股份公司，并引进了外部资本，计划上市。同时，公司、郭振荣、蓝宇投资与外部投资者能特科技、联创投资、广纳投资和孙晓鸣共同签署了对赌协议，约定了三年内上市，彼时，公司的收入仅不足8千万，净利润约1,800万，可见，对资本市场的狂热。

2016年4月，公司成功在新三板挂牌上市，对赌协议终止。一年半后，又从新三板摘牌，又计划转板上市，2022年9月，公司申报创业板上市获受理并披露了招股书。

此番上市前，公司股权发生了多次转让。2021年2月，蓝宇股份进行了第十二次股转，创始股东邵美琴清仓退出公司，将持有的蓝宇股份216.78万股转让给徐汉杰，转让价格3,613.73万元，每股价格16.67元。

同时，实控人郭振荣也进行了部分股权转让。2021年2月，分别与朱群、屠宁签订了《股份转让协议》，郭振荣将其持有的115.500万股股份以1,925.385万元转让给朱群，将其持有的30.0000 万股股份以500.10万元转让给屠宁，转让价格均为16.67元/股。2021年10月，将所持68.1665万股转让给浙江真爱，每股14.67元，转让金额1,000万元，三次股转共套现约3,425.39万元。

招股书显示，上述受让股权的徐汉杰、朱群及浙江真爱的实控人均为实控人郭振荣的好友，而屠宁则是公司高管，目前担任公司董事、董事会秘书、财务总监。

此前，公司另一股东套利退出。资料显示，孙晓鸣2015年在蓝宇股份新三板挂牌前入股，出资9.54万元，持有18.00万股股份；2017年以150.00万元的价格增资10.00万股，持股数量增至28.00万股;2020年7月，孙晓鸣转让给金世涛28.00万股股份，转让价格为15元/股，总价420.00万元，获利120万元。

孙晓鸣曾担任过公司第一届董事会董事，董事任期2015年9月至2017年9月。孙晓鸣在担任公司的股东是，还担任公司报告期内前五大客户之杭州宏鹰数码科技有限公司（简称“宏鹰数码”）的股东。

2021年-2023年，公司对宏鹰数码的销售金额分别为1,554.63万元、1,010.48万元、1,287.41万元，同时还对其采购，同期采购金额分别为31.54万元、53.89万元和5.58万元。

另外，蓝宇股份还通过宏鹰数码转销产品给浙江真爱。报告期内，公司向宏鹰数码销售的用于转销真爱美家的墨水金额分别为43.42万元、46.22万元和17.73万元。

作为创始股东之一的王英海一直持有公司股份，目前为第四大股东，持股占比为6.7261%，除了持股公司外，其还控制成都影响力酒业、义乌影响力酒业等多家公司，其曾登上拒不履行法律判决的黑榜。

同时，王英海的兄弟王英龙持有义乌市蓝天实业有限公司100%的股权。蓝天实业原实控人为王英海，后将股权转让给王英龙。

天眼查显示，蓝天实业早在2009年就成为失信被执行人，目前被执行金额高达1.47亿元。但报告期内，蓝宇股份与蓝天实业存在业务往来，截至2020年末，公司对义乌市蓝天实业的应收款为39.04万元。

截至发行前，郭振荣直接持有蓝宇股份25.9603%股份，通过蓝宇投资控制10.0888%股份，通过蓝兴投资控制9.0636%股份，合计控制45.1127%股份。郭振荣为公司的控股股东及实际控制人。

公开资料显示，郭振荣早年有美国留学和工作经历，是无锡市530人才计划海归引进人才，“530”计划是无锡市政府于2006年出台的一项吸引海外留学归国领军人才的计划，即5年内引进30名海外留学归国领军型人才来无锡创业，能一次性得到最高100万元的创业启动资金。不过，目前郭振荣的产业基本在浙江，江苏无锡有荣升汇彩1家公司。

 

问询函显示，实控人母亲及配偶已长期定居美国。母亲杨元凤当时年事已高，身患重病住院等原因无法打印银行流水。但家族公司荣升汇彩法人代表为杨元凤，同时其担任该公司执行董事。

 

