日前，从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务的浙江信凯科技集团股份有限公司（下称：信凯科技）完成了新股申购，公司即将在深交所上市。

据招股书披露，信凯科技由李治和李武两兄弟高度控股。整体来看，信凯科技更像是一家贸易公司，公司自产产品收入占比低。盈利模式主要是从同行中购买产品再销售赚取差价。由此，公司的盈利能力不及同行，毛利率较低。同时，业绩不稳定，报告期内业绩出现了两次下滑。

李氏兄弟控股97%，报告期初未设董事会、高管由实控人担任董事长兼总经理外加财务总监及董秘3人组成未设副总，曾向实控人借款超2亿，从公司借款以增资款的形式偿还，上市前收购花3,100多万收购实控人其他资产，同一控制下的其他全为无实际经营业务，江苏卡乐停产多年未注销

   信凯科技前身设立于1996年7月，章丽仙、李治和李武分别认缴20.00万元、17.50万元和12.50万元出资额，其中，章丽仙系李治母亲，当时其为浙江省化工研究院退休工程师，其化工专业相关背景对信凯有限形象有一定帮助，故李治委托其母亲章丽仙代为持有了20.00万元的出资额。

2021年，公司整体变更股份公司，发起人为信凯森源、李治、李武、利仕嘉。自设立起至变更前，信凯科技未引进任何外部投资，均控制在李治、李武两兄弟手中。

2021年12月7日，信凯科技注册资本由6,819.553万元增加至7,030.467万元，210.914万元新增注册资本全部由湖州慧凯创业投资合伙企业（有限合伙，简称“湖州慧凯”）认缴，对应的增资价格为9.48元/股。

资料显示，湖州慧凯设立于12月3月，刚成立4天便投资了信凯科技，目前对外投资也仅信凯科技。

发行前，仅外部资本湖州慧凯持有3%股份，公司的控股股东为信凯森源（李治持股占比65%、李武占比35%），利仕嘉为公司员工持股平台，李氏兄弟均持有其出资额。

 

招股书显示，信凯科技的实际控制人为李治、李武兄弟。两人合计控制公司 97%的股权，其中，李治任公司董事长兼总经理，李武任公司董事及技术总监。

值得注意的是，信凯科技报告期初未设立董事会和监事会，至到2021年8月才开始设立董事会，公司的高管团队中，仅由李治、财务总监刘建兵和董秘黄涛组成，公司未设副总经理。

这种“家天下”还表现在财务上。设立之初，实控人将公司33.00万出借给杭州四达电源成套设备有限公司。

设立信凯有限的部分出资款由实际控制人从相关第三方处借款，在信凯有限设立并完成出资后，实际控制人又从信凯有限借出部分款项归还给出借方。为简便操作，上述由实际控制人从信凯有限借出的款项，由信凯有限直接转账给出借方。

问询函显示，2019年初，公司借用李治、李武款项的余额为20,589.60万元，直至2021年末，清偿前述借用资金。2021年4月，李治、李武又分别从信凯科技借出975.00万元和525.00万元，后李治和李武决定将此部分资金直接增资至公司。

除了资金拆借外，上市前，信凯科技还收购了实控人部分资产。

招股书显示，为解决潜在的同业竞争问题，2021年8月，发行人收购李武持有的鞍山辉虹合计638.00万元出资额，受让价格为829.40万元，而2023年6月又将其全部转让给第三方辽宁美彩。2022年4月，发行人收购BOSON（李治、李武分别持股70%、30%）持有的温州金源866.15万元出资额，受让价格为2,320.11万元。

除了公司外，实际控制人李治和李武控制的其他企业有吗，利仕嘉、BOSON、江苏卡乐、杭州全事吉、杭州虹彩和上海鑫凯（于2023年1月注销），上述企业中，均无实际经营的业务。

其中，江苏卡乐因 2019 年“3.21 响水化工企业爆炸事故”乐厂区关停、终止生产，停产前，该企业多次上环保黑榜。不过，至今未注销。

 

