深交所公告，广东鼎泰高科技术股份有限公司（简称“鼎泰高科”）创业板上市将于3月23日上会，公司此次拟募集资金8.97亿元，主要用于PCB微型钻针生产基地建设、“精密刀具类产品扩产和“补充流动资金及偿还银行借款。

资料显示，鼎泰高科是一家主要为PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案。公司的掌门人为王馨，是中国第一代南下广东打工的“外来妹”。

将旗下资产整合实控人套现1.83亿元，引进外部投资者曾签对赌协议

鼎泰高科是典型的家族企业。王馨、林侠、王俊锋、王雪峰共计直接或间接持有本公司94.67%的股权，其中，王馨、林侠系夫妻关系，王雪峰系王馨之兄，王俊锋系王馨之弟（以下称“王氏家族”）。同时，上述人员还担任公司重要职位；王馨为董事长兼总经理、林侠为公司董事兼副总经理、王雪峰为董事、王俊锋为董事兼副总经理，公司的董事会俨然成了“家庭会议。”

招股书显示，公司前身为锋道精密，成立于2013年5月，设立于之初为王俊锋出资50万，持股100%的个人独资企业。2016年，王俊锋以价格350万元将全部股权转让给王馨控股的新野鼎邦实业有限公司（简称“新野鼎邦”，其中，王馨持有69%股权，王俊锋持有21%股权，王雪峰持有10%股权）。

一年半后，2017年12月，新野鼎邦又将其公司全部股权以4,520.12万元的价格转让给王馨控股的广东太鼎控股有限公司（简称“太鼎控股”其中，王馨持有57.68%股权，王俊锋持有22.02%股权，王雪峰持有10.84%股权，林侠持有 9.46%股权）。

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除了控制公司外，王氏家族还曾拥有等新野鼎邦等多家企业，而多数与公司经营业务有关。为了将鼎泰有限打造上市，王氏家族对旗下资产及股权进行了调整。

2017年10月，公司以200万元购买了王俊锋、王雪峰两兄弟控制的东莞鼎泰鑫100%股权，而根据工商资料显示，王氏兄弟在2017年11月22日才实缴了东莞鼎泰鑫的200万元注册资本。同期，公司又以800万元购买同一控制下的鼎泰机器人。

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图源国家企业信用信息公示系统

与此同时，为避免同业竞争的情形，公司于2017年至2018年以资产购买和股权收购的形式整合实际控制人控制的PCB加工耗材生产销售业务，加上上述两起收购，王氏家族从这些股权和资产转让中实现套现18,276.26万元。

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招股书称，通过此次重组，盘活了实控人旗下的资产，使原本处于微利或亏损的企业和资产注入鼎泰高科后，使公司实现了较大的业绩改变。2018年，公司鼎泰高科（合并）营业收入为52,929.86万元，净利润为6,881.28万元。

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不过，或由于支付上述资产和股权受让款，2018年公司经营活动所产生的现金流量净额为-13,848.62万元，呈现出大幅净流出。

      财经参考注意到，鼎泰高科也不是“滴水不漏”，或为了缓解资金压力，在上市前夕，于2020年5月、6月，分别引进了科创博信、金石坤享，双方均以1,680万元的价格认购公司307.58万元的注册资本，折合5.46元/注册资本。

同时，公司、控股股东、其他股东及实控人还与上述两名投资机构签订了有关上市安排的对赌协议，根据约定，金石坤享要求公司承诺在2023年12月31日前完成境内外上市，科创博信要求公司在2024年12月31日前完成上市。

而随着公司完成辅导正式向创业板提出上市时，鼎泰高科主体与上述两名外部投资机构又废止了上述对赌协议。

招股书显示，公司此次募集资金约89,675.36万元，根据公司此次发行5,000 万股粗略计算，发行价格约为17.94元/股，两年多的时间，增加了2倍多。

2018年，公司向新野鼎邦销售钻针、铣刀、刀具及刷磨轮等商品，销售金额683.09万元；同期，向新野鼎邦采购钻针、铣刀和刀具等，采购金额363.79 万元，即采购和销售的货品相同。

营收数据财务勾稽关系异常2020年过亿含税收入无来源，原材料采耗存不匹配2020年存较大缺口

招股书披露，2018年-2020年，公司营业收入分别为52,929.86万元、70,029.54万元和96,730.37万元，报告期内公司收入逐年明显增加，那么，这数据是否靠谱呢？

依据一般财务勾稽原理，与这个规模含税收入相匹配的必然有相同规模的现金流量流入和新增相同规模的应收账款等经营性债权体现。

以2020年为例，公司不含税营业收入为96,730.37万元，根据该年度销售产品适用的13%增值税税率核算，公司该年度的含税收入约为109,305.32万元。

财务数据显示，2020年，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”为79,014.5万元，同时，2020年末的预收款项（合同负债）为483.63万元，较2019年末的832.88万元减少了349.25万元，综合预收款项影响，则与2020年营业收入相关的现金流量流入金额为79,363.75万元。

与含税收入勾稽，则有29,941.57万元的含税收入因未收到现金流入从而形成了新增债权。

公司资产表显示，2020年应收票据为7,691.30万元、应收账款为37,627.62万元，应收款项融资为2,749.71万元，坏账准备为2,047.23万元，合计金额为50,115.86万元，较2019年相同科目增加了10,386.46万元；较上述勾稽得出数据少了19,555.11万元。