实际控制人配偶为美国国籍，于美国高校任职。中介机构曾于2022年初要求打印实际控制人配偶资金流水，由于实际控制人配偶长期定居于美国，未参与公司经营，一直未回国内，故未取得其银行流水。

第一大客户布局数码喷印全产业链成公司竞争对手，行业竞争加剧上下游企业纷纷布局数码喷印墨水产品，企业第一供应商（老板与实控人系同学）参保人数为0或1，亿得新、亚邦股份两大供应商曾涉行贿案件，大供应商亚邦股份5年亏损22亿涉环保违规

招股书显示，公司主要从事数码喷印墨水的研发、生产和销售。前五客户主要为宏华数科、宏鹰数码、Hunbul Tex (Pvt)Ltd、杰傲数码等。

报告期内，蓝宇股份向前五大客户销售合计金额分别为：9,943.10万元、12,616.51万元、12,964.42万元和6,669.21万元，占比分别为36.51%、40.27%、33.79%和28.29%。公司对大客户的销售出现了下滑的态势。

招股书披露，鉴于数码喷印行业发展迅速，市场空间巨大，蓝宇股份客户宏华数科、汉弘集团加大对数码喷印行业的投资，并开始向数码喷印墨水领域发展。  

数码印花墨水作为耗材，宏华数科对纺织领域的数码喷印设备的持续扩产有助于提高数码印花业务的渗透率，进一步提升数码印花墨水的市场空间。同时，宏华数科将墨水业务视为其业绩增长另一重点，积极向墨水领域进行布局及延伸，其IPO募投项目即包括新增5,000吨数码印花墨水产能，该项目投产后，如果宏华数料自产的墨水在质量、成本、性价比及迭代速度与公司向宏华数科销售的墨水接近的情况下，存在不公司采购墨水的可能。

报告期内，公司对宏华数科的销售金额分别为3,923.76万元、3,999.67万元、3,333.82万元和1,589.58万元，占比分别为14.41%、12.77%、8.69%和6.74%，持续下滑。

如果失去宏华数科，公司的收入和利润将大打折扣。

 

根据宏华数科2023年年报披露，经过近三十年行业深耕，公司已掌握了数码喷印设备领域重大关键技术，公司的主要产品由数码喷印设备和墨水组成。2023年，宏华数科墨水实现销售收入达4.11亿元，超出蓝宇股份2023年的3.84亿元的收入规模。

 

同时，宏华数科将进一步加大对数码喷印墨水的扩产，建设年产4.7万数码喷印墨水产能，是蓝宇股份目前产能1.26万吨的3倍多，2025年建成投产后，将打通其数码喷印全产业链。

 

为了布局全产业链，2022年3月，宏华数科以6,700万元收购活性墨水生产商天津晶丽数码科技有限公司67%股权。2023年6月，宏华数科收购天津晶丽数码科技有限公司33%股权，天津晶丽数码科技有限公司成为宏华数科全资子公司。招股书显示，2021年，晶丽数码为蓝宇股份第三大供应商，对其采购金额为762.96万元。

除宏华数科外，产业链上游企业的锦鸡股份、安诺其，下游客户汉弘集团也开始向数码喷印墨水领域发展。

 

    招股书披露，公司的前五主要供应商分别为张家港保税区双进成化工贸易有限公司（简称“双进成”）、浙江亿得新材料股份有限公司（简称“亿得新”）、江苏亚邦染料股份有限公司（简称“亚邦股份”）等。

报告期内，公司对前五供应商的销售合计金额分别为：4,819.13万元、5,974.11万元、6,570.53万元和4,752.30万元，占比分别为29.60%、35.71%、33.31%和36.43%。

问询函显示，双进成实控人刘克与郭振荣为同学关系。报告期，向其采购金额分别为：1,942.62万元、1,871.13万元、2,103.14万元和1,236.06万元，占比分别为11.93%、11.19%、10.66%和9.48%。

作为公司第一供应商，其实缴资本为20万元、除2023年参保人数为1外，其他年份均为0。

 