几无自产产品盈利靠赚差价，主要从竞争对手中采购产品销售，实控人给第一供应商法人代表却支付销售奖励款，参股公司为前五供应商报告期累计采购约2.3亿元，前五供应商均曾环保违规被罚个别还卷入受贿案，重要工程供应商曾涉行贿、虚开发票案件、环保违规、拖欠税款600多万

自1996年设立以来，信凯科技虽经营了近三十年，但公司几无自产产品，公司设立之初就是一家贸易公司。招股书显示，预计2025年陆续开始试生产和投产工作。报告期内，公司主要产品来源于外购，自产产品较少。

公司主营业务利润主要来源于有机颜料购销差价，无需对购入产品进行进一步加工。2021年-2024年1-6月（报告期），公司采购成本高达90%，3年一期，采购总额达31.83亿元，而同期收入共41.33亿元，超过2/3的收入要用来采购。

 

为此，新凯科技主要从百合花、七彩化学等竞争对手中进行采购。报告期内，公司对前五供应商的采购金额分别为6.45亿元、5.79亿元、5.04亿元和3.44亿元，占比分别为65.65%、65.27%、60.74%和55.82%。

公司的前五供应商为瑞安宝源、百合花、七彩化学、胜达祥伟和金源新材料。

其中，瑞安宝源为公司第一大供应商，报告期内，共向其采购金额达5.39亿元。

需注意的是，实际控制人李治曾投资发行人供应商的上游企业上海色耀，并通过臧晟代持，报告期内，李治收到上海色耀的分红款及上海色耀支付给发行人瑞安宝源法定代表人的销售奖励款（33.43万元）。

前五供应商中，金源新材料为公司从实控人收购部门股权而来的参股公司（持股33%），公司对其采购的是杂环颜料，报告期内，累计对其采购金额2.28亿元。

不同的供应商之间，信凯科技对其采购价格迥异。同为前五供应商，对胜达祥伟的采购价明显高于其他供应商，甚至高于最大供应商瑞安宝源，而同为采购颜料黄D，2022年、2023年胜达祥伟的采购价高于瑞安宝源10%。

 

天眼查显示，公司的前五供应商均曾出现过环保违规，违规处罚较大的是瑞安宝源和百合花，瑞安宝源被罚曾两次环保违规被罚50万，百合花2024年7月换环保设施未经验收便投入生产被罚29万元，该企业2021年因环保违规被罚15.2万元。

 

 

 

 

 

另外，七彩化学子公司上虞新利化工还涉行贿案。

据浙江省绍兴市中级人民法院发布的案号为（2016）浙06刑终00160号《阮某甲犯滥用职权罪、受贿罪王某甲、沈某犯滥用职权罪二审刑事裁定书》显示，阮某甲利用担任杭州湾环保分局环境监察工作人员的职务便利，在日常环境监察、现场环保执法等工作上为浙江启明药业有限公司、浙江国邦药业有限公司等企业谋取利益，非法收受上述企业负责人现金、购物卡等财物，合计价值人民币61000元。

其中，上虞市新利化工有限公司常务副总王某乙在被告人阮某甲办公室内，分6次送给阮某甲面值为1000元的购物卡6张，合计价值人民币6000元，阮某甲均予以收受。

 

浙江省绍兴市上虞区人民法院发布的案号为（2016）浙0604刑初1024号《汪华明受贿罪一审刑事判决书》显示，汪华明利用担任绍兴市上虞环保局杭州湾上虞工业园区环保分局东片负责人的职务便利，在监管浙江新利化工有限公司过程中给予关照和帮助，先后二次非法收受浙江新利化工有限公司副总经理王某所送购物卡价值人民币4000元。