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那么，公司存在较大差异是否由于票据背书等影响引起的呢？招股书显示，2020年，公司背书应收票据金额为3,981.99万元，同时，公司背书但尚未到期的应收款项融资的金额为4,870.40万元。综合该背书的影响，公司还存在10,702.72万元。

即2020年，公司1.07亿元的含税营业收入成了“无源之水”，既未收到现金又未形成新的债权，涉嫌虚增。

财经参考深入分析公司原材料数据间的勾稽关系，发现采购、耗用与库存也不匹配。
      公司原材料为钨钢、不锈钢丝、陶瓷条、原膜、布料、电木管等。2018-2020年，公司上述两类主要原材料的采购额合计分别为19,539.76万元、21,354.98万元、30,795.88万元。

 一般而言，材料等采购经过生产经营之后，完成产品销售确认的部分会被结转于营业成本，刨去研发所耗其余的会留在存货当中。

 从2020年数据为例，公司用于生产和销售所需的原材料体现在主营业务成本之中的直接材料金额为31,962.21万元。同时，该年度的研发中直接材料费用为2,904.99万元。

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采购与耗用之差（含研发）即为每年原材料新增之额。由上述采购和耗用的数据可知，2020年，公司原材料新增金额为-4,071.32万元，即2020年的原材料库存较2019年要减少4,071.32万元。

而招股书显示，2020年，原材料库存为7,056.94万元，较上年的5,444.49万元的原材料库存，不仅未减少，反而增加了1,612.45万元，较理论上的减少额多出了5,683.77万元。

同时，公司的在产品、库存商品和发出商品均含有一定的原材料成本，但，2020年上述所有项目库存额较2019年均是增加。所综合该因素，则原材料库存变化额度相差更大。

那么，这多出的5,600多万元的原材料新增库存来自哪儿？公司为了增厚利润虚减了原材料采购成本，还是为了配合营收虚增了耗用成本？为何差异显著。

 

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业绩变动趋势与同行存差异，产品价格持续下滑疑似增厚利润招股书称上千人自动放弃缴纳公积金

自从公司重组后，业绩持续显著攀升。报告期内，公司的营业收入分别为52,929.86万元、70,029.54万元、96,730.37万元和57,565.14万元，同期，实现净利润分别为6,881.28万元、7,059.21万元、17,566.79万元和11,096.53万元。而同期同行均出现一定的波动，头部企业金洲精工2019年营收及利润均出现下滑，尖点科技、永鑫精工2020年业绩均出现下滑。

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财经参考注意到，公司的毛利率及净利率均异于同行。报告期内，公司的毛利率分别为41.74%、34.92%、38.35%和38.64%，均显著高于同行；同期同行的均值分别为28.29%、30.27%、30.04%和21.13%；销售净利率分别为13.00%、10.08%、18.16%和19.28%，整体高于同行，同期同行的均值分别为9.88%、10.82%、10.63%和11.33%，2020年及2021年上半年更是明显高于同行平均水平。

值得注意的是，公司在毛利率不断提升的情况下，其产品价格却展现的是连年下滑。公司钻针的售价由2018年的1.48元/支下降至2021年1-6月的1.34元/支；铣刀的售价由2018年的2.39元/支下降至2021年1-6月的2.08元/支；数控刀具由2018年的42.89元/支下降至2021年1-6月的35.98元/支；而公司的PCB特殊刀具、刷磨轮和自动化设备均的产品售价均是出现了下滑。

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作为公司上游原材料，钨钢采购占比较大，其采购金额在原材料中占比70%以上，钨与钴市场价格于2018年中期达到峰值，2018-2020年呈下降趋势， 2021年起钨与钴的价格逐步有所上升。原材料的下滑或许导致公司毛利率攀升，但是随着上游原材料的价格回升，公司售价提不起来的话，则影响到产品的毛利率。

另外，公司的销售净利率较高，2020年，公司在收入不及金洲精工的情形下，实现的利润却高于金洲精工。这或得益于公司对于各项费用的严控。报告期内，公司的期间费用率分别为22.74%、20.38%、15.98%和15.53%，逐年下降，而同行的均值分别为19.49%、17.88%、19.08%和16.41%，相对稳定。

奇怪的是，公司销售费用与营收收入变化趋势不一致。2020年，公司的营业收入为96,730.37万元，较2019年营收的70,029.54万元，增长了38.13%。而2020年的销售费用为2,470.35万元，较2019年销售费用的3,236.05万元，还减少了800多万。或许是2020年执行了新收入准则，将与合同履约直接相关的运费计入营业成本和存货。

但将运费还原后，2020年的销售费用为3,235.36万元，较2019年依然是出现微幅下跌。

除了严控费用外，鼎泰高科在员工待遇上也花了不少心思。就公积金这块，公司就增加了不少利润。招股书显示，公司在2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，均存在未给较大数量的员工缴纳公积金，2018年、2019年更是高达上千人，而公司招股书显示，绝大多数是自愿放弃的，但这一奇怪的现象在2021年上半年却消失了。是员工缴纳公积金的意识提高了还是另有他因？

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      公司产品售价是否存在持续下跌的风险？公司上千人未缴纳公积金是自愿放弃？还是“被”自愿放弃，为何在2021年上半年就不自愿了？财经参考就上述问题联系公司，均未得到任何回复。