实际控制人家族控制的企业荣升汇彩银行账户发现，荣升汇彩与双进成在2019年至2022年2月存在资金往来，具体情况如下：2019年至 2022年2月，荣升汇彩与双进成之间存在资金拆借，金额共计120万元。

问询函称，荣升汇彩在报告期除将房产对外租赁外无其他业务，由于荣升汇彩账上资金较少，而双进成实际控制人刘克与郭振荣为同学关系，故曾向双进成进行资金拆借并大多在当日或不久交付水电费及相关费用。

公司另外两家供应商还曾出现涉嫌行贿及环保违规问题。

据浙江省绍兴市中级人民法院发布的案号为（2016）浙06刑终00160号的《阮某甲犯滥用职权罪、受贿罪王某甲、沈某犯滥用职权罪二审刑事裁定书》显示，阮某甲利用担任杭州湾环保分局环境监察工作人员的职务便利，在日常环境监察、现场环保执法等工作上为浙江启明药业有限公司、浙江国邦药业有限公司等企业谋取利益，非法收受上述企业负责人现金、购物卡等财物，合计价值人民币61000元。

2007年至2009年每年的春节前和中秋节前，上虞市亿得化工有限公司（浙江亿得新材料股份有限公司前身）环保负责人任某在被告人阮某甲办公室内，分6次送给阮某甲面值为1000元的购物卡6张，合计价值人民币6000元，阮某甲均予以收受。

资料显示，现任公司董事及总经理为任益铭，2001年 8月至今任职于公司。

 

2022年-2024年1-6月，公司向其采购金额分别为1,436.47万元、1,800.00万元和1,464.36 万元，占比分别为8.84%、9.12%和11.23%，均逐年攀升，分别位居第二、第二和第一供应商；同时，公司还向其销售，2020年、2023年销售金额分别为63.11万元、19.02万元。

据江苏省灌南县人民法院发布的案号为（2015）南刑初字第229号的《薛菊受贿罪、贪污罪一审刑事判决书》显示，2008年至2009年间，薛菊利用其担任灌南县环境保护局局长的职务便利，先后4次非法收受江苏亚邦染料股份有限公司连云港分公司总经理季某超市购物卡15000元，现金人民币5000元；2010年下半年，薛菊非法收受季某给予的环境评审费人民币4000元。

 

另据江苏省高级人民法院发布的案号为（2015）苏刑二终字第00008号的《胥晓洲犯受贿罪二审刑事裁定书》显示，2008年至2010年，被告人胥某利用其担任灌南县堆沟港镇党委书记、连云港化工产业园党工委书记、主任等职务便利，先后6次非法收受江苏亚邦染料股份有限公司连云港分公司原总经理季某现金及购物卡共计折合人民币26000元，在工作中对江苏亚邦染料股份有限公司连云港分公司提供支持和帮助。

天眼查显示，2022年1月，亚邦股份因超标排放大气污染物被连云港市生态环境局给予行政处罚，并处罚金13万元。

 

据公开资料显示，自2019年来，亚邦股份净利润持续呈负，5年累计亏损额达到22亿元。2024年上半年，亚邦股份业绩现一丝“生机”，归属净利润实现同比扭亏为盈至793.49万元，但营业收入依旧持续下降，为3.69亿元。

外销收入持续快速增长境外大客户拒绝实地核查，10多家客商重叠向贸易商既销售又采购，经营规模位于同行末端水平员工薪酬不及同行，产销存数据不合逻辑

近年来，蓝宇股份出口持续发力，出口区域主要分布在印度、巴基斯坦、墨西哥等全球多个国家或地区。

报告期内，外销主营业务收入的金额分别为5,332.00万元、8,375.86万元、11,179.69万元和6,559.97万元，占主营业务收入比例分别为21.86%、29.02%、32.48%和31.44%。

不过，中介机构的核查报告显示，ZEENAT PRINTING AND DYEING MILLS（PVT）LTD基于商业秘密，拒绝透露其销售规模和营业收入。

2023年3月，国金证券及保荐人金骏、谢珣飞、申报会计师及律师前往巴基斯坦费萨尔巴德对Riztex corporation进行实地走访时遭到拒绝，导致无法完成对该客户的实地核查。