招股书显示，由于七彩化学收购了新利化工，自2020年5月开始，公司对新利化工的采购金额合并计入七彩化学的采购金额。

除了产品采购供应商外，公司的工程供应商也出现多种经营违规。

招股书显示，浙江东欣建设集团为信凯科技余政工出【2023】12号地块纳米级书写墨水生产和研发中心及总部建设项目的承包商，正在履行的合同金额约7,500万元。

 

据浙江省杭州市中级人民法院发布的案号为（2014）浙杭刑终字第7号的《黄芸锋受贿罪，黄芸锋滥用职权罪二审刑事裁定书》显示，2009年至2013年间，被告人黄芸锋利用担任杭州市余杭区五常街道农民多高层公寓建管中心工程管理部部长、副主任，五常街道城建城管和环境保护科副科长、科长等职务之便，在工程招标、监管工程施工等过程中，为相关企业谋取利益，单独或伙同他人非法收受或索要孙某、姚某等人所送的钱财，共计人民币87.0372万元。

其中被告人黄芸锋实得49.0372万元，其中，东欣建设向其贿送2张购物卡价值1万元。

2015年6月，经三门县人民法院做出的案号为（2014）台三刑初字第439号《舒立勇、陈某甲等虚开发票罪一审刑事判决书》显示，2013年10月16日，杭州迅勇贸易有限公司虚开给浙江东欣建设集团有限公司增值税普通发票1份，金额65000元。

天眼查显示，该企业涉及司法案件340起，2025年2月，该企业未按规定利用或处置施工产生的固体废物案被罚12万，2022年10月26日，国家税务总局杭州市税务局发布其拖欠税款约629.18万元。

 

 

报告期内营收和净利润“两连跳”，寄售模式毛利率明显大于非寄售，毛利率和研发投入不及同行，三年研发投入不足1,500万，募资1.65亿元用于研发中心及总部建设项目，自产项目部分偶氮染料及使用的上游原材料属于“双高产品”

财务数据显示，报告期各期，发行人营业收入分别为120,567.04万元、119,238.95万元、 106,871.57万元、66,635.90万元，净利润分别为8,905.91 万元、8,531.09万元、8,454.70万元、4,249.21万元，2022年、2023年营收和净利较上一年均出现了下滑。

 

问询函显示，信凯科技存在部分寄售模式销售收入，2020年-2023年1-6月，寄售销售收入分别为0.42亿元、0.54亿元、0.45亿元和0.21亿元，占比4%左右，但其销售毛利率高于非寄售，尤其是2020年和2021年。

 

    从收入规模来看，公司与同行均值相当，但明显低于百合花，对比同行，公司的毛利率低于同行平均水平，更低于公司两大竞争对手供应商百合花和七彩化学。不过，2023年，公司的扣非净利却接近于百合花，高于七彩化学和双乐股份。

 

 

报告期内，公司研发费用分别为411.31万元、444.11万元、552.73万元和296.46万元，整个报告期，公司的研发投入占比不足0.6%，同期行情均值在4.5%以上，七彩化学更是在6%左右。

  

     不过，公司此次募资16,462.52万元用于研发中心及总部建设项目。

    近年来，信凯科技也在加大自产产品的生产。截至 2024年6月末，辽宁信凯建设项目处于产能逐步释放阶段，辽宁紫源建设项目已基本完成主体建筑物的基建工作，预计2025年陆续开始试生产和投产工作。

然而，辽宁信凯建设项目生产的部分偶氮染料被列入《环境保护综合名录（2021年版）》，同时，该项目生产所需涉及《环境保护综合名录（2021年版）》中的“双高”原材料共8种。

公司对此表示，辽宁信凯拟采用的生产工艺为“原浆喷雾干燥工艺”，即通过该工艺生产出的产品不属于“双高”产品。上述8种原材料，其中5种原材料如供应商为采用《环境保护综合名录（2021年版）》中的除外生产工艺进行生产的，则也不属于“双高”产品。

（文中图源招股书、问询函、天眼查、裁判文书网、国家企业信用信息公示系统）