同时，公司出口主要区域的国家也暗藏风险。

报告期内，公司向巴基斯坦客户销售收入占各期营业收入的比例分别为7.73%、11.26%和 11.72%。自2022年三季度以来，巴基斯坦外汇储备不足、政局稳定性不高的问题日益凸显。

截至2022年12月末，巴基斯坦央行净外汇储备为55.85亿美元，同比2021 年12月末下降68.42%；截至2023年12月末，巴基斯坦央行净外汇储备为82.33 亿美元，相较2022年12月末上涨47.41%。若未来巴基斯坦的外汇储备及政局稳定性等问题无法有效缓解，甚至加剧，则公司可能面临巴基斯坦的外销订单流失风险或应收账款无法全额收回的风险。

报告期内，公司向印度客户销售收入占各期营业收入的比例分别为7.39%、11.55%14.83%。近年来，中印边境摩擦使得两国政治形势不确定因素增加，且印度政府对中国采取贸易限制措施，但发行人目前出口到印度的产品暂未受到前述印度对我国贸易限制措施的影响。

2023年下半年以来，印度政府发布多项产品质量控制令，控制对中国工厂生产的产品进行质量认证，以减少对中国进口的依赖。未来若印度政治经济局势发生变化而导致中印贸易关系恶化，可能会导致公司产品被加征关税或反倾销税等额外成本，从而对公司拓展印度市场业务造成一定不利影响。”

报告期内，蓝宇股份存在较多的客商重叠。2021年-2023年，公司向宏华数科、宏鹰数码、杰傲数码等合作单位既销售又采购，客商重叠的家数分别为16家、19家和13家。报告期内，公司销售或采购金额高于 50 万元的重叠客户或供应商分别13家。

作为公司的品牌贸易商杰傲数码，公司在2021年、2022年对其既销售又采购，2021年-2022年，公司对其销售金额分别为2,315.73万元、2,057.66万元，同期采购金额分别为2.16万元、38.94万元。2023年、2024年1-6月，公司对其销售金额分别为1,841.21万元、1,548.49万元。

最近三年，蓝宇股份业绩稳定增长。招股书显示，2021—2023年，该公司分别实现主营业务收入2.44亿元、2.89亿元、3.44亿元，年复合增速为18.79%；分别实现扣非归母净利润5,726.74万元、7,615.48万元、8,729.84万元，年复合增速为23.47%。

但相对同行而言，仍“势单力薄”，竞争力偏弱。国外主要墨水生产商2023年收入均在15亿美元以上，国内同行中，可对比2023年收入规模，蓝宇股份收入低于墨库图文和天威新材，排名垫底。

员工薪酬方面，2021-2023年，公司生产人员、销售人员、管理人员和研发人员年度薪酬均不及同行，公司或存在压低薪酬增厚利润。

 

 

公司在产销存数据披露不合逻辑，以2023年为例，公司完全自产分散墨水产量为7,681.78吨，受托加工分散墨水的产量为1,650.33吨，活性墨水的产量为2,033.26吨，相加所有墨水的产量应为11,365.37吨，但其显示所有墨水产量为12,618.68吨，难道除了上述两种墨水还有其他墨水？

同样销售也出现上述一样的差异，分散墨水加活性墨水的销量为10,996.25吨，与所有墨水销量的12,128.10吨，相差1,131.85吨。

通过产销数据，2023年，公司自产分散墨水新增库存数量为360.28吨，受托加工分散墨水新增库存为0，活性墨水新增库存数量为8.84吨。

2023年，公司分散墨水的单位成本为15.65元/千克，活性墨水的单位成本为19.74元/千克，受托加工分散墨水9.27元/千克。

根据分散墨水的新增库存数量及单位成本可得，2023年分散墨水新增库存金额为563.84万元，活性墨水新增库存额为17.45万元，2023年，合计新增产品库存金额为581.29万元。

而实际披露显示，2023年产品库存（库存商品与发出商品之和）较2022年仅增加了14.51万元，与上述产销后结余的新增库存相差566.78吨。

 

（文中图源招股书、问询函、裁判文书网、国家企业信用信息公示系统和天眼查）